在我们的证券投资市场，多数人只会做股票交易。我也是从股票交易开始的，但时间长了，特别是我把投资作为自己的职业以后，股票市场的波动起伏，投资市场动荡不定，对依赖投资收益来发展的人，是有相当大压力的。
为了减轻压力，我一直在努力寻找减小证券市值波动的方法，尝试各种证券投资组合，逐渐形成一种我称之为“均衡投资”的投资理念。
无论哪里的讨论，更多的是议论如何获得更多的盈利，而如何将投资做好，却少有议论。
为什么很多人说做投资很累，太紧张，常常忧心忡忡，就是绝大多数人只想如何能多盈利，而不去想如何才能将投资做好。
现在市场可投资的品种越来越多，充分利用市场的机会才可以将投资做得更好。
关于均衡投资
均衡，有平衡的意思，但又不至于如平衡那么严谨。单一股票投资，波动大，要减小波动，稳定长期证券投资的收益，可从两个方向考虑，一是减少股票投资的比例，扩大现金类、固定收益类和低风险证券类的比例；二是加入与股票变动方向不相同或者完全相反的证券品种。
均衡投资还有另外一层意思，投资种类之间的适当均衡调整。
具体来说，均衡投资大致有下面的几层意思：
1、由于股票投资属高风险投资，我们主观上再努力，也会有判断出错的时候，也无法避免偶然出现的突发事件（或政策）对投资的冲击，为减少总体证券投资市值的波动，降低投资风险，我们需要证券投资品种多样性，而不宜将全部或过多的投资资金投入到股票或股票类基金里面，要增加多一些低风险的投资品种，从而提高投资整体市值的均衡稳定，而且一些低风险的投资品种收益并不一定低。
2014年6月26日我写的《投资，守住这片丰饶的沃土（下）》中，列举了一些低风险的投资品种，经过一年多，好几种低风险投资品种表现不俗：
（1）可转债投资比股票还好，由于可转债在2014年上半年价格相当低，多数在面值以下买入，而可转债（你不转股的话）是还本付息的，风险低，高评级（3A级）可转债在债券质押市场可方便融资，我一般会放大一倍融资。去年下半年股市大幅上升，可转债升幅本来就和它对应的股票差不多，加上融资放大，实际上比同期手上的其他蓝筹股票收益还好。可转债一般会在面值超过130元后，多数在140元左右全部卖出结清（只是我的通常做法）。
退出来的资金，首先是退杠杆，然后部分买入A级基金，部分买货币基金。
（2）A级基金，2015年所有早先买入的A级基金后来都发生了下折，收益意外好，A级基金的其他作用后面还有论述。
（3）打新股，2015年下半年因特殊情况暂停了打新股，但上半年的打新收益相当好，不只是货币基金卖出能打新，手上的股票也可融资打新，最初买的A级基金也可融资打新，这样后两者的收益是可与打新收益叠加的（减除融资利息后）。要保证每次打新股不空手而归，通常需要筹集到几百万资金，这样你才会看到每月有1到几个百分点不等的收益，算起年化收益率就相当高了。一般资金量小的投资者，因难中签，不容易认识打新股的好处。
2、充分利用不同证券的互补性，来提高投资收益，降低波动，以增加投资的均衡性。比如股票投资组合与A级基金的投资组合，就有很好的互补性，这个互补性体现在两个方面：
（1）同时持有的互补性，股票价格波动大，A级基金价格波动相对较小，还有，通常情况下，股票明显上涨的时候，A级基金会有轻微的下跌，而股票有较大下跌时，A级基金会有一定幅度的上涨，特别是股市出现深幅下跌时，A级基金会因接近下折或发生下折而大幅走高，所以同时持有这两种证券，就会起到较好的减振、降低总体市价波动的作用。
（2）循环互补性，当股市不断走高，由向好转向过热时，是股票的收割期，也是A级基金的播种期。象今年的上半年，不少行业类的B级基金都上折两次了，过热感觉是明显的，我们无须拥有判断什么时候是顶的高超本领，只要慢慢地减少股票的持仓比例，而增加A级基金的比例就行，股指走得越高，A级基金的比例越大。虽然你不断把股票换成A级基金，在上涨时总市值增长大幅慢了下来，但一旦股市反转，你就会发现均衡投资的神奇。比如今年第三季度股市大幅度下跌45%左右，而这个时期的A级基金一般都会有超过20%的收益。如今股市低迷（我指大蓝筹，不是小股票），很多人不愿投资股票了，转投A级基金，使A级基金价格走高，基本上没什么折价了。这时，就到了A级基金的收割期，将大部分的A级基金了结（或逐步了结），现在又到了股市的播种期。各人可根据自己的判断，将部分资金又投到股票上，部分资金储存起来，以捕捉市场其他的投资机会。
