八、这个市场最好的投资品种之一---可转债我们的沪深证券交易所，不仅有股票交易，还有许多其他不错的品种，比如债券，在债券里面，我最喜欢的是可转债。所谓可转债，是可以转成股票的企业债券（可转债可以象股票一样在沪深证券交易所买卖），比如$中行转债(SH113001)$ ，如果你买入一直持有到期，它就是一种还本付息的企业债券，但是你也可以通过一定的操作按约定的兑换价将这种可转换中行债券转换成中行的股票（只要你愿意这样做），所以可转债同时具有债券和股票两种特性。不过，当可转债市价很低，比如100元面值的可转债券市价等于或者还低于100元时，它就明显偏向债券的性质，而当它的价格达到120元、或者更高的价格时，它就更偏向于股票的性质。可转债是股市低迷时期攻守兼备投资品种，只要深入认识它，你会发现它具有不少的优点。1、 可保本，有利息。这里的保本，指债券到期时发行人会以债券的面值或约定的高于债券的面值回收债券，不是你以什么样的市场价买入都能保本的，但这个特性在如今的熊市中相当宝贵，只要你买入转债的价格不是很高的话，本是有一定保障的，当然这个还取决于发债企业经营状况良好有能力执行约定才行。可转债券有利息，不过比起一般的企业债，约定的利息会低一些。但是可债券的市价变动幅度有时也会很大，如果你以（等到）较低价格买入的话，计算起来纯债收益率也是不低的。比如，今年初我以90-91元一张买入的南山可转债，计算到期的每年持有债券的收益超过7%，当时的$石化转债(SH110015)$ 、除工转债、中行转债的每年纯债收益也有5%，所以只要你发现并抓住机会，是可以买到保本而且息高的可转债的。2、 股市一旦牛市降临，你能不错过股价上升的机会虽然目前A股是处于低迷之中，而且低迷了相当长的时间，我上面也分析过，A股的投资价值是不低的，我们当然希望在股市转好的时候能获得A股上升带来的好处，可转债的重要价值就在于可以（按约定价格）转成股票，而且对应的股票上升时，即使你不转股，转债的价也会随股价的上升而上升。如偏稳健的人可买入中行可转债，价低保本，也有随股票上升的机会，平时价格波动也不大；进取一些的人可买$平安转债(SH113005)$ ，它到期回收价为108元，高于现时的市价，一旦牛市到来，平安股票强劲上升，必然会带来平安可转债的强劲上升。3、正股分红会带来转股价的降低，可转债券里面，通常有这样的条款，就是当对应的股票分红时，会相应地调整转股价格。比如中行2014年100元面值的可转债，在分红前转股价为2.82元，一张债券可转35.46股中行股票，今年分红预案为0.196元，那么分红后，债券的转股价会调整为2.624元，可分股数为38.11股，转股数量增加了7.47%，其实$工行转债(SH113002)$因分红增加可转股票的比例更高。 也就是说，可转债除本身的债券分红外，每年还可增加可转股数量，对于象银行这样正股分红高的可转债，最后可能变成非常可观的收益。4、 可质押可转债是企业债券中的一种，只要发行债券的企业评级足够高（比如AAA级），是可以在券商处办理质押，折成标准券，取得对应的标准券额度，就随时可以在证券市场上借钱和还钱，太好了！大量买入你喜欢的高级别可转债，可以充分享受目前A股市场多方面的好处。可以随时借钱打新股（当然了，你手上得有一定数量的股票才行），钱回来你可以再打，也可以还回去，打新股是目前A股市场低风险而高收益的好品种；你也可以用借的钱再买可转债，以达到放大持股的目的（只是需要把握好风险）；你还可以用借款投资有特殊机会的A级基金；手中有标准券额度就等于手中有随时可调用的后备部队，可以对市场上突然出现的机会，随时出击，增加收益。现在市场上质押借款的利率相对较低，可买的高收益品种不少，比如以3-4%的借款利率，买入收益率6.8-7%的A级基金，这个利差就可增厚你的收益。要用好可转债，一定还要熟知它的缺点：1、 可转债也是一种企业债，要关心企业盈利能力的变化和可能出现的经营风险，发债企业有能力才会还本付息；2、 如果你将可转债质押，应注意到：可转债券的评级是有可能变化的，它的质押率更是会频繁调整，不要过于放大质押，别把标准券的额度用得太尽，以免措手不及；3、 可转债是市场定价的，会受各种因素影响而升降，特别是在债券价格很高时，其性质会更接近于股票，应注重风险的防犯。