【行业】造纸业
公众号： 心平欢乐的投资世界 20201224
A.我才开始看造纸业：最近几个月，成本和需求驱动下，每月都在提价，经历了近两年的低迷和疫情的强力出清后，眼看着一轮景气周期就要来临；最近，纸业股有一定的调整，我想找机会上车；这篇纯粹是抄作业，源自中金的几篇报告，包括2021年展望《业绩向上，原料为王》；
B.我对行业并不熟悉，简单复盘一下：上一轮景气周期是16年开始的，同样是成本与需求的带动，晨鸣纸业的股价非常顺周期的从16年的3.5元翻倍到17年初7元，山鹰、华泰、太阳、博汇等也有上涨，只是涨幅比不上晨鸣；当然，港股的玖龙纸业的弹性更高；
C.2017年，全球经济同步复苏，特朗普上任，美国经济非常好，但这也导致中美贸易顺差创了新高，虽然贸易战还没开打，但在特朗普“美国优先”的口号下，暗流涌动，中国已经开始对经济过热进行预调微调，提出了供给侧改革、金融去杠杆等思路，市场预期货币政策即将收紧；
D.A股在17年2季度出现了一定的调整，但下半年在全球需求端共振的强力拉动下，继续向上，纸业股也作出了顺周期的反应：年初，纸企纷纷涨价，中金在《文化纸：当我们谈涨价，我们谈什么？》中重点推荐了太阳纸业，但太阳的股价却从2月的7.5元调整到了5月的6元；
E.此后，就是一波翻倍行情，所有纸业股都受惠，太阳和晨鸣的股价都是从6元涨到了12元，弹性更大的港股玖龙纸业从6.5元涨到了15.86元，它是从15年周期底部的2元开始涨上来的，翻了接近8倍；其它的山鹰、华泰、博汇等都有一定涨幅，只是不及上述几家龙头；
F.复盘上一轮周期，是希望对照本轮周期，今年纸业股的龙头是博汇纸业，已经涨了近两倍，港股的玖龙纸业也接近翻倍，太阳的涨幅也不赖，晨鸣就比较一般，山鹰则仍旧躺在地上；这几年，增加的一个变量是禁废令，它推动了行业小公司的出清，对上市公司有整体帮助；
G.经历了两年的周期下行以及疫情的强力出清，今年2季度开始，造纸业似乎又迎来了新的景气周期，但目前这个周期仍具有较大的不确定性，因为欧美日等发达经济体仍旧陷入“二次疫情”的停顿中，全世界只有中国能够快速复苏；大家，都在等待疫苗的到来，从而令周期展开；
H.但同样的情景已经发生，就是来自上游的成本推动，纸企已经连续数月的提价，最新一轮是蔗渣浆生活纸主要产地广西的纸企发出的涨价函，混合浆和成品纸普遍上涨100-200元/吨；此前，华泰、晨鸣、太阳等多家纸企也再次发出涨价函，提价也是200元/吨；
I.据华创证券指出，目前纸企的库存基本在10天左右，经销商给你库存只有15天，已处于年内较低水平，文化纸行业进入了强景气周期，纸企当前产能开足、满产满销，还准备扩充产能；这个时点，有点像17年的上半年，也就是中金推荐太阳纸业的那段时间；
J.同样是景气周期，成本与需求拉动，同样是管理层在宏观上对流动性作出了预调微调，导致了市场的系统性调整，12月以来纸企的股价也跟随调整，由此一个“上车”的时间窗口似乎出现了；供给端上，中金认为21年新增供给压力不大，扩产仍处于计划阶段；
K.明年初，为了保过节的流动性需求，货币政策的收紧大概会边际减弱，年后配合“十四五规划”落地，可能会出现一定程度的放松，再加上疫苗和美国财政刺激计划落地等等，一个类似于17年5月后的更强的需求带动，可能会呈现出来，到时才是“周期狂欢”的时候……