张健平

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张健平回复的提问

请问张先生,如何看待今年以来去杠杆市场背景下,合富的动作,易居的上市,以及资本市场对于合富,易居,世联行的反应相差这么大?查看全文

张健平的热门讨论
2015年的“人造牛市” VS 2018年的“人造熊市”

下文,将通过对 2015年 VS 2018年 的对比思考,形成三个判断—— ①人造牛市 VS 人造熊市 ②影子银行 VS 银行的影子 ③政策底 VS 市场底 A.2015年,我们经历了一段半年左右的“人造牛市”,当时的牛市背景跟中国乃至全球经济的形势完全不相关,甚至可以说是“负相关”,因为当时中国经济仍旧陷在...查看全文

世联商业模式的进化

$世联行(SZ002285)$ 故事从韩国的一家服装店开始—— A.这家服装店卖衣服,顾客也都是韩国人,它要请一批销售员,在店内迎客、推销、结账等,底薪+提成,总体待遇肯定是不高的——世联的传统代理业务,就是这种店内销售员。。。 B.最近,店里来了一批中国顾客,他们穿上服装然后自拍,还一边视频直...查看全文

世联行一季度业绩说明会 & 一些评论

$世联行(SZ002285)$ 兴业证券 阎常铭 陈亮;东方证券 夏亦丰 徐觅;南京证券 徐宁研;中金公司 李楠楠 李梦遥;平安证券 程思杰;GIC投资 李正夏;三星资管 邓永健;中信建投 刘璐;交银康联人寿 陈建新;嘉实基金 谢泽林 陈永;朱雀投资 杨跃军;海通证券 杨凡;摩根史丹利 尹佳甄;天风证券 付雅...查看全文

对世联小贷业务的“场景”思考

世联的业绩预告出来了,全年31%的营收增速相比三季报的24%,算是略超市场预期了,而35%的业绩增速则符合市场预期,目前股价也是在当前流动性背景下的合理水平了,市场或者会因为题材而给予暂时的高估,或者因为恐慌而低估,但股价依然是围绕业绩这个中枢变动的。 我曾经期待今年的业绩增速达到38-...查看全文

世联行:别人恐惧我贪婪的时刻到了

$世联行(SZ002285)$ 世联行是我的长期持股,如果算第一次买入,已经差不多十年了,算重仓的话也有7年了, 期间只有15年短暂的清仓过,但几个月后又接回来了,接的位置大概是现在的12元左右,还记得当时跟别人打赌“世联VS恒大”的两年后表现,结果当然是输了,还欠着一顿饭。此后至今,我只能不断...查看全文

“无厘头”股灾:我们的体制优势与劣势互为镜像

A.回顾这一次股灾,大家都明白是内外两个原因叠加造成的,外部因素是之前详细解释过的美国1987年股灾重演(网页链接),通胀预期发酵刺穿了过高的估值泡沫,内部因素则是国内的去杠杆进程的加快,带来的流动性冲击; B.我们都说中国政府的执行力是很强的,这是我...查看全文

世联行2018年半年报跟踪

一、关于递延所得税资产 A.税前利润同比下降约20%,但扣非净利同比持平,差别来自于所得税的大幅下降50%,这20%与50%多的差别,来自于世联的递延所得税资产这个蓄水池的释放与利润调节;这一块资产来自于长期积累,还记得最早一次股权激励终止后带来的一次性费用导致了公司上市至今的唯一一次年度...查看全文

1987年股灾的启示

A.美股大跌,跟1987年类似,大量的指数化ETF产品采用了机器人指令,虽然没有过去那种平仓线这么暴烈,但触及某些指标就减仓的模式其实都一样; B.但两次调整的背后的经济逻辑是什么呢?那就是美国的经济弱复苏越过了中点,估值从正面因素变成了负面因素; C.80年代上半期的美国一直处于弱复苏中,...查看全文