九、各取所需的奇妙产品---分级基金本来，基金已经变得平淡，自从创新出分级基金，A股市场的基金，又变得精彩起来。这个创新，将原来的基金叫作母基金，投资者可以将母基金转换成配对的A级基金和B级基金。假如原来的母基金是一种指数型的股票基金，那么转换之后，A级基金将获得一个约定的相对固定的年收益（这个收益目前多数在6-7%之间），股市的升降起伏将对A基金不构成净值变化的影响，也就变成一个相对低风险，收益也相对固定的基金；而B级基金相当于向A级基金持有人借款，并支付6-7%的年利率，同时，B级基金持有人可获得A、B两份基金投资于股票市场可能取得的双倍收益，或者承担A、B两份基金投资于股票市场可能出现的双倍损失。有了这个差别后，可满足不同投资者的需求。喜欢稳定收益而不冒太多风险的人，会留下A级基金而卖出B基金，而爱冒险期望高收益的人，会留下B基金而卖出A基金。因为市场是起伏的，当股市上升的时候，B基金净值快速增加，同时放大效应会下降，而当股市下跌的时候，B基金净值快速下跌，这时B基金的市值放大效应会很快增加，有时会出现放大几倍的效应。当然因此带来的风险和收益也会被放得更大。为了避免在股市快速上升时B级基金的放大效应变得太小，或者在股市长期下跌时无法归还A级基金的本息，一般都有母基金净值大于2元及B级基金净值小于0.25元时重新配对，净值重新归1元的规定。从市场反应的情况看，想以6-7%的利率获得更多资金的人是很多的，喜欢B基金的人多于喜欢A基金的人，所以通常A基金折价，而B基金溢价。对于稳健投资者来说，A级基金确实是会带来高附加值的优良品种，这种高附加值不是每时每刻都存在，但确是时常出现，下面我来说说A基金的奇妙之处。第一， 较多的A级基金年收益率定为一年定期存款利率+3%，这样目前收益率为6%，但是净值超过1元的基金市价不到1元，则买入收益率会高于6%，一般6.4-7.6%都有，均值约6.7%吧，不少这样的基金是永续的，只要你不计较市价的变动，你可以每年获得约6.7%的收益，通常是收到等值的母基金单位，母基金单位变现会有一点的损失，但与收现应金交所得税比就小得多了。由于A级基金风险极低，近于无风险，又是比一般的无风险收益高出约2个百分点，所以是一个很不错的低风险投资品种。第二， A级基金的妙处不在于通常情况下6.7%的年收益，而是约有11%的折价（比如1元的净值，市价0.89元，就有11%的折价）。由于股市一直低迷，指数不升反而不断走低，基金B的净值不仅要随指数下跌以双倍速度走低，还必须支付对应的A基金的利息，当B基金的净值跌破0.25元，A、B级基金就要进行临时折算（重新配置），A基金会有75%以上的净值不用折价而赎回。比如原来的0.89元市价A级基金（净值1元），会因此而变成：0.75*0.995+0.25*0.89=0.969元，突然升值8.8%，因此，股市的下跌对A级基金的持有人是有利的。特别是当B基金的净值处于0.4元以下时，A基金就会有质的变化，就是折扣率会随股市下跌而减少，就是说，股市明显下跌时，A基金价格反而会明显上升。2012年未的银华金瑞（150059）和现时的$银华稳进(SZ150018)$ 就是这种情况。在目前低迷的A股市场，有一个股市下跌能获利的品种是相当稀有和宝贵的。第三， 如果上面的第二点能获得你的认同，那么这一点会更为精妙。银华稳进（150018）是A级基金，银华锐进（150019）是与之配对的B级基金。银华锐进早段时间净值多次接近0.25元的水平，我于2014年4月29日在雪球参与银华稳进的讨论时写过一个议论贴：目前银华稳进的套利机会就相当不错，虽然现在比不上昨天收市时的套利空间大，但还是不小的。先来计算昨天的套利空间。1、昨天银华稳进的净值为1.019元，锐进的净值0.263元，合计1.282元，如果要进入临时折算，锐进的净值要在0.25元以下，合计价为1.269元，也就是在昨天的基础上深证100约下跌超过1.02%，就会进行临时折算。