张健平

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张健平回复的提问

请问张先生,如何看待今年以来去杠杆市场背景下,合富的动作,易居的上市,以及资本市场对于合富,易居,世联行的反应相差这么大?查看全文

张健平的热门讨论
格力的返利就是浮存金

看了很多大神的文章,有感而发。 A.你昨天去餐馆吃100元,返20元优惠券下次使用,但必须消费满200元才能用; B.你今天又该餐馆吃了200元用了20元优惠券,返30元优惠券下次使用,但必须消费满300元; C.于是,你每次都越吃越多,400,500...直到1000元,这一次使用了上一次获得的100元优惠券,同时...查看全文

2015年的“人造牛市” VS 2018年的“人造熊市”

下文,将通过对 2015年 VS 2018年 的对比思考,形成三个判断—— ①人造牛市 VS 人造熊市 ②影子银行 VS 银行的影子 ③政策底 VS 市场底 A.2015年,我们经历了一段半年左右的“人造牛市”,当时的牛市背景跟中国乃至全球经济的形势完全不相关,甚至可以说是“负相关”,因为当时中国经济仍旧陷在...查看全文

世联商业模式的进化

$世联行(SZ002285)$ 故事从韩国的一家服装店开始—— A.这家服装店卖衣服,顾客也都是韩国人,它要请一批销售员,在店内迎客、推销、结账等,底薪+提成,总体待遇肯定是不高的——世联的传统代理业务,就是这种店内销售员。。。 B.最近,店里来了一批中国顾客,他们穿上服装然后自拍,还一边视频直...查看全文

世联行一季度业绩说明会 & 一些评论

$世联行(SZ002285)$ 兴业证券 阎常铭 陈亮;东方证券 夏亦丰 徐觅;南京证券 徐宁研;中金公司 李楠楠 李梦遥;平安证券 程思杰;GIC投资 李正夏;三星资管 邓永健;中信建投 刘璐;交银康联人寿 陈建新;嘉实基金 谢泽林 陈永;朱雀投资 杨跃军;海通证券 杨凡;摩根史丹利 尹佳甄;天风证券 付雅...查看全文

对世联小贷业务的“场景”思考

世联的业绩预告出来了,全年31%的营收增速相比三季报的24%,算是略超市场预期了,而35%的业绩增速则符合市场预期,目前股价也是在当前流动性背景下的合理水平了,市场或者会因为题材而给予暂时的高估,或者因为恐慌而低估,但股价依然是围绕业绩这个中枢变动的。 我曾经期待今年的业绩增速达到38-...查看全文

世联行:别人恐惧我贪婪的时刻到了

$世联行(SZ002285)$ 世联行是我的长期持股,如果算第一次买入,已经差不多十年了,算重仓的话也有7年了, 期间只有15年短暂的清仓过,但几个月后又接回来了,接的位置大概是现在的12元左右,还记得当时跟别人打赌“世联VS恒大”的两年后表现,结果当然是输了,还欠着一顿饭。此后至今,我只能不断...查看全文

“无厘头”股灾:我们的体制优势与劣势互为镜像

A.回顾这一次股灾,大家都明白是内外两个原因叠加造成的,外部因素是之前详细解释过的美国1987年股灾重演(网页链接),通胀预期发酵刺穿了过高的估值泡沫,内部因素则是国内的去杠杆进程的加快,带来的流动性冲击; B.我们都说中国政府的执行力是很强的,这是我...查看全文

1987年股灾的启示

A.美股大跌,跟1987年类似,大量的指数化ETF产品采用了机器人指令,虽然没有过去那种平仓线这么暴烈,但触及某些指标就减仓的模式其实都一样; B.但两次调整的背后的经济逻辑是什么呢?那就是美国的经济弱复苏越过了中点,估值从正面因素变成了负面因素; C.80年代上半期的美国一直处于弱复苏中,...查看全文

