光伏多晶硅环节是周期股吗?

本月初通威发了个650%增长的1,2月经营数据公告,面对如此高增长的业绩,随之而来的就出现了硅料是化工行业周期股的所谓冷静观点。在这里我要纠正一下关于硅料行业是周期股的错误认识,就像去年纠正所谓“1.8元是组件价格天花板”以及“硅料价格上涨造成光伏需求不及预期”的错误观点一样。

首先要定义一下啥叫周期股,解释一下周期股的周期是怎样产生的。现在公认的周期股是猪肉股,代表牧原股份。周期股有一个特征,就是公司业绩会周期性的上下大幅波动,联动股价也上下剧烈涨跌,而且这个周期是比较固定的。拿牧原股份来说,2015年2016年是高增长,2017年2018年是近零增长和负增长,接着2019年2020年又是高增长,可以看出,猪肉股的一轮周期一般是4年左右,两年上升,两年下降。

周期行业的必要条件就是需求无增长或者需求是逐渐衰退的行业,猪肉行业就是一个典型的需求无增长的行业,根据中国统计年鉴数据,近十年来,中国人均猪肉消费量为20公斤/年左右上下波动,而中国人口早就已近是近零增长2022年还可能出现负增长,所以中国的猪肉消费总量甚至有出现萎缩的可能。

一个需求无增长的行业,如果出现了非正常的供给或者需求冲击,就会造成周期性的供求不平衡,周期的长度决定于新产能投产的时长,产能扩产时间越长,行业周期就越长。也就是说一个上市公司如果处于需求无增长的行业就具有了成为周期股的潜质,但要出现周期股的机会还需要外部冲击。本轮的猪周期就是由于非洲猪瘟的冲击,造成供给不足引起价格暴涨,但随着猪肉企业的大规模扩产,又出现了短期过剩,反映到上市猪肉企业的业绩就是暴涨暴跌。但如果没有新的外部冲击,非洲猪瘟的影响将会逐渐减弱,猪肉的价格将会逐渐趋于稳定,直到出现下一次外部冲击。行业需求稳定和外部冲击都只是必要条件,如果扩产周期足够短,也不会出现周期股,因为如果高峰低谷都在一年内完成,就不会对年度业绩产生明显的影响。

其实判断周期股的依据很简单,那就是产品销量。如果业绩增长是只是由价格上涨带来的,销量没有增长,那就是周期股,价格回落就会带来业绩下跌。如果业绩增长是由销量增长带来的,而且销量增长是可持续的,那就不是周期股,而是成长股。

现在回到多晶硅行业,首先确定其行业范围,多晶硅的下游是硅片——电池片——光伏组件,没有其他用途,所以多晶硅毫无疑问是属于光伏行业。现在很多人把合盛硅业也作为光伏行业是不正确的,合盛硅业的主要产品是工业硅和有机硅,工业硅虽然是多晶硅的上游,但多晶硅的用量只占工业硅产量10%多点,多晶硅行业的销量对合盛硅业的业绩影响其实非常小。就像光伏支架需要用到钢材,我们不能把宝钢股份也划入光伏行业研究一样。光伏行业目前的年增长率超过30%,属于极度景气行业,在这个行业里的企业都具有成长股潜力,而不是周期股,在光伏行业里最短缺的硅料环节的相比于其他环节成长空间更大,更不用说像通威这种增长率持续100%以上的硅料龙头。

说到这里,很多人肯定要拿光伏行业以前的波动来证明我说的不对,这就属于只看现象不看本质。所谓万物皆周期,是不是周期股行业跟这个行业具体从事的工作是没有关系的,只跟行业需求有关的,任何行业都有需求高增长期,当增长停滞也就会进入周期股行业,二十年前的IT股和现在的IT股完全没有可比性,中国移动在20年前可是最有前景的成长股,可现在业绩基本无增长。光伏在以前毫无疑问属于周期股,因为光伏发电完全没有市场价值,光伏的上网电价比终端工商业电价还贵,其需求全靠财政补贴,财政补贴有多少,光伏需求就有多少,财政补贴一退坡,光伏企业马上死一片。自从光伏平价上网以后,行业逻辑发生了根本性变化,光伏发电效率的不断提升将使光伏发电有可能成为成本最低的发电方式,再加上光伏发电的渗透率还很低,只要光伏技术不断进步,至少在10年之内光伏都将是最具成长性的行业之一。

$通威股份(SH600438)$    $大全能源(SH688303)$   $新特能源(01799)$   

雪球转发:5回复:32喜欢:16

精彩评论

深海同志03-20 13:49

是不是周期股要看主流机构的态度,他们才是决定股票能不能涨的主要力量,毕竟买股票是为了涨,不是为了争对错。

禾风-风禾尽起03-20 14:26

看好光伏大发展,尤其看好高耗能的上游,工业硅、多晶硅,我国具有绝对优势,而且没有技术路线的分歧风险,不管是HJT还是TOPCon,也不管是210还是182,工业硅多晶硅是不变的需求。讲不来通威大全谁更好,干脆一起买了点拿着😁

全部评论

无成大师06-23 07:00

这种评论还有这么多人点赞

阅海山堂05-17 09:34

说的好,我反复给人讲这个逻辑,仍然一堆人跟我讲,通威是周期,不能给估值…………

狮子山顶04-01 16:14

讲得好啊。把周期股的定义学习了。不过对通威还是不了解。想买又犹豫。

喝可乐炒股03-29 15:17

嗯嗯,通威肯定是光伏行业中里具有不可替代性的好公司,这点俺也很认可的;

只可惜机构眼中,通威今年17万吨左右,单吨净利10万+,业绩200亿+  估值不到10X, 23 年 25万吨,单吨净利 4万 业绩140亿 15X, 业绩负增长;  

所以机构感觉通威今年依旧是一个寻底的过程,一旦23年找到了底部,预期反转,股价和估值就都起飞了。

白马天使03-29 14:00

通威的业绩一直在往上,而且很猛。你要说股价,这东西短期内是不确定的,只能看长期。