近期股市疯炒小型股，每天的20大升幅榜，大部份由三四线股佔据，当中很多都是基本因素不堪入目的，不是炒卖壳，就是炒概念，再不然就是庄家的炒作，想找一隻基本因素过到关的，差不多是"mission impossible".....但其实市场上仍有很多估值廉宜、基本因素不俗的小型股等大家去做伯乐发掘出来的，正如今天想说的泛亚国际(06128)。
泛亚国际于2014年6月上市，上市价是1.2元；主要业务是提供景观设计服务，服务范围主要是景观评估、规划、设计及其他相关谘询服务。集团承接各种景观设计项目，可分为四类：
(i) 住宅开发项目，包括住宅会所、裙楼、花园或休閒区 (佔2014年总收入的51%)；
(ii) 基础设施及公共空间项目，涉及市政府或地方政府有关基础设施区域的工程、房地产开发商的公共公园及公共绿化带 (佔2014年总收入的22.2%)；
(iii) 商业及多用途开发项目，涉及购物商场、办公楼或多用途商业及住宅地产 (佔2014年总收入的17.2%)；及
(iv) 旅游及酒店项目主要涉及主题公园、度假村及酒店的景观设计 (佔2014年总收入的9.6%)。
集团2014年度业绩表面上是纯利下跌26%至约2800万港元，但如果撇除一次性的上市开支约15.9百万港元，则2014年度核心盈利约4400万港元，实际上比2013年增长约16%。以核心盈利计算，2014年度全面摊薄每股盈利是11港仙，每股派息5.1港仙，派息比率高达70% (以帐面盈利2800万元计算)，以昨天收市价计算往绩市盈率是12.9倍，股息率3.6%。
这估值大家可能会觉得并不算很便宜，但如果与业务非常类似的博大绿泽 (01253)比较，则泛亚国际的估值是相对便宜。博大绿泽也是上年中上市的半新股，2014年度核心盈利约1.6亿港元或每股全面摊薄盈利0.21元，现价相当于往绩市盈率23倍，比起泛亚国际的估值是贵了很多，原因可能有二：
1. 博大绿泽的盈利增长优于泛亚国际；
2. 博大绿泽是一家持有“城市园林绿化企业一级资质”及“风景园林工程设计专项乙级资质”双重资质的中国综合性园林景观设计建设服务供应商，比仅取得“风景园林工程设计专项乙级资质”的泛亚国际优胜。由于泛亚国际目前仅取得“风景园林工程设计专项乙级资质”，限制了公司仅可承担景观建筑项目投资额不超过人民币20百万元的景观工程设计服务。
其实上述第二点也可能是博大绿泽盈利增长优于泛亚国际的原因。由于这些行业资格的重要性，也因此泛亚国际于4月13日宣佈将动用5500万港元收购江苏省一间从事景观设计及建筑服务业务公司的49%股权。这间公司是拥有“风景园林工程设计专项甲级资质”及“城市园林绿化壹级资质”，成功收购之后，泛亚将可以通过这公司进行任何投资额的景观建筑项目，并扩大景观行业服务范围，缔造更多商机，也相信可以藉此拉近与博大绿泽估值上的差距。
另外要注意的是国内同业普邦园林(SZ:002663) 于泛亚上市前入股，成为持有25.5%股权的第二大股东，入股的每股实际成本是1.05元。普邦园林入股后，可能将所有或部分有景观设计服务需求的景观项目分包或转介予泛亚，有助泛亚取得更多的项目，对泛亚有实质性的帮助，也有助提升泛亚的知名度。
泛亚于今年初开始全力发展水景观及夜景观（环境照明）业务，其为景观设计之专业化业务线。水景观包括池塘、河流、喷泉及与水相关的特徵或元素的管理及开发，如水处理、水循环及水淨化。夜景观指运用照明系统设计，从而使户外景观及建筑物（尤其在夜晚）呈现美轮美奂的情景，在某种程度上可以理解为景观照明设计。集团已与合营伙伴成立合营公司，合营公司拥有有关专业设计及技术专长，相信可以为公司拓展收入及提升声誉。另外，集团下一步将考虑借助合营公司的水处理能力，发展污水处理业务，具有庞大商机。而公司管理层透露第二大股东普邦每年亦有近亿元的水利工程业务需作外判，因此合营公司可望从中争取更多生意。
根据Ipsos报告，景观设计行业在中国的市场庞大；2013年中国景观设计服务行业的总收入约为342亿元，而集团源来自中国景观设计项目的收入只有接近2亿元，佔行业总收入约0.6%而已，业务有很大的发展空间。个人估计公司在完成併购江苏省的同业及成立合营公司发展夜景观及水景观后，再加上第二大股东的分包及转介项目，集团未来数年每年收入保守估计可以取得双位数的增长，而盈利也会有较大幅度的增长。
估值方面，泛亚国际现价往绩市盈率是12.9倍 (以核心盈利计算)，股息率3.6%，比起业务类似的香港上市公司博大绿泽往绩市盈率23倍便宜甚多，也远低于国内同业包括普邦园林(SZ:002663)、东方园林(SZ:002310)、棕榈园林(SZ:002431)的平均约40倍市盈率的估值。个人保守估计集团今年度盈利可以维持最少15%的增长至5000万元，给予比较合理的15倍市盈率估值，目标价是1.87元。