股份上不去,我真不知道什么原因。
我呈现我所知道的事实,或者我判断的事实,我不知道我还不知道什么。因此,我论证投资赛轮的必要条件是否成立。
1.作为一个重资产且慢增长的行业,赛轮独高速增长成立吗?成立。无论收入、营业利润、净利润。
2.净利润是真金白银成立吗?成立。不是虚假的,也不是应收款,现金流没有问题。
3.目前买入不贵。成立,确实不贵。
它符合我投资的必要条件:有又深又宽的护城河;有高成长性,不贵这三个必要条件。
就这样。
玲珑轮胎的资产结构:
比较赛轮轮胎和玲珑轮胎(简称玲珑)的固定资产、在建工程和无形资产占总资产的规模,基本上在45%~50%左右,再加上原材料和成品库存,确实够重的。
宏观环境:
以上摘自新浪财经,作者常山。宏观环境不支持行业高速增长。而常山的观点:
但是,原材料和环保两个有利条件支撑国内龙头的高速增长,1.为什么?2.赛轮是国内龙头吗?这两个问题变成:赛轮为什么可以在这样的宏观环境下高速增长吗?继续挖,看到底有没有矿?
赛轮在重资产行业条件下,是否具备基础条件?
重资产行业,主要看重现金流是否充足:(1)分析现金流量表,(2)分析资产负债表中投资性资本所能撬动的资金规模。
分析现金流量表:
逐条说,三个净额属于下列类型3,说明什么呢?
说明,赛轮逆势扩张的能力:
回看现金流量表,显然,赛轮是以自己的经营现金流为主的投资方式,不必担心。
最后,验证下:经营现金流净额/净利润=20/11.9>1,净利润也是真金白银。
分析资产负债表中,投资性资本所能撬动的资金规模:
投资资产所能撬动的资金规模越大,说明赛轮的资金,物尽其用。这效用表现为四个方面:1.是吸纳少数股东对子公司入资,表现为资产负债表中的“少数股东权益”;2.是子公司贷款,或者表现为子公司对上下游的占款能力;3.是子公司经营资产的增长,表现为应付账款和预收款项增长;4.是子公司利润增长的能力,表现为子公司净资产的增长。
下面,通过与玲珑轮胎作比较分析。
逐条比较如下:第一,在吸纳少数投东权益方面,二者差不多,都还不错,“少数股东权益”占资产总额,二者皆约41%;
第二,子公司上下游占款,赛轮可以占上下游的便宜,近年都是十几个亿,挺大的,而玲珑弱得多,见下表:
第三,关于应付账和预收款项都有增长,复合增长率分别为15%和11%,体现经营资产在增长,且赛轮强于玲珑:
第四,双方的净资产,7年复合增长率分别为16%,19%,玲珑高。但近两年,二者一反一正,不相上下:
说完了表现,说实质。表现是表面,实质是一个公司给它的子公司所带来的投资多少。
下面是赛轮通过长期股权投资和其它应收款,撬动的资金规模:以2019年为例,4.6亿撬动8亿的资金规模,子公司整体可利用的资金规模达12.6亿。
下面是玲珑通过长期股权投资和其它应收款,撬动的资金规模:以2019年为例,7.6亿撬动9亿的资金规模,子公司整体可利用的资金规模达16.6亿。
从撬动的资金比例上看,赛轮是2.74倍,而玲珑是2.18倍。从近年来看,赛轮的控制性投资吸纳资金的能力好于玲珑。这说明赛轮管理层的投资能力好于玲珑。
本篇小结:
1. 重资产的行业特点:扩张需要大量的投资,赛轮具备良好的现金流和强于玲珑的投资增长的能力(核心竞争力之一)
2. 严酷的宏观环境:不支持行业的高速增长,需要验证赛轮的逆势高增长的合理性
接下来,赛轮还有哪些核心竞争力,可以在严酷的市场环境中快速成长?
(未完待续)
呈现事实 未必真相
有限理性与无限意志的冲突让我在犯错过程中成长
股份上不去,我真不知道什么原因。
我呈现我所知道的事实,或者我判断的事实,我不知道我还不知道什么。因此,我论证投资赛轮的必要条件是否成立。
1.作为一个重资产且慢增长的行业,赛轮独高速增长成立吗?成立。无论收入、营业利润、净利润。
2.净利润是真金白银成立吗?成立。不是虚假的,也不是应收款,现金流没有问题。
3.目前买入不贵。成立,确实不贵。
它符合我投资的必要条件:有又深又宽的护城河;有高成长性,不贵这三个必要条件。
就这样。
国内多家胎公司前两年在东南亚建厂,产品销往欧美,避开了欧美对中国大陆产轮胎高额的双反税,近期美国已对东南亚产轮胎进行调查拟征高额税,如果实施的话对这些公司利润影响还是很大的
国内多家胎公司前两年在东南亚建厂,产品销往欧美,避开了欧美对中国大陆产轮胎高额的双反税,近期美国已对东南亚产轮胎进行调查拟征高额税,如果实施的话对这些公司利润影响还是很大的
玲珑的话语权不强应该是因为玲珑在大力发展配套胎,下游是整车厂,话语权肯定会弱一些,但是配套胎发展是为了以后替换打基础的,这一点对玲珑来说应该反而是优势。我持有赛轮,最主要觉得是赛轮基本面不差,且估值便宜,但是基本面上感觉并没有玲珑好,就是玲珑估值有点高了。
不涨可能是因为目前以大为美的市场审美?
负债率有点高,存在一定风险,所以估值会有影响。
分析得不错
顶顶!!
只说一点:橡胶指数与轮胎价格指数呈正相关性。
赛轮的现金流看着好看,但销售模式是怎么样的?关键的这一点还没有分析!
没说到重点..
几个轮胎谁的越南产能最小?