天风期货研究所 网页链接“世联半年报一如既往平稳,没有惊喜,10%左右的增长……”$世联行(SZ002285)$查看全文

从世联行看左与右的投资哲学

世联行的三季报出来了,红璞公寓联盟发布会也看了,是时候记录下一些思考了。 A.首先看季报整体,40%的业绩增速保持得不错,但市场比较担忧传统的代理业务的萎缩,以及营收增速貌似跟不上利润增速的节奏,还有就是近期对消费贷、现金贷等的一系列新的治理整顿,我们一项一项来看; B.40%的业绩增...查看全文

贸易战:美国内部矛盾的外部化

网上有一个视频,是特朗普在拉票时,说美国的驻韩部队和萨德系统保护了韩国人,花费十亿美金,但韩国人却不为此付费,博得了选民的阵阵掌声,对此,有感而发。。。 美国在全球的角色,可以打个比喻,就是扮演者一个类似京东这样的角色。。。 它既是平台方,又是自营方,既是裁判,又是球员。。。 ...查看全文

将寻租模型对准政府是不对的,任何一个管理主体,即便不是政府,可能是一个行业协会,可能是一个具有较高市场份额的有影响力的龙头企业,甚至可能是一个退出了江湖但仍有一定的行业话语权行业前辈,都会产生寻租问题。即便是完全自由竞争的市场,也会逐渐形成上述寻租群体,比如寡头企业,实际上就...查看全文

从云服务的角度看世联的一手房交易业务

A. 什么是云服务,其实没那么高大上,狭义上来说就是通过互联网将数据的储存和计算能力输出,但从广义上来理解,我认为云服务就是外包服务的高逼格说法,企业按需定制外包的服务形式,外包的程度越高,收费也越高,呈现金字塔结构; B. 云服务按照外包的程度可以分为三级,也就是所谓的IaaS(基础...查看全文

对高善文“去杠杆之殇”的评论

一篇长文记录下近期的一些思考。。。 A.在一个半开放的演讲台上,高博对“去杠杆”和“严监管”的严厉批评,肯定是说狠话了,也肯定知道会在业内造成大量的讨论和反对之声,他显然是有备而来的。这个“有备”,可以理解为因应实体经济和市场的新变化所采取的行动,其实是一次升级行动——早在去年...查看全文

世联行 同行加速度 网页链接突破代理及全产业链业务的天花板,从自营到类加盟……$世联行(SZ002285)$查看全文

世联行商业 网页链接$世联行(SZ002285)$ 轻资产模式老城改造查看全文

中国特色的margin call

股权质押根本不是关键,它已经早早地被堵住了,大量跌穿平仓线的大股东股权被禁止平仓,并不构成暴跌的原因,它无非是了一个悬在头顶的“堰塞湖”,一时半刻不会出问题。。。 真正的关键是,还有另外两个地方在不断的漏水,那就是普通大中小散户的融资,以及设立了平仓线的私募基金,它们在当年牛...查看全文

后工业化时代的中国,已经不可逆的进入“节制资本”时代,促使回归“亲资本”的可能包括:1.一场战争大量的摧毁资本;2.一场科技革命令资产快速贬值;3.一次人口膨胀令资本相对不足;4.漫长的投资不足令资本老化(欧美日)——在中国,资本过剩替代了人口过剩,经济基础决定上层建筑将发生不可逆的...查看全文

世联的长租公寓,租期一般为10-15年。六个月的免租期,之前公司曾经争取过会计准则的变更,但被怼回来了。结果,免租期也要分摊租金。更甚的是,要按照10-15年的整个租期来直线分摊,而不能按照真实的租金现金流流出来分摊,那必然将日后的定期涨租也分摊到早期的成本中去。可以想象,10-15年的租...查看全文

阿里亲橙里购物中心开张,“新零售试验田”带来了怎样的体验? 网页链接新零售的升级迭代,从单一的盒马鲜生到多业态聚合的“亲橙里”,一如世联的长租公寓业务,从单一的红璞公寓,到多业态聚合的“世联里”……$世联行(SZ002285)$查看全文

