关注主线变化。![[笑]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_01_smile.png?v=1 "[笑]"){kind=small}
作者 | 周文超
拥有11年证券和基金行业从业经验，7年指数和量化投资经验，擅长运用量化模型分析市场风格，把握主线趋势。
一、强势板块追踪
上周涨幅前五：建筑、光伏、新能源车、水泥、酒店。
动量排名前五：白酒、酒店、厨电、白电、超市。
趋势持续性：一般。
市场情绪：大幅反弹。
图：强势板块动量榜
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：1）强势板块动量榜对当前热点板块进行持续跟踪，并按最近一周短期动量排名升序排列（前5名红底色，6-10名黄底色）。2）动量强度反映各板块短期动量和中期动量之间的差异，动量强度大于1表示短期动量强于中期动量（红底色），动量强度小于0表示短期下跌趋势中（绿底色）。3）跟踪热点板块动量，把握当前市场主流方向，挖掘中期趋势机会。
二、市场风格解析
先回顾上周重要事件：
1、人民银行发布公告称，为提升金融机构外汇资金运用能力，决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点。据了解，这是人民银行至今唯一一次下调外汇存款准备金率。专家表示，这一政策措施的落地，可以通过影响外汇供求和流动性，平滑外汇市场波动，防范市场单边贬值预期。
2、4月25日，国务院办公厅发布关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见，提出推进消费平台健康持续发展。加快推进国际消费中心城市培育建设。积极建设一批区域消费中心，改善基础设施和服务环境，提升流通循环效率和消费承载力。持续办好中国国际进口博览会、中国进出口商品交易会、中国国际服务贸易交易会、中国国际消费品博览会。完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。
3、周二召开中央财经委员会第十一次会议，会议指出，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点，着力提升网络效益。加快建设国家综合立体交通网主骨架，发展分布式智能电网，加快构建国家水网主骨架和大动脉，要加强信息、科技、物流等产业升级基础设施建设，推进重大科技基础设施布局建设。
4、在上海发布的首批“白名单”的666家企业已经在有序复工复产。企业在复工复产过程中仍面临一些具体操作性的问题，正会同重点外资项目工作专班相关成员单位和上海市有关方面，加大协调推动力度，全力保障企业复工复产。
5、国务院常务会议决定加大稳岗促就业政策力度，强调要推进企业在做好疫情防控条件下复工达产，特别要保障产业链供应链重点企业、交通物流企业、关键基础设施等正常运转；阶段性缓缴养老、失业、工伤保险费政策扩大到受疫情影响的所有困难中小微企业、个体工商户，将失业保险稳岗返还比例最高提至90%。
6、中国结算公告，自4月29日起，将股票交易过户费总体下调50%，即股票交易过户费由现行沪深市场A股按照成交金额0.02‰、北京市场A股和挂牌公司股份按照成交金额0.025‰双向收取，统一下调为按照成交金额0.01‰双向收取。中国结算称，此举为促进资本市场平稳健康运行，进一步通过降低投资者成本激发市场活力、加大对实体经济的支持力度。
7、周五召开中央政治局会议，会议对于当前疫情防控政策、宏观政策、房地产、平台经济、资本市场作出重要决策部署：强调坚持动态清零；加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标；全面加强基础设施建设，支持各地从当地实际出发完善房地产政策；确保交通物流畅通，发挥消费对经济循环的牵引带动作用，稳住外贸外资基本盘；稳步推进股票发行注册制改革，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。会议还审议了《“十四五”期间人才发展规划》，加快建设世界重要人才基地。