2、买入银华稳进的获利是多少呢？以0.942元买入，进入折算后，按1.019元的净值，其中的0.25元继续是银华稳进，按0.89的折价率，为约0.222元，其余的0.769元可赎回，赎回费用为0.5%，回到手上约0.765元，这样共得到0.987元，比0.942元的入价有4.777%的利。如果除去手续费应有4.5%的收益。3、但是如果今天及以后股市没有下跌，而是向上升了，银华稳进的价格可能回落而使你亏损，这样就套不成利反而亏损。为了避免套利失败，可以同时买入深证100指数基金159901，买入金额可以和银华稳进相等，也可以是银华稳进的一半，或这之间。比如相等的话，股市下跌1.5%，你在深证100的损失是1.5%，但银华稳进会盈利4.5%，平均会有1.5%的收益，这是很短时间实现的收益，如果股市不跌而的一路向上，你的收益更可观，因为深证100指数基金的上升空间是无限的，而银华稳进的下跌空间极其有限，从长时间来说，它的净值不断增加，其价格也会随时间而上升。4、在某种情况下，这个组合也会有损失的可能，比如一天下跌超过4.5%，那个时候你就处于亏损状态。这个是A股市场送给有心人的小小礼物，可以任你领取。这段文字的意思是，买入银华稳进（150018）与$深100ETF(SZ159901)$ 进行组合投资，两个基金买入金额相等，则股市上升你也赚，下跌你也赚。股市下跌，赚钱快一点，但不多（1.5%），股市上升，你大概会赚到指数上升值的一半。做股票投资，怕的是投入资金后股市下跌，亏损了，不知如何是好。能有一个股市升跌都能赚钱的组合，不是很美妙的吗？如果股市不升又不跌，或者股市升上去了，没有做操作又跌回来了，又会如何呢？这里也有叫人称妙的地方。由于银华税进（150019）必须向银华稳进（150018）支付一年6%的利息，所以银华稳进的收益一年会超过6%（因为市价低于净值）。如果银华税进在低净值的情况下，每天要支付年化利率6%的净值，也没有触及净值低于0.25元这个临时折算红线，则意味着它的标的物深证100指数在走高，平均走高速度不低于一年4.8%，这就是说，买入深证100指数基金（159901）至少有一年4.8%的收益。从另一个角度讲，银华锐进（150019）是个观察基金，一旦它收市后的净值出现小于0.25元的情况，银华稳进与深证100的组合就失去意义，第二天必须同时获利了结。十、低风险而高收益的投资---打新股所谓“打新股”，就是投资者参与证券一级市场新股发行的申购。打新股在中国的A股市场风险极小（近于零风险），而且收益相对较高，通常会有20%以上的年收益。打新股现象在我们的A股市场是很奇特的，这里就说它的奇特之处。第一， 风险小，收益高，历史上除了短暂的时间，出现过那么几只新股发行破发之外，绝大部分时间，是全部股打新都会盈利，比如今年初的那次新股发行就没有一只破发的，而且开市都有百分之几十的涨幅。因为发新股的时间短，只1、2月份发，又有手上有股票才行，打新的收益率就不好计算。如果只是以打新的资金计，手上资金一个月打四次新股，中签率1.5%，中签平均收益率45%，一年有10个月可正常打新股计，专们打新资金年收益率为27%.第二， 新股发行时不时会突然停止，再好的短期收益率，长期不发，就变成无法预计的投资。另外，新股发行的规则也在不停地变化，常常还是一些奇怪的新规则，所以未来的打新能有多少收益，不好预计，但短时间内基本不会改变风险小收益高的特性。第三， 打新股是我们这个市场中安全性高，收益也好的投资，但这样的投资并不是大多数渴望自己帐户能快速增值的大众投资者的首选。或者，比较而言，他们中一部分人更愿意选择做二级市场新股的买入者，流行的说法是新股没有套牢盘，所以买入新股的主力会将新股的股价做上去。证券市场，有买有卖，我会是打新簇中的一员，并在打开涨停板后当天卖出。十一、投资机动部队的藏身地----货币基金\国债回购我们以前在股市上投资，多余的资金只能拿活期存款的息，没有起作用资金会因跑输CPI而贬值。