他的全部讨论
世联行2018年半年报跟踪

一、关于递延所得税资产 A.税前利润同比下降约20%,但扣非净利同比持平,差别来自于所得税的大幅下降50%,这20%与50%多的差别,来自于世联的递延所得税资产这个蓄水池的释放与利润调节;这一块资产来自于长期积累,还记得最早一次股权激励终止后带来的一次性费用导致了公司上市至今的唯一一次年度...查看全文

回复@夜雨听风话炒股: 今天可以看到,国家队那五个基金的净值开始动了之前的大跌,它们的净值是没变化的//@夜雨听风话炒股:回复@张健平:现在采用解除质押的模式救市,可以理解为国家队依然希望不赤裸裸的参与市场,公司的定价权还在市场自发定价,如果国家队直接二级市场买入,就不一样了,性质差...查看全文

中国特色的margin call

股权质押根本不是关键,它已经早早地被堵住了,大量跌穿平仓线的大股东股权被禁止平仓,并不构成暴跌的原因,它无非是了一个悬在头顶的“堰塞湖”,一时半刻不会出问题。。。 真正的关键是,还有另外两个地方在不断的漏水,那就是普通大中小散户的融资,以及设立了平仓线的私募基金,它们在当年牛...查看全文

原产地美国的“美林牌电风扇”

都说中国没有“美林时钟”,只有“美林牌电风扇”,其实这是转型期经济体的重要特征,当年美国也是如此。。。 70年代滞涨,1980-81年沃尔克将利率提升到高双位数,压制住了通胀,但也令美国经济过度紧缩,陷入衰退,美联储大幅降息。。。 降息后的1983-84年,经济稍有回复,但1985年-86年又在陷入...查看全文

贸易战:美国内部矛盾的外部化

网上有一个视频,是特朗普在拉票时,说美国的驻韩部队和萨德系统保护了韩国人,花费十亿美金,但韩国人却不为此付费,博得了选民的阵阵掌声,对此,有感而发。。。 美国在全球的角色,可以打个比喻,就是扮演者一个类似京东这样的角色。。。 它既是平台方,又是自营方,既是裁判,又是球员。。。 ...查看全文

所谓渐进式改革,其实就是渐进式的把各种要素市场化,这个过程必须渐进,否则苏东的前景可期。要素的商业化,前提是有相应的配套体系,你如果没有足够的工厂提供就业机会,特然放开生育限制、鼓励生育(老毛时期),那人力要素就会极度通缩;如果没有足够的需求,突然把生产资料放开,那就是90年代...查看全文

保有巨量甚至过量的外汇储备,这个事情的来龙去脉很简单的,就是90年代八九十年代一系列新兴市场国家的债务危机造成的,特别以1997年的东南亚金融风暴为顶峰,自此之后,那些使用了这种策略的新兴市场国家,基本就稳定下来了,即便经济再困难,货币再贬值,但国内的经济波动幅度就降下来了。说到底...查看全文

答案就是不确定性,就像蝴蝶扇动翅膀,哪里会掀起风暴,完全不可测。。。如果中国是90年代的俄罗斯,那么结果会像你说的那样,中产要素价格暴跌。。。但今天的中国已经资本过剩,能够流通的要素都得到了基本充分合理的定价,而还没有实现完全货币化的要素,你也动不了它们。。。所以,完全不可测。...查看全文

回复@bh2013: 2013年,我们也是实体经济和楼市不行,经济下行,央妈放水,还还打开了表外业务的很多偏门,如信托券商期货公司的通道融资,优先劣后等等。同时,移动互联网风潮刚起,造就了一个巨大的资本开支机会,于是从偏门出来的货币找到了信用扩张的空间//@bh2013:回复@张健平:资本大佬们1、烧...查看全文