天风期货研究所 网页链接“世联半年报一如既往平稳,没有惊喜,10%左右的增长……”$世联行(SZ002285)$查看全文

从世联行看左与右的投资哲学

世联行的三季报出来了,红璞公寓联盟发布会也看了,是时候记录下一些思考了。 A.首先看季报整体,40%的业绩增速保持得不错,但市场比较担忧传统的代理业务的萎缩,以及营收增速貌似跟不上利润增速的节奏,还有就是近期对消费贷、现金贷等的一系列新的治理整顿,我们一项一项来看; B.40%的业绩增...查看全文

将寻租模型对准政府是不对的,任何一个管理主体,即便不是政府,可能是一个行业协会,可能是一个具有较高市场份额的有影响力的龙头企业,甚至可能是一个退出了江湖但仍有一定的行业话语权行业前辈,都会产生寻租问题。即便是完全自由竞争的市场,也会逐渐形成上述寻租群体,比如寡头企业,实际上就...查看全文

从云服务的角度看世联的一手房交易业务

A. 什么是云服务,其实没那么高大上,狭义上来说就是通过互联网将数据的储存和计算能力输出,但从广义上来理解,我认为云服务就是外包服务的高逼格说法,企业按需定制外包的服务形式,外包的程度越高,收费也越高,呈现金字塔结构; B. 云服务按照外包的程度可以分为三级,也就是所谓的IaaS(基础...查看全文

任志强:房价下降的城市会越来越多——我同意此观点,因为也认为高善文说的“最早三季度,最迟四季度会再度大涨的观点又错了,这已经不是高博的第一次对楼市错判了。”当行业周期开始下行时,劣质资产会领跌,此时少量资金会进入优质资产避险,有可能会造成优质资产即将再度大涨的假象,但仅仅是假...查看全文

对高善文“去杠杆之殇”的评论

一篇长文记录下近期的一些思考。。。 A.在一个半开放的演讲台上,高博对“去杠杆”和“严监管”的严厉批评,肯定是说狠话了,也肯定知道会在业内造成大量的讨论和反对之声,他显然是有备而来的。这个“有备”,可以理解为因应实体经济和市场的新变化所采取的行动,其实是一次升级行动——早在去年...查看全文

世联行 同行加速度 网页链接突破代理及全产业链业务的天花板,从自营到类加盟……$世联行(SZ002285)$查看全文

世联行商业 网页链接$世联行(SZ002285)$ 轻资产模式老城改造查看全文

回复@mbzsd: 美的不仅在空调领域的品牌溢价下降的厉害,在洗衣机也是如此,基本就是廉价货的代表,但同时扶持小天鹅成为高价货。这个策略也许就是现实的选择,美的的品牌被千年老二这个定位所拖累,反而那些排在后面的品牌,如奥克斯海尔,没有这种定位拖累,在产品升级上更加进取,品牌溢价反而开...查看全文

世联的长租公寓,租期一般为10-15年。六个月的免租期,之前公司曾经争取过会计准则的变更,但被怼回来了。结果,免租期也要分摊租金。更甚的是,要按照10-15年的整个租期来直线分摊,而不能按照真实的租金现金流流出来分摊,那必然将日后的定期涨租也分摊到早期的成本中去。可以想象,10-15年的租...查看全文

阿里亲橙里购物中心开张,“新零售试验田”带来了怎样的体验? 网页链接新零售的升级迭代,从单一的盒马鲜生到多业态聚合的“亲橙里”,一如世联的长租公寓业务,从单一的红璞公寓,到多业态聚合的“世联里”……$世联行(SZ002285)$查看全文

回复@枫叶都会: 之前思考过这个问题,格力似乎一直就没有把冰洗和小家电放在眼里,这些品类跟空调的最大差别在于,空调的需求是不可测的,而其他的都是可测的,非常平稳。前者的不可测,意味着只要掌握了主动权,可以形成护城河,后者的可预测,意味着护城河难以形成,一直都会是红海竞争的格局。...查看全文

