@价值学习笔记:中国医药这个赛道的核心问题是买方（医保）太强势，卖方几乎没有定价权。
即使真是创新的独角兽，有定价权，但问题是很快会出现一大批模仿者。
所以，创新不创新，根本不是医药赛道的关键所在，永远没有定价权，才是无法避开的硬伤。
美国的医药，则有两个独特点：1、美国的医保是商业性的；2、美国的医药能面向全球市场。中国医药出海还遥遥无期。
所以，也不能拿美国医药的估值逻辑来套中国医药，完全是两种事物。
改开前几十年，医药的日子很好过，这可以理解为不得已的让利，让医药完成原始积累。所以，也不能拿前几十年的自己的估值逻辑来套将来的中国医药。当前，中国医药的原始积累已经完成了。
当然，如果是那种顶级创新，能拿下全球市场，那样的中国医药就不在此列。
独角兽级别的创新如康方生物，短期前景确实可观，几十亿收入也可以，但是，在长期来说，照样跳不出前述的两个紧箍咒——超级医保，大量模仿者。这样的话，当前的创新虽然确实是巨大的创新，但因此成了一锤子买卖，前景和信心也就没有了，而前景信心，正是估值溢价存在的基础。