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事 件
金地集团公布9月销售数据，9月公司实现签约金额250.1亿元，同比增长38.7%；实现签约面积135.2万平方米，同比增长46.6%。1-9月，公司累计实现签约金额1,418.5亿元，同比增长33.7%；实现累计签约面积710.3万平方米，同比增长22.4%；1-9月，公司新增建面741.9万平方米，同比增长28.3%；总地价517.8亿元，同比下降11.2%。
点 评
1 9月销售大增、同比+39%，预计全年销售大概率超2,000亿、同比超+23%
9月公司实现签约金额250.1亿元，环比增长51.9%、高基数下同比增长38.7%；实现签约面积135.2万平方米，环比增长74.9%、同比增长46.6%；销售均价18,499元/平，环比下降13.1%、同比下降5.4%。1-9月公司累计实现签约金额1,418.5亿元，同比增长33.7%，涨幅较1-8月增长1pct；累计实现签约面积710.3万平方米，同比增长22.4%；累计销售均价19,972元/平方米，同比增长9.2%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右；而本轮自2017H2开始大力补库存，下半年拿地金额占比全年74%，因此18H1开工加速，18H2可售逐步累积、推盘加速，18年9月至今公司销售持续回升一年。在2019年一二线销售向好的背景下，公司坚守一二线城市以及积极开工，将致可售和销售弹性会相对更具优势，并考虑3Q19销售额1,419亿元以及18Q4的562亿元，合计已达1,981亿元，预计全年销售大概率超2,000亿元，同比超+23%。
2 9月拿地有所放缓、仍聚焦一二线和环都市圈，拿地金额占比销售金额5%
9月公司在土地市场获取西安、江门、青岛的合计5个项目，拿地仍聚焦一二线及环都市圈。9月公司新增建面41.3万平方米，环比下降63.6%、同比增长1192.2%；对应总地价12.4亿元，环比下降85.9%、同比增长931.7%；拿地金额占比销售金额达5%，环比下降48pct，较上年50.8%下降45.9pct；平均楼面价2,996元/平米，环比下降61.2%、同比下降20.2%，较上年9,529元/平米下降68.6%，拿地均价占比当月销售均价16.2%，环比下降20pct，较上年51.5%下降35.3pct。1-9月，公司共新增规划面积741.9万平方米，同比增长28.3%；对应总地价517.8亿元，同比下降11.2%，拿地额占比销售额达36.5%，较上年50.8%下降14.3pct；平均楼面价6,980元/平米，同比下降30.8%，拿地均价占比当年销售均价34.9%，较上年51.5%下降16.6pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前9月累计新增货值1,482亿元，高于同期销售金额1,419亿元。
3 投资建议：销售持续大增，料全年超2,000亿，维持“强推”评级
金地集团作为老牌龙头房企之一，30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下，公司19年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线，预收款高覆盖1.8倍，保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元，对应19/20年PE分别仅5.4/4.5倍，股息率高达5.0%，维持目标价17.76元，维持“强推”评级。
4 风险提示：房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧
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《对于H股地产大涨及A股地产逻辑的思考：周期未完、城市分化，看好一二线资源和强三线开发》（17/02/09）
《对三四线城市成交持续性的分析：当鬼城不再，强三线逆袭，料量价齐升》（17/02/28）
《对三四线城市成交持续性的分析2：棚改货币化为本轮三四线热销的核心驱动力》（17/03/29）
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华创地产研究团队
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袁 豪 房地产行业 首席分析师
复旦大学理学硕士
曾任职于戴德梁行、中银国际
2016年加入华创证券研究所
鲁星泽 房地产行业 研究员
慕尼黑工业大学工学硕士
2015年加入华创证券研究所
曹 曼 房地产行业 研究员
同济大学管理学硕士，CPA，FRM
曾任职于上海地产集团
2017年加入华创证券研究所
邓 力 房地产行业 研究员
哥伦比亚大学理学硕士
2018年加入华创证券研究所
袁 豪 首席分析师
13918096573
鲁星泽 研究员
18390086688
曹 曼 研究员
13816593032
邓 力 研究员
19928735949
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