他的全部讨论
2015年的“人造牛市” VS 2018年的“人造熊市”

下文,将通过对 2015年 VS 2018年 的对比思考,形成三个判断—— ①人造牛市 VS 人造熊市 ②影子银行 VS 银行的影子 ③政策底 VS 市场底 A.2015年,我们经历了一段半年左右的“人造牛市”,当时的牛市背景跟中国乃至全球经济的形势完全不相关,甚至可以说是“负相关”,因为当时中国经济仍旧陷在...查看全文

这本小书不属大家之作,所以读起来没那么畅快。作者的思路很清晰,就是央行没办法直接命令银行放贷、企业开工、居民消费,只好通过资产泡沫来虚张声势,迫使银行企业和居民听命行事。但结果并不尽如人意,因为这种间接的传导过程往往需要精准调控,稍有差池就会引发虚拟资产泡沫或者实体经济二次衰...查看全文

英镑在被取代前也保持了接近百年的国际主导货币。自2008年以后,每一次强美元带来的新兴市场国家货币危机,都成了人民币国际化和一带一路的催化剂,上一轮所催化的俄罗斯天然气项目今年正好开花结果。这一轮,估计又会催化俄罗斯的农业土地开发,还有南非,土耳其,伊朗,巴西,都在等着。过去,每...查看全文

回复@不知道Mr: 政府是举双手赞成拼多多做大的,因为这会大大降低了它的监管成本。本来,假货什么的就是客观存在的,但存在于各个地方省市以及乡村,执法成本太高了,现在拼多多出来了,那么我直接监督你就好了,你去帮我解决问题。至于怎么解决,你办法多了去了,比如你可以控制他们的资金链,应...查看全文

回复@学习看财报: 是的,如果每个人都追求利润最大化,大家都使用重商主义那一套,那结果就是两败俱伤,反而破坏了市场。所以,社会同时会进化出另一套“主义”去制衡,避免过度的竞争,过度的追求效率,那就是自由主义,在中国就是儒家思想。政府,很大程度上就是为了这个高尚的目标而建立的,用...查看全文

回复@张健平: 比如,淘宝作为一个电商寡头,就代行了很多政府管理职能,那么在这个平台上竞争的企业,就将淘宝而不是政府作为寻租的目标了……//@张健平:回复@香芋泥:竞争是寻租产生的原因,如果企业不需要竞争了,它就没有去寻租的动力了。要明确一点,寻租首先是市场竞争主体的主动行为,至于这...查看全文

回复@香芋泥: 竞争是寻租产生的原因,如果企业不需要竞争了,它就没有去寻租的动力了。要明确一点,寻租首先是市场竞争主体的主动行为,至于这种行为作用在什么载体上,是作用在政府管理部门上,还是行业协会上,还是其它有干预能力的载体上,这都是一样的结果……//@香芋泥:回复@张健平:就算形成...查看全文

回复@睡醒了吗2017: 比起你说的那两个时期,中国历史上更坏的时期太多了,乱上几百年的都有。我想说的是,有些国家社会民族和文化,很容易在历史长河里被“破坏性创新”掉了,被淘汰掉了,而中国的文化得以保存并扩大影响到不同的民族群体,这是它的优势所在。我们的法家思想,某种程度上就是西方...查看全文

回复@疯子Lee: 一个人或组织或国家社会,为什么会走极端,原因往往就是去追求一种原教旨主义式的理想,比如彻底的公平,又或者彻底的市场化,彻底的道德高地,彻底的理性主义等。中国的千年帝制,发展出儒家和法家的混合体制,保证了这个民族的中庸特色,或者说制衡结构。儒家提供了思想上自由主义...查看全文

将寻租模型对准政府是不对的,任何一个管理主体,即便不是政府,可能是一个行业协会,可能是一个具有较高市场份额的有影响力的龙头企业,甚至可能是一个退出了江湖但仍有一定的行业话语权行业前辈,都会产生寻租问题。即便是完全自由竞争的市场,也会逐渐形成上述寻租群体,比如寡头企业,实际上就...查看全文

