巴菲特买卖中石油的核心是什么？要我说，是价格。中石油报表有一个东西，每年都有，就是用DCF算自己的价值，今年的在年报第218页，现价15,513亿元，...

发布于:2014-03-20 22:38 修改于:2014-03-20 23:19

雪球

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要我说，是价格。

中石油报表有一个东西，每年都有，就是用DCF算自己的价值，今年的在年报第218页，现价15,513亿元，合每股大概8.5元人民币。我以前号召过想要研究中石油的人先看这个数字。2014年3月20日收盘价是每股7.56人民币（A股）、7.62港币/股（H股）。

当年老巴买中石油股票的时候，2003年大举买入，当时中石油每股的价值，自己算的3.5元人民币/股，股价1.3港元/股，折价率超过了50%哈。当时老巴说过，中石油值1000亿美元，他为什么这么说呢？去看2002年的年报，我特意翻出来看，第122页，中石油自己算自己值6154亿人民币。

至于2007年为什么老巴在狂卖？2006年报表第147页，中石油算自己值11,553亿元，合每股6.45元人民币，7月份老巴开始卖的时候股价是多少呢？大概9港元，到卖光的时候，平均减持价格大概是13.6港币/股，咱们是不是可以说溢价率100%呢？

我模模糊糊地记得，中石油在年报里面计算自己的价值，没有哪一年超过10.5人民币/股。至于2007年48元的中石油为什么站在山顶，不用我说了吧？

ps. 我偷了个懒，其实严格地说，披露的是“探明储量的经贴现的未来净现金流量”，按照10%的折现率进行计算，称为NPV10，是石油开采企业通行的估值方法之一。石油开采这个行业，很少有人讲什么净利润啊PE啊什么的，大家都是算自由现金流的。

$中国石油(SH601857)$ $中国石油股份(00857)$

精彩讨论

nkliao2014-03-21 14:46

在2005年4月30日的伯克希爾年度股東大會上，巴菲特說：“幾年前，我讀了這家公司的年報之後就買進了，這是我們持有的第一隻中國股票，也是到目前為止最新一隻。這家公司的石油產量佔全球的3%，這是很大的數量。中石油的市值想當於艾克森美孚的80%。去年中石油的盈利為120億美元。2003年在財富500強公司的排行榜上只有5個公司獲得了這麼多利潤。當我們買這個公司時候，它的市值為350億美元，所以我們是以相當於2003年盈利（每股收益0.59港元）的3倍(PE~3)的價錢買入的。中石油沒有使用那些財務桿桿。它派發盈利的45 %作為股息。所以基於我們的購買成本，我們獲得了15%的現金股息收益率。”

郭荆璞2019-05-06 17:13

今年巴菲特股东会又有雪球网友来看我这篇老帖子来更新一下数据好了，2018年$中国石油(SH601857)$$中国石油股份(00857)$ 年报中，中石油算自己的折现价值是13,821亿元，合每股7.55元人民币，不过要注意的是，2006年中石油净负债基本为0（货币资金540亿，短债+长债+应付债券500亿），2019年货币资金1,240亿元，短期借款1,000亿元，长期借款+应付债券3,000亿元，如果考虑净负债，每股大概是6元人民币，合6.9港币

坚信价值2014-03-22 19:54

SEC没要求披露PV-10。相反，如果披露PV-10的话，因为不是GAAP，会盯着很紧，公式有个指引，还盯你有没有具体披露计算方法、假设之类的，使用的时候有没有说明这不是GAAP，和有没有和GAAP的数字进行reconcile。

至于你讲的这个“规律”，其实中石油2003-2007是个个例。这个PV-10数据那么好找，石油公司股票又那么多选择(大样本），简直就是量化投资梦寐以求的情景，所以当然很多量化投资的人都去“挖掘”过了，结果是：这个“规律”不work啊。

旷怡投资2020-10-15 02:46

2019年年报里是13249亿，折合每股 7.23人民币。（于 2019 年 12 月 31 日有关油气证实储量的经折现的未来净现金流量标准化度量中，人民币 12,781.80 亿元（2018 年 12 月 31 日：人民币 13,204.78 亿元）位于中国大陆；人民币 468.89 亿元（2018 年 12 月 31 日：人民币 615.88 亿元）位于中国大陆以外。）中国石油

郭荆璞04-02 10:00

那时候的年报只能看港股公告了