1. 低空经济政策东风已至，万亿级市场蓄势待发
根据国家发改委直属中国发展改革报社，“低空”定义指距正下方地平面垂直 距离在 1000 米以内的空域，根据不同地区特点和实际需要可延伸至 3000 米。而 低空经济，就是以这部分空域为依托的经济活动，包括民用有人驾驶、无人驾驶 航空器，以及载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动，和辐射带动的相关 领域。
低空经济产业链条长，应用场景丰富。产业链上游为原材料与核心零部件领 域，包括碳纤维等航空级材料，以及芯片、锂电池、飞行控制系统等核心零部件 和系统；产业链中游主要包含装备制造和配套运维服务；产业链下游为各种应用 场景，涵盖通航制造、物流、旅游、农业、应急救援、商贸、教育等多个行业领 域。
23 年低空经济中央战略高度提升，定位为经济新增长引擎。从 09 年低空经 济概念首次在国内提出以来，21 年低空经济正式上升至国家层面，23 年 12 月首 次被中央经济工作会议提及，并于 24 年 3 月首次写入政府工作报告，作为新质生 产力的代表之一，低空经济战略高度上升至新台阶。
低空经济万亿级市场待启动。据新华社，2023 年我国低空经济规模超 5000 亿元；而根据中国民用航空局，2025 年中国低空经济的市场规模预计将达到 1.5 万亿元，2035 年有望达到 3.5 万亿元。
战略高度提升后，有望推动顶层设计等痛点逐步解决。当前国内低空经济发 展仍面临顶层设计存在不足、机制较为僵硬、市场应用开发不足以及技术方面的 痛点。我们认为，23 年中央经济工作会议以来低空经济站上战略新高度，产业发 展趋势较为明显，在政策推动下各类痛点有望得到逐步解决。
2. eVTOL 产业验证加速，上游碳纤维受益
电动垂直起降飞行器（Electric Vertical Take-off and Landing，简称 eVTOL） 是低空经济的重要载体之一，在飞行安全性、环保性、体验舒适性等方面较传统 飞行器具有显著优势。
碳纤维是 eVTOL 主要机身结构材料，满足轻量化和高强度要求。碳纤维在 航空航天领域应用较为成熟，凭借其质轻、高强度、高模量、 耐腐蚀等优良性能， 在保证材料强度的情况下能够有效减小机身重量，提升飞行器的性能和经济效益， 实现对传统金属材料的替代。据张洪《eVTOL 的性能特征、关键技术与发展瓶颈 探究》，eVTOL 生产成本主要是电池成本与复合材料制造等，运行成本主要包括 拥有成本分摊、飞行成本和维护成本三项。
主流 eVTOL 设计方案均采用碳纤维作为主要机身结构材料。根据中国复合 材料工业协会引用 Stratview 数据，空中汽车其复合材料使用量上，超过 90%的 复合材料为碳纤维，剩下约 10%为玻纤。从复材应用场景来看，约有 75-80%用 于结构部件和推进系统，其次为横梁、座椅结构等内部应用占 12-14%，电池系统、 航空电子设备和其他小型应用占 8-12%。而国内当前头部 eVTOL 制造商亿航智 能、小鹏汇天、峰飞航空等公司公布的设计方案来看，机身结构均采用碳纤维复 材，小鹏汇天旅航者 X2 的旋翼桨叶和起落架也采用碳纤维复材。
单台 eVTOL 对碳纤维需求在 100-400kg 之间，有望拉动千吨级需求。目前 设计参数较为公开的 eVTOL 有亿航 AAV 和盛世龙，其主要设计区别在于搭载人 数的不同，导致其最大起飞重量差异较大。为了测算单台设备对于碳纤维的需求， 我们做如下核心假设：
1）锂电池方面，根据财联社引用高工锂电发布的《中国 eVTOL 电池市场前 景调研分析报告》，eVTOL 对电池高比能、高功率、安全性、快充及长寿 命等的要求较电动汽车更高。目前eVTOL电池能量密度已达285Wh/kg， 显著高于乘用车三元电池和乘用车铁锂电池。23 年 10 月《绿色航空制造 业发展纲要(2023-2035 年)》中提出要加快满足电动航空器使用需求和适 航要求的 400Wh/kg 级航空锂电池产品投入量产的进度，以及 500Wh/kg 级产品小规模验证进度。我们以超长续航问界 Ultra 锂电池作为参考，假设在电池能量 100kWh、能量密度 400Wh/kg 情况下，2 人座 eVTOL 电 池自重约 250kg（假设 5 人座电池能量随最大起飞重量同比例提升）。