后工业化时代的中国,已经不可逆的进入“节制资本”时代,促使回归“亲资本”的可能包括:1.一场战争大量的摧毁资本;2.一场科技革命令资产快速贬值;3.一次人口膨胀令资本相对不足;4.漫长的投资不足令资本老化(欧美日)——在中国,资本过剩替代了人口过剩,经济基础决定上层建筑将发生不可逆的...查看全文

解释很清晰查看全文

回复@年轻飞扬的背影: 链家是自上而下的企业,左晖为首的管理层会深思熟虑后制定很明确的战略目标以及执行路径,并以极强的执行力推动实施,无论对错!相比之下,陈董为首的世联管理层则偏向于“布局”,提出众多可选项,让不同业务部门和各地地区分公司有选择性的去试错,这是一种自下而上的策略...查看全文

这本小书不属大家之作,所以读起来没那么畅快。作者的思路很清晰,就是央行没办法直接命令银行放贷、企业开工、居民消费,只好通过资产泡沫来虚张声势,迫使银行企业和居民听命行事。但结果并不尽如人意,因为这种间接的传导过程往往需要精准调控,稍有差池就会引发虚拟资产泡沫或者实体经济二次衰...查看全文

英镑在被取代前也保持了接近百年的国际主导货币。自2008年以后,每一次强美元带来的新兴市场国家货币危机,都成了人民币国际化和一带一路的催化剂,上一轮所催化的俄罗斯天然气项目今年正好开花结果。这一轮,估计又会催化俄罗斯的农业土地开发,还有南非,土耳其,伊朗,巴西,都在等着。过去,每...查看全文

回复@不知道Mr: 政府是举双手赞成拼多多做大的,因为这会大大降低了它的监管成本。本来,假货什么的就是客观存在的,但存在于各个地方省市以及乡村,执法成本太高了,现在拼多多出来了,那么我直接监督你就好了,你去帮我解决问题。至于怎么解决,你办法多了去了,比如你可以控制他们的资金链,应...查看全文

回复@学习看财报: 是的,如果每个人都追求利润最大化,大家都使用重商主义那一套,那结果就是两败俱伤,反而破坏了市场。所以,社会同时会进化出另一套“主义”去制衡,避免过度的竞争,过度的追求效率,那就是自由主义,在中国就是儒家思想。政府,很大程度上就是为了这个高尚的目标而建立的,用...查看全文

回复@张健平: 比如,淘宝作为一个电商寡头,就代行了很多政府管理职能,那么在这个平台上竞争的企业,就将淘宝而不是政府作为寻租的目标了……//@张健平:回复@香芋泥:竞争是寻租产生的原因,如果企业不需要竞争了,它就没有去寻租的动力了。要明确一点,寻租首先是市场竞争主体的主动行为,至于这...查看全文

回复@香芋泥: 竞争是寻租产生的原因,如果企业不需要竞争了,它就没有去寻租的动力了。要明确一点,寻租首先是市场竞争主体的主动行为,至于这种行为作用在什么载体上,是作用在政府管理部门上,还是行业协会上,还是其它有干预能力的载体上,这都是一样的结果……//@香芋泥:回复@张健平:就算形成...查看全文

回复@睡醒了吗2017: 比起你说的那两个时期,中国历史上更坏的时期太多了,乱上几百年的都有。我想说的是,有些国家社会民族和文化,很容易在历史长河里被“破坏性创新”掉了,被淘汰掉了,而中国的文化得以保存并扩大影响到不同的民族群体,这是它的优势所在。我们的法家思想,某种程度上就是西方...查看全文

回复@疯子Lee: 一个人或组织或国家社会,为什么会走极端,原因往往就是去追求一种原教旨主义式的理想,比如彻底的公平,又或者彻底的市场化,彻底的道德高地,彻底的理性主义等。中国的千年帝制,发展出儒家和法家的混合体制,保证了这个民族的中庸特色,或者说制衡结构。儒家提供了思想上自由主义...查看全文

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