平安可以说是中国最优秀的保险公司，但是由于业务众多，估值难度很高，不同业务板块适应不同的估值方法。虽然很早就关注到了平安，但是碍于估值较高、业务复杂，一直都没有认真研究过。最近平安股价随着大盘暴跌，投资价值似乎已经显现，2019年年报又刚出，数据还是热乎的，趁着这个机会，我给平安大致估个值。
平安业务分为以下5个板块：1、寿险及健康险 2、财险 3、银行 4、资产管理（信托、证券、其他） 5、科技业务。针对这5项不同业务，我们分别估值再相加。
一、寿险及健康险
按寿险业的行规，此版块的EV为7574.9亿元。
以我对寿险行业的估值方法来算，寿险价值=（内含价值*0.5+有效业务价值*0.5）*0.7+新业务价值*5=8234.27亿元。我使用的估值公式综合考虑到了优质存量价值（有效业务价值）、非优质存量价值（内含价值中有效业务价值以外的部分）和创造新价值的能力（新业务价值）。具体思路可以参考寿险企业“PE+PB”估值法。
二、财险
财险由于杠杆率较寿险低，能够获得承保利润，保单期限较短、没有理财属性等特征，估值上更适用普通企业的估值方法，具体可参考《保险公司经营分析》摘要。
目前唯一可参考的全财险上市公司为中国财险（02328.HK），中国财险最近5年平均9.18倍PE，20%估值分位点8.02倍PE。由于平安财险资产质量较高，且中国财险所在的港股估值水平过低，平安财险可以以9倍PE估。估值=208.5*9=1876.5亿元。
三、银行
因为银行业务是搭售的，集团型上市公司中搭售的资产应有折价（因为买中国平安的投资者被迫买入平安银行），本文除了保险板块其他板块均有折价，这里打7折计入。中国平安持有平安银行57.95%股权，按对应的平安银行市值打7折计算，估值=2373*0.58*0.7=963亿元。
四、资产管理（信托、证券、其他）
信托业务：平安信托未上市。信托板块目前A股市盈率25.78倍，长期平均市盈率30倍。按照25.78倍打5折计算（因为信托业务是搭售的，且未上市，所以打5折），估值=25.95*25.78*0.5=334.5亿元。
证券业务：平安证券未上市。证券板块长期平均市盈率25倍，按照打5折计算，估值=23.19*25*0.5=290亿元。
本文图3的“其他资产管理业务”与“其他业务及合并抵消”相抵消，不计入估值。
五、科技业务
平安的科技业务包括陆金所、金融一账通、平安好医生、平安医保科技、汽车之家。其中金融一账通、平安好医生及汽车之家已上市，陆金所与平安医保科技完成对外融资。
金融一账通（OCFT）:平安持股44.3%，估值=40.16（亿美元）*7（汇率）*0.443（持股比例）*0.5（看不懂的公司打五折）=62亿元。
平安好医生(1833.HK)：平安通过安鑫有限公司持股41.27%。估值=635(亿港元)*0.9048（汇率）*41.27%（持股比例）*0.7（打七折）=165亿元
汽车之家(ATHM.N):平安通过YunChenCapitalCayman持股52%。估值=80.3（亿美元）*7（汇率）*0.52（持股比例）*0.7（打七折）=203亿元
陆金所：平安持股49.99%，2018年末有PE投资，投后估值394亿美元。估值=394（亿美元）*7（汇率）*0.499（持股比例）*0.5（未上市打五折）=690亿元
平安医保科技：平安持股70%，2018年初估值82亿美元。估值=82（亿美元）*7（汇率）*0.7（持股比例）*0.5（未上市打五折）=200亿元
科技业务总估值=62+165+203+690+200=1320亿元。
总估值
总估值为五个板块相加，等于8234.27+ 1876.5 +963+334.5+290+1320=13018亿元。
目前平安A股市值已经跌破合理估值，折扣率在3%左右。按照巴菲特的观点，以合理的价格买入好公司，中国平安目前的价格值得出手了。$中国平安(SH601318)$ $中国平安(02318)$