上周市场探底回升。截至周五，上证指数收3047.06点，一周涨跌-1.29%，创业板指收2319.14点，一周涨跌+0.98%。两市日成交额回升至近1万亿元。
风格方面，大盘强于小盘，但成长和价值的强弱关系反转，以创业板为代表的成长股重新走强。
具体来看，周一开盘在全国疫情继续扩大的利空影响下，指数大幅下跌，两市超4600只个股下跌，近700只个股跌停。周二市场继续走弱，上证指数失守2900点，纺织、农业、煤炭、证券、油气、算力等板块跌幅居前。
上周市场最重要的节点是4月27日（周三）探底回升。市场经历了周一周二的恐慌式下跌后，周三跳空低开，但在中央财经委要求全面加强基础设施建设、上海疫情好转（解封预期）等消息刺激下，市场否极泰来，并呈现“稳增长搭台、成长股唱戏”的普遍反弹行情。
不妨将4月27日称为本轮行情的“疫情底”，对比疫情底和政策底（3月16日）两个低点的股价变化，我们可以看到市场主线正在变化。
具体来说，稳增长板块（包括房地产、银行、基础建设等）是过去一个半月来资金最集中的方向，无论是趋势向上的个股数量和平均涨幅都比较靠前。
其次，周期涨价（包括化学制品、煤炭开采等）仍然是一条持续度较强的主线，逻辑不在赘述。
最后，泛消费（包括一般零售、食品加工、白色家电、化学制药等）是逐渐走强的方向，主要驱动因素也是过去一个半月的上海和全国疫情演进。
细分板块方面，先进制造和硬科技上周涨幅领先，除了因为近期波动较大（弹性较大）以外，疫后经济复苏顺序可能是市场目前思考的方向。根据其他省市的经验，疫情得到控制后，生产生活秩序将沿着以下顺序逐步恢复：首先是复工复产（恢复制造业），其次是复商复市（恢复消费服务业），最后是复学复课（社会活动全面恢复）。之前我们提到资金正在思考疫后消费复苏的可能路径，现在来看这个顺序正在变得清晰。
整体而言：市场情绪否极泰来，我们仍然认为此刻没必要恐慌，在这个位置，机会大于风险。整体市场估值处于低位，3月16日政策底信号有效，4月29日疫情底概率较大。
需要继续关注的是疫情进展和俄乌冲突。周五中央政治局会议再次强调稳增长的政策目标，并强调“高效统筹疫情防控和经济社会发展”，疫情对经济活动的负面影响有望边际减弱。虽然不知道最低点在哪里，但是此时更应该通过合适的仓位与策略去和市场保持接触。
图：疫情底vs政策底上涨板块
资料来源：Wind，浙商资管
图表说明：1）统计疫情底（4月27日）相对于政策底（3月16日）低点抬升的股票行业分布，按趋势向上股票数量倒序排列。2）计算每个板块趋势抬升股票的平均涨幅，即4月27日低点相对于3月16日低点的平均涨幅。3）通过两个底部的股价对比，感受市场主线变化。
图：热点板块状态分类
资料来源：WIND，同花顺iFind，浙商资管
图表说明：1）按不同趋势状态对热点板块进行分类。2）关注板块不同阶段，把握不同类型投资机会。
三、中期市场展望
我们相信，疫情早晚会过去，只不过后奥密克戎时代的经济格局和社会运行规律或将发生变化，今年的投资机会在疫情反复的大背景下或被重新定义。
市场技术研判推荐参考《缠论方略》系列文章。
建议平时工作比较忙的朋友，优先选择公募基金（含FOF）定投，把资金交给风格稳健的管理人，长期而言会取得不错的资产回报。
对于有一定投研能力的朋友，也可以考虑用ETF构建配置组合，在把握大趋势的基础上，增加阶段行情获利机会。
最后，以彼得·林奇在《股市大跌时，写给投资者的一封信》的一段话与大家共勉：
“每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。…… 在麦哲伦基金年报中，我经常提醒投资者，这种股市回调不可避免，总会发生的，千万不要恐慌。希望你看过以后，跟我一样，又对未来充满希望!”
图：上证指数和情绪指标
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：结合每日涨停比例（剔除ST股票）和两市成交额等数据跟踪市场情绪变化，感受当下市场热度。
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