本文论述了赛轮核心竞争力之一：管理层强于玲珑的投资增长的能力
先说下，我关注赛轮轮胎的理由：
1. 净资产收益率（ROE）超过17%，
2. 净利润增长率超过78%，
3. 净利润近12亿，以国债收益3-4%作为期望收益，则市值为12*27.5=330（亿）,减半还有165亿，公司目前市值仅为94亿，明显便宜。
需要核实的几个假设：
1. 重资产行业，目前是否处于高速增长期？
2. ROE超10%以上，能否持续？
3. 净利润高增长，能否持续？
4. 净利润是否真金白银？
先验证：重资产行业，目前是否处于高速增长期？
因为“以固定资产等重资产占比较重的行业公司来说，通常需要不断投入资金进行维护、 更新或升级，并产生大量折旧。这在以通货膨胀为常态的时代， 可不是股东的好消息”（唐朝《手把手教你读财报》）。所以，从以下几个方面来验证：
1. 行业特点
2. 宏观环境
3. 企业核心竞争力
行业特点：
行业决定资产结构。下图是赛轮的资产结构：
玲珑轮胎的资产结构：
比较赛轮轮胎和玲珑轮胎（简称玲珑）的固定资产、在建工程和无形资产占总资产的规模，基本上在45%~50%左右，再加上原材料和成品库存，确实够重的。
宏观环境：
以上摘自新浪财经，作者常山。宏观环境不支持行业高速增长。而常山的观点：
但是，原材料和环保两个有利条件支撑国内龙头的高速增长，1.为什么？2.赛轮是国内龙头吗？这两个问题变成：赛轮为什么可以在这样的宏观环境下高速增长吗？继续挖，看到底有没有矿？
赛轮在重资产行业条件下，是否具备基础条件？
重资产行业，主要看重现金流是否充足：（1）分析现金流量表，（2）分析资产负债表中投资性资本所能撬动的资金规模。
分析现金流量表：
逐条说，三个净额属于下列类型3,说明什么呢？
说明，赛轮逆势扩张的能力：
回看现金流量表，显然，赛轮是以自己的经营现金流为主的投资方式，不必担心。
最后，验证下：经营现金流净额/净利润=20/11.9>1,净利润也是真金白银。
分析资产负债表中，投资性资本所能撬动的资金规模：
投资资产所能撬动的资金规模越大，说明赛轮的资金，物尽其用。这效用表现为四个方面：1.是吸纳少数股东对子公司入资，表现为资产负债表中的“少数股东权益”；2.是子公司贷款，或者表现为子公司对上下游的占款能力；3.是子公司经营资产的增长，表现为应付账款和预收款项增长；4.是子公司利润增长的能力，表现为子公司净资产的增长。
下面，通过与玲珑轮胎作比较分析。
逐条比较如下：第一，在吸纳少数投东权益方面，二者差不多，都还不错，“少数股东权益”占资产总额，二者皆约41%；
第二，子公司上下游占款，赛轮可以占上下游的便宜，近年都是十几个亿，挺大的，而玲珑弱得多，见下表：
第三，关于应付账和预收款项都有增长，复合增长率分别为15%和11%，体现经营资产在增长，且赛轮强于玲珑：
第四，双方的净资产，7年复合增长率分别为16%，19%，玲珑高。但近两年，二者一反一正，不相上下：
说完了表现，说实质。表现是表面，实质是一个公司给它的子公司所带来的投资多少。
下面是赛轮通过长期股权投资和其它应收款，撬动的资金规模：以2019年为例，4.6亿撬动8亿的资金规模，子公司整体可利用的资金规模达12.6亿。
下面是玲珑通过长期股权投资和其它应收款，撬动的资金规模：以2019年为例，7.6亿撬动9亿的资金规模，子公司整体可利用的资金规模达16.6亿。
从撬动的资金比例上看，赛轮是2.74倍，而玲珑是2.18倍。从近年来看，赛轮的控制性投资吸纳资金的能力好于玲珑。这说明赛轮管理层的投资能力好于玲珑。
本篇小结：
1. 重资产的行业特点：扩张需要大量的投资，赛轮具备良好的现金流和强于玲珑的投资增长的能力（核心竞争力之一）
2. 严酷的宏观环境：不支持行业的高速增长，需要验证赛轮的逆势高增长的合理性
接下来，赛轮还有哪些核心竞争力，可以在严酷的市场环境中快速成长？
（未完待续）
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有限理性与无限意志的冲突让我在犯错过程中成长