2021年马上就要结束了，今年不论盈亏，都将要划上一个句号，回首过往，最有价值的不是自己得到了多少，而是在这一年里自己成长了多少。股市里的金钱永远都赚不完，我们能做的不过是不断提升自己的能力，赚取认知以内的收益，然后慢慢变富。
在2022年即将到来的时候，我梳理了一下A股的行业动态，准备做几期《2022年最具投资价值行业》深度分析，本篇为第一期。
或跃在渊-家电行业深度分析
一、垫底的家电板块
（1）最惨板块
今年有很多比较惨的板块。
有人说航空惨，因为疫情一直断断续续，全球航空业这两年都遭受重创，大白马上海机场直接腰斩，巴菲特甚至清仓了四大航空，股价低迷到让资金望而却步。
有人说券商惨，去年券商一波行情后阴跌至今，期间没有一次像样的反弹，现在仍然在底部爬不起来，每年一波的券商行情，今年似乎要失约了。
还有人说地产惨，强硬的调控让地产一度处于崩溃的边缘，连连下跌的股价几乎让所有持有者感到绝望，以前无限风光的大蓝筹板块，现在却沦为大家口中的笑谈。
……
比惨板块还有医药、农林牧渔、传媒等，但很多人忽视了2019年前外资最爱的板块之一-家电板块，其实，家电才是今年最惨的板块。
2021年家电板块的涨幅全行业倒数第一，截至12月7日，申万家用电器板块跌幅为21.5%，跑输沪深300指数16个百分点，位于申万28个行业末位。
尤其白色家电，今年表现非常差，主要因为白电的需求有所下降，而且上游材料涨价+海运紧张，直接导致白电迎来最差一年。
但相比于白电，清洁家电、集成灶等细分领域的表现要好很多，其中清洁电器龙头科沃斯涨幅高达82.5%，集成灶主要标的火星人、亿田智能、帅丰电器今年也出现不同幅度的上涨。
（2）行业估值
尽管今年家电行业遭遇重创，尤其白电不景气，导致整个行业表现都很差（白电公司权重较大），但从目前估值看，家电几乎处于历史最低水平。
截至2021年12月7日，申万家电行业整体估值是17倍，年初以来估值下跌了40%，2015年以来家电的平均估值是18倍，也就是说，现在家电行业低于历史估值平均水平。
家电板块的低迷和最近两年的消费情况是呈正相关的。
2021年1-10月社会消费品零售额同比增长14.9%，而家电零售额同比增长只有13.1%，甚至低于社零平均值，这也是资金持续退出家电板块的主要原因。
但家电行业在经历过最差之年后，估值已经足够便宜，而未来依然有很大的提升空间，大家都恐惧的时候，往往就是配置的最好时机。
二、家电行业拆分
家电行业的细分领域比较多，从上面的分析也能看出每个领域的差别还是比较大的，所以在选择个股时不能全凭感觉，需要区别对待。
（1）传统必选家电
传统必选家电主要指空调、冰箱、洗衣机、油烟机等，最大的特点就是这些产品的需求和房地产景气度有关，因为一般买新房后都会配置这些必选家电。
比如今年房地产增速放缓，白电就明显受到一些影响，原有住房中的家电需求增速一般比较缓慢，只有新增住房才会带来大规模的增长。
今年商品房销售面积持续下降，这也使得传统必选家电的需求大降。而地产主要受到购买力变化影响（可支配收入增长为主，政策刺激带来的变相的降价效应为辅）。
影响最明显的就是空调，今年美的和格力的空调业务表现都很一般。
但从保有量水平来看，空调和厨电还有一定的提升空间，而冰箱、洗衣机的保有量增长空间有限，主要还是靠更新需求和新增住房带来的需求。
比如空调，具有“一户多机”属性，理论上是冰箱、洗衣机保有量的两倍以上。
传统必选家电如果和比较成熟的日本比较，现在我国城镇保有量相当于日本上世纪90 年代的水平，农村保有量相当于日本上世纪80 年代的水平。