2）根据中国复材工业协会，eVTOL 使用复合材料占其自重可达 70%以上， 且其中超 90%复合材料是碳纤维。我们合理假设单台 eVTOL 复材重量占 其机身结构重量比例为 70%，碳纤维复材占全部复材比例为 90%，且碳 纤维：树脂比例为 7:3，则单台 eVTOL 碳纤维需求量约在 97-363kg 之间。
3）根据全球航空数据咨询机构 Cirium 睿思誉数据，截止 23 年 5 月全球未来 空中交通领域订单约为 8000 架，其中商务电动飞机 1700 架，其余为 eVTOL 订单约为 6300 架，假设订单在 2030 年前全部释放，则预计为碳 纤维带来 600-2300 吨增量需求。
3. 投资建议
23 年碳纤维行业景气度加速下行，24 年短期供需格局仍待优化。 供应端：截止 24 年 2 月行业产能达 12.7 万吨再创新高，21/22/23 年行业新 增产能分别为 2.96 万吨/2.65 万吨/3.10 万吨，24 年 1 月新增长盛科技 800 吨以 及中简科技 1000 吨合计 1800 吨新建产能，24 年 2 月新增晓星江苏 5000 吨新产 能。供应压力下生产企业通过降低装置负荷、按订单生产来减小库存累积，24 年 2 月行业开工率降低至 42.06%。
价格端：22H2 行业库存激增，库存压力贯穿 23 年全年，24Q1 行业淡季下 库存压力进一步上升。复盘 20 年以来碳纤维价格走势，20-22H1 价格持续走高， 2022 年 5 月一度涨至 186 元/千克（大丝束 145 元/千克，小丝束 225 元/千克）， 较 20 年年初价格上涨 68.2%。22H2 以来价格持续下降，截至 24 年 3 月 22 日， 碳纤维均价 94.75 元/千克，其中大丝束 74.50 元/千克，小丝束 115.00 元/千克， 已突破本轮涨价前 20 年末的价格水平。
提价并未引起连锁反应，有望扭转客户预期促进提货进度。23 年 11 月 21 日吉林系报价有所上调，或主要系原材料丙烯腈价格上涨所致，根据百川盈孚， 11 月 21 日吉林系 T30012K/25K/35K/50K 报价分别为 92/82/77/71 元/千克，分别上涨 7/2/2/1 元/千克，涨价幅度较小，其余企业在下游需求持续疲软下暂未跟进 上涨。24 年 1 月吉林系再度调涨价格，根据百川盈孚，吉林化纤各牌号 12K 碳纤 维 24 年 1 月每吨上调价格 3000 元，但依然未能引起连锁反应，我们认为市场需 求较弱是核心。23H2 碳纤维原材料丙烯腈震荡上涨，当前丙烯腈均价约为 9650-9750 元/吨，重新回到高位。我们认为，当前原材料成本上升，中小企业生 产空间受限，供给侧有望出现新建产能投产放缓、存量产能陆续检修或降速，供 给边际好转，后续供给收缩、成本支撑下，价格大幅下探空间预计有限。24 年初 价格大厂价格提涨更多为成本支撑下的试探性涨价，有利于扭转客户观望预期， 促进客户正常补库提货。
PS：没有中简科技，差评！
当前低空经济载体之一的无人机已在物流、农业等领域实现小范围应用，我 们认为随着当前政策支持下低空经济加速推广，有望打开更多潜在应用场景，如 观光旅游、巡检、应急救援以及市内交通领域。我们认为，前期碳纤维下游领域 纵深拓展受限主要受价格较高影响，而价格下降是其渗透率提升的必经之路，23 年碳纤维大小丝束价格多次阶梯式下调，下游产业验证有望打开，为上游碳纤维 带来增量贡献。建议关注：吉林化纤（公司产品已被亿航智能试用）；吉林碳谷（国 内最大的原丝供应商）；中复神鹰（民用高性能碳纤维龙头，产能扩张进行时，成 长确定性强）；光威复材（军用碳纤维龙头，产品已应用于无人机结构件，可用于 eVTOL 相关场景）。
此为报告精编节选，报告PDF原文：
《基础化工-建筑材料行业：碳纤维新领域，低空经济蓄势腾飞-德邦证券-20240328【22页】》
报告来源：【价值目录】