4月2日晚，阿里巴巴（9988.HK）发布公告称，截至2024年3月31日的财年，以125亿美元回购了总计12.49亿股普通股。
一年投入近千亿元人民币用于回购，意味着阿里成为过去一个财年回购力度最大的中国互联网公司，晋升“阿千亿”。
在腾讯晋升“腾千亿”后，阿里也开始更大幅回馈股东，也花千亿现金给股东分钱。
阿里和腾讯回购+注销的本质等于分红，因为提高了股东每股占有的利润和分红。
夸张的是，阿里承诺一年减少3%的股本，而24年一季度净减少比例已经为2.6%。
如果接下来三个季度维持一季度的回购，阿里的股息率将达到10%以上，成为不折不扣的高股息股票。
至此，中概互联基金本身的股息率大约达到了4%+的水平，成为了一只红利基金。
然而，一些人跟我说投资阿里，担心未来阿里的利润下降，导致分红不能保持。我也曾经举例子，融创在21年股息率高达15%+，但再过一年就发不出股息了。
那么阿里还有未来么，利润有没有增长的空间？
首先，我们对于阿里进行分析需要学会抓住主要矛盾，因为阿里的业务非常繁杂，旗下“小动物”一大堆。
我最关注的阿里的经营数据是CMR（客户管理收入），这一块基本上可以对标拼多多的总营收，也是阿里的几乎全部利润来源。
CMR大致就是淘宝的广告费和佣金，除了CMR外的阿里其他营收对利润几乎都是负贡献。
不过阿里其他的业务数据也不是完全不能看。
比如，阿里云和菜鸟或许也要实现全面盈利了，而不是媒体宣传的EBITA实现盈利（扣除了研发投入等无形资产摊销的盈利）。而蒋凡领导的国际电商或许更有看头，这一块我们等会单独再聊。
阿里的CMR数据这两年表现如何呢？
基本持平甚至微跌。22年疫情封城下降了9%，23年基本没涨回来，年均下滑了4.5%左右，我认为是股价变成现在这个半死不活的鸟样的根本原因。
那么是不是淘宝的市场份额被抖音、拼多多抢了导致表现疲软呢？
不好说。
去年阿里改革动作太大，把GMV导向（增加成交额）改成了DAU导向（增加日活跃用户），搞了很多低效DAU，比如打卡签到，娱乐化视频，游戏等。
而且淘宝在流量结构没有改变的情况下还大搞价格战，引入了大量淘宝商家，这些措施本身就会影响阿里的收入增长，实际上阿里的GMV应该还是上涨的。
今年我看淘宝的策略变化又很大。
一方面改回了GMV导向，一方面优化了算法调整了推荐流量。
比如，首页从原本一大堆短视频内容的推荐流量改回了商品推荐，直播从优先推荐李佳琦等头部大主播改成了算法推荐用户可能感兴趣的小主播，同时在“我的淘宝”页面新增了拼多多一样的推荐算法。
我说这要问女性用户，淘宝的黏性主要针对女性的，可以问问老婆或者女儿等，她们或许买衣服用淘宝多。
京东利润率一塌糊涂，马上电商老三位置都不保，要被抖音超了，后面还有个视频号，或许京东在抠门的男性身上捞不到钱。
之前我就比较讨厌淘宝首页的推荐算法，因为它老是推荐一些好看又没用的小东西，或者那种好看但卖个几万十几万的首饰，一看就是女性爱买的。
至于阿里的核心优势，我认为是阿里搜索的基本盘还在。
阿里的底气就是1688和闲鱼，还有像阿里拍卖之类的，都是平台独有的长尾内容，而且没有个人信用体系和工厂、政府资源很难做成这些业务。
有这些牌在手上，阿里的搜索结果就是最全面的，而阿里的主要利润来源也是搜索广告。
况且拼多多的算法生态也不是学不来，“我的淘宝”底部标签，往下拉，最近更新了算法，跟首页推荐完全不一样，我一看知道这就是拼多多的人群推荐算法。
此外，阿里云利润很有可能再造一个阿里。游戏“原神”、“崩坏星穹铁道”的开发公司米哈游，从创始人大伟哥第一天在上海交大的宿舍创业开始，就是用的阿里云的服务器。同时阿里云还投资了大多数初创AI独角兽，比如占有开发Kimi的公司月之暗面40%的股份，并且中国超过50%大模型跑在阿里云上。
未来阿里云需要把应用、AI开发生态给做好，服务好开发者，有了开发生态它就不是国资云、华为云可以竞争的了。
最后讲一下阿里业务中这两年最靓的仔：国际电商业务。
国际电商业务过去一年不仅营收增长了50%，而且由于其占比越来越高，拉动阿里整个电商大盘都增长了10%。
蒋凡带领阿里的速卖通业务再次创业，做出了大刀阔斧、刮骨疗毒式的改革，大量清退了服务消费者能力弱的铺货卖家，通过菜鸟物流的托管服务，服务起了有现货、发货快的批发型和工厂型卖家，带领中国的供应链走向全球。
去年阿里的速卖通（AliExpress）已经在韩国站稳了脚跟，近两月在加大投入进军墨西哥（北美自贸区）和英国、西班牙市场。
虽然最新一个季度财报，国际电商业务投入大幅增加了，但是蒋凡在过去两年中，实现了国际电商业务营收大幅增长而亏损还在减小的奇迹。相信随着他口中业务的规模效应建立起来，未来这项业务也能实现良好的利润。
对于一个股本下降已经很快，而且今年可能要下降10%的公司，或许我们对它过去一些战略上的失误也不用过于苛责了。况且它现在已经走在聚焦AI、电商主业的正确道路上。
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