有武陵酒和无武陵酒对老白干来说是两种酒，后者我完全不会关注。当初买老白干是有点玩票性质，也看上人家70%的高增长，当然后来发现是个乌龙事件，一次性卖地收入而已。然后，我自己认真地分析这项投资，最后决定还是要严肃地进行下去。
投资目的就是为了赚钱，老白干我的投资收益预期是五年一倍，年化收益率15%左右。结合自己以前的教训，这次就是买够股数耐心等待，直至投资收益目标的完成，中间基本不做高抛低吸，有闲钱就加仓，成本能降一分是一分。
老白干是区域品牌企业，他的品牌知名度和品牌力不如一线白酒，他的最好的模板就是今世缘，武陵酒和国缘V9同属酱香都受益于酱香品牌的集中化，老白干酒本身属于十二香型之一老白干香，归属大清香范畴。他的管理层有点瑕疵，好在还有股权激励，希望业绩上不要躲猫猫太过分，也有一种可能业绩原本就不咋地。
对于白酒企业来说，营收五十亿是一道坎，想要达到很难，但是一旦达到了，50亿—100亿基本就是一马平川，这算行业普遍规律。老白干2022年业绩已经接近，2023年是一定会达到的。老白干的一树五花三香，实际我们只看老白干和武陵酒就可以了，其余可以忽略不计。
投资收益翻倍的基础是企业利润翻倍，按照股权的思维是这样的。这个实际上只需要武陵酒新扩产能上市销售即可做到，现在产量1600多吨，营收10亿左右，根据招商券商评估，武陵酒2024-2028年可供销量分别为850吨、2550吨、5100吨、5610吨、5610吨，武陵酒70%的产能都是千元左右的高端酒。
产能达到不等于尽产尽销，但是武陵酒种种举措让我们相信这不是问题。作为季克良的好友，武陵酒之父鲍沛生开创的“5+1+1+3”的储酒模式，要求5年以上贮存，保持储1罐备1罐的基础上，加上3个月瓶储，确保武陵酒的品质。去掉中间商，直控终端给予30%的利润空间，经济不好不为了短期目标乱压货，还给予终端有力支撑，这样的企业谁不愿意合作。市场不缺酒，缺的是高品质好酒，6600吨不是问题，至少值得我们赌一把。
老白干本身在河北市场一直在进行产品升级动作，经过几年产品培育开始收获成果了。衡水老白干1915、十八酒坊甲等20/15、衡水老白干古法20/30是公司聚焦的核心产品，也是当前最具发展优势的产品，发展速度很快。原本老白干只需要维持现状就好，现在还有意外惊喜，可以算我们投资的安全边际。
老白干目前的净利率只有百分之十几，完全不符合一家白酒企业的身份，对比一线白酒动辄30%的净利率差距明显。随着产品品牌力提高，销售费用支出会降低，随着产品升级和武陵酒销售放量，净利率一定会匹配起来的，这意味着利润翻倍不需要营收翻倍，多出来的营收也可以算安全边际。
加上板城，孔府和文王，安全边际越高我们完成投资目标可能性越大。业绩增长后，分红绝对值也会增加，我的感受是正在重复当年老窖的历程，但是老白干确定性确实不如当年的老窖，管理层也是不如，这是一个关键变量，我会每年评估一次。国有企业每年有国资委把关考核，大概可能应该不会过火。这是投资必须承担的风险，不可能有完美的机会完美的企业一直等着你。