那么,结论是东亚模式也许是好事,正因为地价贵,所以才孕育出阿里这样的虚拟地产公司。正因为孕育出了阿里这样的巨大的虚拟地产公司,实体地产的价格受到了冲击,变得更便宜了,理论上实体零售又获得了不错的增长空间,这是一个博弈均衡。但由于阿里这种虚拟地产公司的资源利用效率更高,总体上就...查看全文

因为世联目前做的不少事情都是相对不利于短期业绩和现金流的东西,而今年市场的主流观点是追求业绩和现金流的确定性和安全保障。同时,世联连续两年在资本运作上都不太成功,无法顺利融资。一方面需要钱,另一方面又找不到钱,市场于是不再看好长租公寓等被认为是打开天花板的业务前景,这项相对重...查看全文

回复@达尼萨: 站在银行或者债权人的角度,作为债务人的地方政府借钱去搞有投资回报的基建,而不是搞福利,这对于债权人来说就是“有道德的”,反过来如果去搞福利开支,就是有“道德风险”的……//@达尼萨:回复@张健平:基建的公共利益,却是教育医疗公共服务牺牲换来的,这能算道德?只不过是一种...查看全文

回复@达尼萨: 动机是私人利益,产生的结果是公共利益,这就是市场法则……//@达尼萨:回复@张健平:扛个二十年,发现老龄化更严重,贫富差距更大,基础设施本来是百年工程的,二十年就全部坏完了。美国人引领的做法是,债务问题拖一拖,政府负债,基础设施拖一拖,教育医疗补一补,二十年后一批数目...查看全文

回复@2014元年: 地方债其实不用解,直接转换为长期债务就行了,毕竟我们的地方债务并不是拿来当作福利花掉,而是大量投资于长期的城市基础设施建设。问题是久期的错配,只能借短债来进行长期的投资,导致了所谓的刚兑问题和道德风险问题。实际上,我们的政府宁愿不在医疗教育社保等短期提高居民幸...查看全文

貌似第一条在雪球的发言,斯人已逝……//@张健平:内在原因是对地方债的担忧,不怕不还债,就怕拖数,拖延反而使得负面消息持续不断,压制了估值。外在原因是目前股市属于存量资金博弈,盘子太大,机构已经超配,还是抬不起。。。查看全文

回复@96老股民: 货币政策一般来说,是需要与实体经济进行逆周期对冲的,比如美国经济复苏越来越好,美联储的货币政策就会越来越紧,相互对冲。但至少在经济复苏的前期,货币政策不会过度的收紧,此时利润提升带来的好处会大于估值收缩带来的压制,所以股价上行,与经济复苏同向而行……这一次中国...查看全文

去年那个6000万股激励并没有废掉,继续执行,但因为目前的股价,起码今年的30%即1800万股是没法执行了,这么高的价格还不如在市场买。但整个股权激励计划持续三年,因此19-20年还是有机会执行的,只要到时股价超过12元……而今年的这个6000万股,我觉得多少有点放水的意味了,因为除了息税前利润,...查看全文

回复@文刀珍宸: 嗯,现在我重新关注$罗莱生活(SZ002293)$ ,将其作为一个乡村振兴的受益标的来跟踪。。。//@文刀珍宸:回复@张健平:乡村振兴!历来出现危机,最后的落脚点都会是乡村,知青下乡、家电下乡…这轮乡村振兴有被动承接的一面,投资、出口、消费,先看投资,铁公机在08放水后大肆建设,14...查看全文

回复@momotang: 可以看看微信“大伟看楼市”公众号,有两篇详细分析易居的文章,不做评论……//@momotang:回复@mumu昕:@张健平 怎么看易居上市,给予这么高估值,是因为地产公司成为股东?查看全文

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