如果你投场外的货币基金，虽然出入不用手续费，但回款通常要几天才到账，因此也难以把握突然出现的几会。现在我们的A股市场，有了交易型的货币基金，随买随卖，卖出货币基金后的现钱即时可进行你要做的投资，交易型货币基金的利率还可以轻微高于国债回购市场的部分品种的利率，至少这段时间也是高于CPI的。这样明显提高了投资者的资金利用效率。做证券投资一定要到达较为老练的程度，才会明白留有现金的好处。市场上许多有利的交易机会，需要耐心等待合适时机的出现才可以出击。更重要的是市场的变化常常是不可预计，你想买的品种，期待的低价以后价格还可以走低，市道不好，你会发现后面的市道更不好，子弹打尽才想起还有现金有多好。优秀的投资者手上永远有可以动用的资金。买有股票是不放过股市上升的机会，而留有现金，是为股市的下跌留下后备的力量。就目前所知，银华日利（511880）和华宝添益（511990）是两只不错的交易型货币基金，不知其他雪球友还有什么更好的推荐。国债回购也是一种不错的存放多余现金的方式，也是任何人都以做，卖出资金利率市场价确定，上海交易所最小交易单位10万元，深圳交易所最小单位1000元。时间固定，最少一天，最多182天，算是短期的定期存款，无法提前取回，到期自动到帐。适宜打新资金的存放。十二、做股票投资的必修课---认识股票指数和指数基金股票指数即股票价格指数，是描述股票市场总的价格水平变化的指标。在中国的A股市场影响最大，使用时间最长的指数是上证指数，而后来出现的$沪深300(SZ399300)$ ，对股市的代表性更好，加上有300指数期货，影响越来越大，以沪深300指数为标的的基金也是数量最多，规模最大的指数基金。为什么做股票投资要认识指数和指数基金呢？第一，指数是一个能综合反映股市整体概貌的数值，要了解股市整体的变化，就要通过指数的变化去了解它。一天、一周、一个月、一年指数升降了多少。第二， 通过与指数的比较，认识自己投资的好坏，成败得失，通过与指数的比较认识及评判自己的投资能力。在一个短时间内去比较，没有太大的意义，但一个长一点的时间，比如半年或一年，或者更长，几年下来，就可以评估你的投资能力了。如果比不上指数的收益，你就应减少自己在股市上的投资，或离开，或投指数基金。第三， 在2014年巴菲特致股东的信中，有段这样的话：“21世纪，将可以看到更多的盈利，几乎必然会有大量的收获。非专业人士的目标不应是挑选出大牛股，他或他的外援都是办不到的，但应该持有各种生意的一部分，总的合起来就会有很好的表现。一个低成本的S&P500指数基金就能满足这个目标。”在中国股市的投资者，可以参考巴菲特这句话，以（现在的）低成本买入300指数基金可以满足你的目标要求，通过指数投资降低非系统性风险，提高你的收益。第四，通过深入对指数的了解来认识股市。指数不只是反映股市的升降，更重要的是能反映整个股市中大蓝筹股基本情况。比如以2013年12月31日这个时点来计算，将沪深300指数看作一个代表市场的大股票，它一个单位的价格是2330元（2013年末的收市指数），那么，根据它的股票权重及对应收益，2013年它的每个单位收益约为221元，市盈率为10.5倍。虽然沪深300指数由2005年起点的1000点到现在增长了133%，但这段时间（2013年末至今）是有沪深300指数以来市盈率最低的，还低于2005年（市盈率大于14倍）和2008年（市盈率约17倍）。有些投资者担心中国经济正在转型中，过去的增长不等于以后的增长，现在市场给予的低市盈率正好反映投资者对未来A股上市公司收益增长减慢的忧虑。但是我的预测并不悲观，2014年沪深300指数每个单位的收益约为254元，比2013年收益增长14.9%，2015年每个单位的收益约为295元，比2014年收益再增长16.1%，如今2014年时间差不多过半，动态收益估算约237元，前天（2014年6月24日）沪深300指数收市为2144.82点，所以目前指数动态市盈率只有9倍，我们不要因为市道低迷就离开股市，现在的股市正处于最有投资价值的时候。