3、扩宽证券投资视野，充分认识和运用现有的金融衍生工具，提高证券投资的技术含量，以达到降低投资波动，提高投资收益的目标。
2010年4月，中国的A股市场开始有了本土的金融衍生工具：股票指数期货，2015年2月9日开始，又有了上证50指数基金期权。
这些金融衍生工具对我们的投资到底有哪些帮助呢？
（1）标的物与衍生工具之间的切换，
今年的第三季度，市场恐慌情绪过重，使全部股指期货合约大幅贴水，这时我就将手上的50ETF基金和一些追踪300指数的股票组合，切换成相应的指数期货，这样2-3个月（隔月及下季股指期货）到期后，约可降低10%的持有成本。
（2）用期权稳定指数基金的收益，并平滑持有市值的波动。
比如上证50指数（基金）这几年，包括现在，都具有较高的投资价值。我买入并长期持有A50指数基金，同时卖出主力备兑权期合约。这样的合约，在股市向好时每月有5%、两个月有10%的溢价，市场悲观时主力合约大概2个月才有5%的溢价，平均看1.5个月有5%的溢价。
你持有标的证券，同时卖出对应的备兑期权，收获5%的期权金，这样，粗略说，你大致会面对结果：
A，时间（1.5个月）过去，期权到期，股市不升不跌，或升跌不明显，你就多赚了5%的期权金（X=0+5%+0），你可接着再卖出当月或下月期权，继续收取新的期权金，增加你的收益；
B，这期间股市大幅上升，比如上证50的升幅10%，你要对原先卖出的备兑期权进行买入平仓（付出10%的代价）操作，结果就是降低持有上证50的收益（X=10%+5%-10%=5%）；
C，这期间股市大幅下跌，比如上证50的跌幅10%，原先卖出的备兑期权价值为零，你不用平仓了，结果就是降低持有上证50的损失（X=-10%+5%-0=-5%）
由原来的损失10%，降为只损失5%。
这个组合就是非常典型均衡投资思路及具体的操作方法，市场大升时我少赚一点，大跌时少损失一点，不升不跌时我会增加收益。
更妙的是好处（1）和好处（2）是可以叠加使用的，两个好处的收益叠加，投资效果更好。
（3）对冲，是证券投资领域较为复杂的投资类型（或方法）。
对冲交易简单地说就是盈亏相抵后收获差价的交易。对冲交易即同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵（但有差价）的交易。我想对冲交易也是五花八门，但大致上可分为不完全对应的对冲和完全对冲两大类。
第一，不完全对应的对冲
A、比如我在2010年时，自己选出（买入）股票组合，卖出沪深300指数期货。因为那段时间我的组合每个月都能跑赢指数，而新出的沪深300指数期货每个月都有升水补贴，只要算好，股票组合的市值与沪深300指数期货的市值一样，就能做到无风险套利。我要做的只是每月调一次股票组合，合适的时候调一下期货合约则可。可能有人怀疑，这样的好事现在怎么不做？一方面因为现在的市场选股取向是选小的有题材的股，我按未来业绩选蓝筹股，没有把握能跑赢指数；另一方面现在的期指是贴水而不是升水，所以现时不宜做这种套利，但以后有机会还是可以做的。
B、有时有些特别的时候，个别临近下折的A级基金可与母基金进行对冲套利操作，具体例子可见我以前的文章《投资，守住这片丰饶的沃土（下）》网页链接，关于A级基金部分。
C、我知道有些证券公司，做低风险产品，是做有创口的对冲交易，方法大概是这样，比如在沪深300指数4000点时，1手市值是120万，他们如果判断股市会向上，会买入130万市值的自选股票，同时卖出指数期货，他们想依赖自身选股优势和股市走向判断优势，以达到增加盈利的目标，而即使有判断错误，不也至于损失太大。相反，如果判断股市会向下走，就会只买入110万市值的自选股票做对冲，股市如真的下跌了，他们就会在这种股市下行的情况下同样获得相应的盈利，因为卖出期指的收益很可能会大于股票下行的损失。
可以说，市场上做这种不完全对应的对冲交易，是数也数不尽的，只要投资者努力去钻研、去发现。
第二，完全对应的对冲套利。