油烟机属于“一户一机”的属性，保有量和冰箱、洗衣机差不多，仍然有一定提升空间。特别是农村地区，油烟机保有量只有冰箱、洗衣机的1/4。
我国冰箱、洗衣机的保有量基本接近天花板，市场主要还是以更新需求为主，但空调与油烟机依然有一定保有量提升空间，而且新增住房带来的需求也会带动空调、油烟机的增长。
比如油烟机，每年内销量中，大约有40%来自非新增住房的需求。
所以在传统必选家电板块中最看好的是油烟机、空调，其次是冰箱、洗衣机，主要公司有美的、格力、海尔、老板电器等。
（2）新兴家电
新兴家电主要包括新型厨电、各类小家电以及智能家电。
今年白电表现很一般，但新兴家电的渗透率却在持续提升，其实这反映了国内消费者消费习惯的变迁，以前家电市场主要以传统必选家电为主，但随着消费者从单纯的功能消费转向升级的品质消费，新兴家电也就有了很大的发展空间。
从奥维云网数据上可以看到，10月份干衣机、集成灶、嵌入式产品、洗碗机、清洁电器等品类线上和线下销售额的增速都非常不错。
新兴家电的崛起是家电行业未来的一大趋势，从增量的角度看，新兴家电是家电板块最有前景的细分领域。
三、新兴家电市场
（1）集成灶
对于消费者来说，在选择油烟机/集成灶的时候最关注的还是排油烟效果，因为明火烹饪过程中会产生的有害气体以及微小油滴对人体健康有所危害，包括传统油烟机的很多品牌也是以吸油烟效果作为产品最重要的卖点。
集成灶的逻辑有两个方面，一个产品本身、一个是销售渠道：
1）产品方面。集成灶的优势在于解决了现代厨房结构与消费者的使用痛点。一方面解决了厨房面积较小的问题，另一方面能做到油烟吸净率达95%以上，改善了厨房烹饪环境。
2）渠道方面。和传统厨电相比集成灶的渠道结构比较单一，目前线下布局的力度比较大，但线上集成灶销量只占到25%，传统烟灶线上占比大约40%，这一块还有很大的提升空间。
比较专业的集成灶公司有浙江美大、火星人、帅丰电器、亿田智能等。
（2）洗碗机
洗碗机未来的前景我是比较看好的，成长空间广阔，很可能成为厨电增长的一大亮点。
洗碗机最近两年的增速都非常不错，2020年销额同比增长25.3%，在这样的高基数下，2021年仍然保持不错的增长，今年1-10月洗碗机销额同比增长14.1%。
洗碗机有提升的空间在于洗碗机能够解放双手，就像洗衣机一样，但国内消费者对洗碗机的认知还比较弱，而且目前洗碗机价格比较高，所以在国内渗透率较低。
根据Euromonitor，2020年欧美国家洗碗机渗透率普遍在50%以上，日本家庭空间较小，但洗碗机渗透率也接近30%，而国内渗透率不足2%。
国内早期的洗碗机基本都是从国际品牌引入，比如西门子、博世等，这些产品主要是针对海外家庭需求来设计，不适应国内需求，比如国外饮食习惯相对清淡，餐具以盘子为主，而国内饮食相对重油、多汤汁，餐具以碗和盘子为主，因此国内家庭餐具的清洗难度更大。
但最近几年国内洗碗机品牌逐渐崛起，我觉得针对国内具体情况设计的产品会更受消费者欢迎。
洗碗机做的比较好的公司主要有老板电器、方太、美的、海尔、火星人等。
（3）清洁电器
清洁电器最近几年的崛起是国内家庭消费质量升级的重要标志，以前家庭首选电器都是传统必选电器，比如空、洗、冰等，很少有家庭愿意花钱买扫地机器人。
但现在不一样了，最近几年清洁电器快速增长，2020年国内清洁电器市场规模就已经达到240亿，同比增长约20%，5年复合增长率达到25.7%。
2021上半年，清洁电器延续了高速增长的态势，销售额达到136亿，同比增长40.2%。