第五， 指数投资是一个高风险投资品种，各人应根据自己的情况分配指数基金的投资比例。一个用短时间积累起的资金到股市投资的年青人，他们的抗风险能力强一些，不怕大起大落，喜欢追逐高收益的目标，他们即使损失后重新积聚资金也相对容易一些；对于靠长时间积累起投资资金的中老年人就不一样了，他们想再靠时间来积聚新资金的机会小很多，理应做稳健一些的投资。一些投资稳健的机构，如保险机构，社保机构，他们对股票及股票基金（表述为权益类吧）投资比例规定控制在20-30%以内，将更大比例的资金投到低风险的投资品种中去的做法是值得借鉴的。（将来机会合适，我是想这么做的）十三、一种能提高投资效率的好工具---股指期货在中国期货市场是个充满诱惑、魅力和风险的市场，对于喜欢炒的人，还有什么比期货市场更剌激的地方呢？T+0，可以当天多次来回交易，商品期货起步资金可以非常低，一万几千元就可以玩一玩，放大6-8倍，赚得快，亏得也非常快。期货市场上能赚钱的人（占比）比股市上赚钱的人要少得多，所以在期货市场上冲浪的人，不是问你赚到多少钱，而只问你坚持了多长时间，弄空了帐户，无言离开者一拨又一拨。这么凶险的市场，我还要说它干嘛？其实期货市场的特性是放大，双向，高效，所以是个极为利害的东西，你用错了，就大吃苦头，但要是对它了解透了，用对了，它会是个很好的投资工具。第一， 期货市场本来是用作对冲风险的，期货商品的生产者可能通过期货市场来锁定未来商品的价格，而保证企业利润；而期货商品的采购者可以通过期货市场来锁定原料商品的成本。尽管企业为价格的锁定提供一些额外的成本，但这种价格的锁定会为企业的未来带来一定的确定性。我做过少量商品期货的单向交易，也做过性质相近商品的对冲交易，比如买入锌，卖出铝，买入玉米，卖出小麦之类，也可以略有收获。不过，沪深300指数期货的出现才是我真正喜爱的品种，卖出股指期货，买入对应数量的股票投资组合，赚取组合超越指数的差价。2010年我为此欣喜若狂，因为每个月都是正收益。可惜人在太高兴的时候最容易犯错，认为我的投资组合能超越指数，在股市下跌时对帐户资金会起一定的保护作用，股指总是会往上走的，永远对冲是否过于保守。2011年初我放弃了做空股指期货，当年4月指数就一路下跌，一方面全年出现深幅下跌，另一方面，在后期下跌中，市场卖的就是我选的优质股，我已经无法每月都超越指数，虽然全年比指数跌的少，但这年已经造成很大的损失。这时才知道，一直对冲有多好！第二， 期货的第二大好处是具有放大功能，可**提高资金的利用效率。这里有个要点，务必注意：放大功能应节制使用，因为股指期货一般客户为15%的保证金，能使资金放大6倍，但你真是放那么大，就是自取灭亡。100百万的资金，买入3手就相当于200百万的资金，放大收益(只是可能)的同时，也放大了风险，这是在赌。做期货投资要控制自己的赌性，同时增加自己的理性，我想到的放大功能是这样的：比如100万元的资金，最多只能做一手股指期货，你动用15万的资金放在期货户，起到约65万的效果，不是炒作，而是持续持有，余下85万的资金，除买入少量股票外，其余大部分资金应买入低风险的品种，比如分级基金中的A级基金（最好是下跌能升价的反向基金），较大比例买入可转债券（银行类），还可留些资金打新股，还有将可转债质押，保持随时低成本融资额度，随时猎击市场突然出现的套利机会。另外要想到市场可能突然出现大幅度下跌，期货帐户可能要临时补充保证金，这个计划是总在脑子里的，特别市况不好时能随时从证券帐户抽出资金。现代的投资，就是古时的战争，打仗应有大局观，要有一个合理的总体布局，保持好的战斗队型，要经受得住下跌的冲击，也能在形势好转时扩张发展。股市这几年不断经受打击，投资者不断溃退，放弃，离开，一片凋零，可是我忽然发现，我们的脚下，是一片丰饶的沃土。我不善长写东西，只是长期在此土地耕耘，确有感，不得不发，期望能引起共鸣与讨论。宁远之尚 原创，雪球首发。2014-6-26@释老毛@东博老股民@耐力投资@管我财@DAVID自由之路@TOPCP@熊熊babybear13@每天发现一个更好@方舟88@不明真相的群众@优美@云蒙@Pune的碎片哥