完全对应的对冲套利，是指对应相同的标的物，在不同市场（比如现货市场、期货市场和期权市场）出现不同的价格，那么可在价格低的市场买入，在价格相对高的市场同时卖出，并且买入和卖出的数量（相对应的市值）是一致的。不管后市是升还是降，你只获取其中的差价收益，不受市场波动的影响。这是我最喜欢的，也是一直在追求的微风险套利交易。
今年第三季度，因为有大量伞型信托（杠杆）基金要限时退出股市，造成市场恐慌性下跌，股票市场流动性出现问题，大量机构为避险，不断在期货市场卖出期货合约，三大股指期货所有合约都出现大幅贴水。比如8月26日，沪深300指数、上证50指数、中证A500指数10月份的期货合约，分别比现货贴水11.6%、8.1%、15.3%，而这天离10月交割不到两个月的时间。
面对这样的机会，最好的方法是买入指数期货，在融券市场融券卖出对应品种和对应数量的指数基金。不过事实上融券市场早已经无券可融，我想可能只有很少数机构投资者有办法借券卖出吧。
不过，市场还是有少量机会给那些跟得上时代步伐的投资者。
A、对于开有期权帐户并对期权投资有深入研究的人，可以从容地做上证50的对冲，虽然期权对现货也有贴水（指标准做空方法上的贴水），但贴水远没有期货大，这样就可以买入上证50的指数期货，做空同期的上证50指数基金期权做对冲交易。这样的机会在7月份很好，不用一个月可套利超过2%（实际操作中有多次只需要几天就完成），但到8月后期，平均一个月的利差已经小于1%了。
B、有些证券公司开发些新产品，如多空杠杆基金，也可以做空沪深300指数（另两个指数也可做，但因流动性不足，难以实际操作），在8月末，我就用沪深300的做空杠杆基金与9月的300指数期货做了1手（市值略超90万）的对冲套利，结果还是不错。
需要注意的是，金融衍生产品是一把双刃剑，它们既可以平抑投资风险（这是我所主张的利用方向），也可以高倍地放大投资风险，弄不好会走火入魔，并有可能快速地伤害了你自己。
4、留有现金或准现金的特殊作用
均衡投资还有一个不可或缺的组成部分，就是一定要留有正常情况下无需动用的后备现金或准现金存在（比如银行存款、证券市场的货币基金或某些特殊的弱波动易兑现的打新基金）。
证券市场有时的风险是难以预估的，我就因为手上有一定比例的后备准现金，今年才能平安地度过两次意外的市况。
一次是7月初，股市连续大幅下跌，衍生品帐户要增加保证金，我一方面了结一些对冲的品种来增加保证金，另一方面等着一些A级基金下折后盈利了再转资金到衍生品帐户。但到7月8日，大量已经下折或当天应到下折位的A级基金很意外地跌停或接近跌停，如果没有底气，这时就要从安全性考虑，及早了结部分到下折位的A级基金（它们本应大幅盈利，但此时却处于大幅亏损中），就因为有备用资金，使我能从容应对，保留了全部的A级基金。到7月9日，国家的救市措施生效，所有下折的A级基金后来都大幅盈利。
第二次意外发生在8月末，9月初，中金所大幅提高股指期货的保证金，期货公司对客户保证金要求从原来的百分之十几到超二十，到超三十，后来到超百分之四十。在极短时间内，一下子将保证金提高了3倍，对衍生品投资者造成极大的资金压力。
因为那时股指期货的大幅贴水，我的证券持仓有较大比例转到股指期货上，加上一些对冲（现货转股指期货多出的资金做对冲），使手上集中了较多的股指期货合约，保证金要求的压力突然在短期内大幅增加，也是因为手上有后备资金，使我能从容应对，并平和地如愿地完成一些对冲套利计划。
当你对证券投资的理解达到一定的深度，你就会逐渐明白长期备有大量现金（或准现金）的众多好处，下一篇文章《现金管理在投资中的作用》将进一步议论这个问题。
去年，我将自己对投资思考，集中反映在《投资，守住这片丰饶的沃土（上、下）》那篇文章上，今年，基本上就是这篇《走向均衡投资》的想法。
如果说均衡投资的收益，年初明显不如大盘涨的快，不过上半年市值每月总在不断增长中，到7、8两个月出现负增长，但就是7、8、9月份大盘大幅下跌，我2015年收益都还是正数，所以下半年是处于明显超越指数中。
均衡投资是我在目前投资路上追求的方向，要努力克制内心深处的投资冲动，找到各品种均衡收益与风险的恰当比例，边实践边完善，包括写文章也是一个整理思路，走向成熟的过程。

宁远之尚原创，雪球首发。2015年11月2日

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