清洁电器不但实现了智能科技与清洁健康的创新融合发展，而且把握住了新一轮消费升级的方向。和传统小家电不同，扫地机器人作为一款技术不断提升的产品，它满足用户需求的程度是不断提升的，并非像传统小家电一样从最开始就能满足用户80%的需求。
因此，扫地机器人渗透率的提升必然需要技术突破、解决用户痛点作为支持，渗透率将呈阶梯式上升。
清洁电器目前市场竞争激烈，未来随着技术的更新和价格的挤压，很可能会发生洗牌的情况，现在看下来比较好的公司主要有石头科技、小米、云鲸、科沃斯、美的等。
（4）其他小家电
其他小家电主要是厨房小家电，比如豆浆机、电饭煲、空气炸锅、电热水壶、电磁炉、煎烤机等。
但受到去年高基数的影响，今年小家电增速明显放缓，根据淘数据，1-10月厨房小家电线上销额同比增速为-15%。
我觉得未来厨电的需求还是比较大的，尤其一些新型厨电，比如空气炸锅、破壁机等，这类小家电新品迭出，受到消费者的喜爱，会为小家电市场带来不错的增长。
小家电未来的整体趋势依然是稳定提升的，这块做的比较好的公司主要有苏泊尔、小熊电器、美的等。
四、总结
（1）传统必选家电中空调和油烟机/集成灶的保有量提升空间较大，冰箱和洗衣机主要靠更新需求和新增住房带来的需求，优质公司有美的、格力、海尔、老板电器等。
（2）新兴家电的市场增长空间更大，也是未来的一大投资方向，随着国内生活水平的提高，一些细分领域会有很不错的表现。
（3）集成灶的一大增量在于油烟机的更换，优质公司主要有浙江美大、火星人、帅丰电器、亿田智能等。
（4）洗碗机在国内属于起步初期，未来增长潜力巨大，主要公司有老板电器、方太、美的、海尔、火星人等。
（5）清洁电器迅速崛起，这几年趋势良好，主要标的有石头科技、小米、云鲸、科沃斯、美的等。
（6）厨房小家电需求依然较大，未来增长趋势稳定，比较好的公司主要有苏泊尔、小熊电器、美的等。
五、反转逻辑
（1）制约因素改善
家电今年增长失速最大的原因有三个：地产低迷、原材料涨价和航运紧张。
从长期看，这些因素接下来都可能会得到改善，比如原材料价格目前已经进入高位企稳阶段，四季度的海运运力也有缓解的迹象，这些会为家电行业利润增厚带来很大的保障。
（2）出口加速
这两年疫情原因使得国外对我国家电的需求大增，好处就是，这轮海外需求为我国众多家电企业走出国门提供了契机，而随着家电企业制造能力和品牌影响力的提升，未来海外市场值得期待。
与此同时，很多家电公司加大研发力度，不断推进高端化进程，这对出口和增厚盈利都有很大的推进作用。
（3）传统家电重点在于成本改善
明年成本改善因素将会先体现在白电上，而且白电公司经过多轮提价后，在成本下行后有可能出现短期的利润剪刀差。比较看好美的集团、海尔智家等。
除了美的、海尔外，今年受损比较明显的小家电公司也可能出现利润端的修复，但时间上会晚于白电，比较看好小熊电器、苏泊尔等。
（4）新兴家电重点在于渗透率提升
明年新兴家电渗透率大概率还会继续提升，消费升级使得新兴可选家电有很大的发展空间，低渗透率的新品增长是重要的投资线。
比如随着自清洁技术的完善，清洁电器很可能会产生规模效应，出现量价齐升的情况。比较看好的有科沃斯、石头科技等。
集成灶赛道也同样有比较大的增量空间，但需要关注房地产销售和二手房成交的影响，比较看好的有亿田智能、火星人等。
以上分析仅个人观点，不构成投资建议。
家电行业的分析前前后后花了大概一周左右的时间，后续会陆续更新其他看好的几个行业板块。
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