【恒大:“深深房重组”与“三条红线”】

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最近很少发言,以后应该也不会太多。发言就不可避免地有对有错,错了就会误导别人。与人争执,辩个谁输谁赢,揪住别人的错,强调自己的对,有何意义?投资这行,谁能全对?不如把时间画花在学习研究、锻炼身体、照顾家人、帮助朋友上。我不怕三年不赚钱。锻炼好身体,多活三年就是了。疫情以来,身体脂肪降了5公斤多,骨骼肌含量保持标准水平,体重降回十几年前了,走起路来轻快不少。

言归正传。恒大的事,沸沸扬扬,发酵了几天。开始我也看不清,想不明,就没急于发言,以免影响别人的决策。现在,仿佛想明白些,就分享一下,仅供参考。

恒大一直是高负债。借了很多钱,投入到几百个特大型文旅、健康、汽车、足球、扶贫项目中,努力为中国经济内循环做着自己的贡献。

所谓8300亿有息负债,不是9月的新鲜事,8月31日的中报就披露了,过去快一个月了。比2019年底的8000亿,又增加了300亿。管理层解释,一季度,为了防范疫情可能引发的不可控风险,恒大趁着信贷放松窗口多借了一大笔债用于储备(根据中报披露数据推算,3月底有息负债一度高至8900亿)。四月疫情可控、销售回暖后,集中拿了一批地,并开始逐月降低有息负债。

根据恒大全年的预算,拿地的高峰在上半年(上半年拿的地下半年能开盘),回款的大头在下半年。正常情况下,今年降负债的大头在下半年。当然,这取决于后四个月的销售回款。

恒大已制定2020至2022年的三年减债计划。正常情况下推断,应该是一年比一年减得多。这很好理解,你等额本息还房贷,前面几年利息还得多,到后来才是本金还得多。今年,有息负债比去年底能降个几百亿就可以,但要加油。

上面说的,都不是新鲜事。新鲜事,是“三条红线”和这几天的“深深房重组风波”。

深深房重组”是老大难问题,居然已经拖了四年了。明年1月底,与战投协议到期,真该有个明确说法了,无论批与不批。

网传文件,不用争论真假,这不是重点。重要的是:如果深深房重组终止,恒大就真会现金流断裂并引发金融危机么?

我觉得:如果国内疫情二次爆发、或者发生局部战争,或者出现其他不可抗力,房子卖不出去了,恒大的现金流真会有危险,这种可能性不能排除(真出现这种情况,资金面其实也大概率会放松)。但正常情况下,1300亿的战投,不至于逼死恒大。

首先,这1300亿战投,不一定全额赎回,谁急用钱让谁赎回好了,就当降有息负债的额度变成还战投了,其余的,继续延期收息,那些国企战投,起码不差钱。其次,对比年初资金预算,恒大物业恒大汽车的股权融资,是计划外的几百亿,这些可是实实在在的股权,不用还本付息的。后面几个月,恒大还会继续物业和汽车的融资。

真正的新问题,是“三条红线”!恒大是同时踩了三条红线的,按监管部门的计划,踩三条红线的房企,有息负债总额按年是不能增加的。如果严格执行,这会严重影响恒大的再融资!

如果把深深房重组批了,一切都好办。不出不可抗风险,恒大一定能按照监管要求,逐年降低有息负债总额。但如果深深房重组终止,1300亿股转债,要归还部分本金,还不让恒大短期内增加有息负债,那真会逼死恒大。

于是,这几天,一些看热闹不嫌事大的吃瓜群众,又集体高潮了,歪歪着各种“肢解恒大、收归国有……”的计划。

我觉得,吃瓜群众想多了。在一块鸟不拉屎的地方建一座海花岛,是一般企业敢想、能做到的吗?在全国建几十个童世界、水世界、养生谷,布局多个汽车城……是其他企业能够接手并盘活的吗?有谁敢接吗?孙宏斌也不敢呀,他也三条红线。这么多特大民生、内循环项目烂尾,政绩变污点,各地方政府愿意吗?这不是谁绑架谁,这些本都是双方情投意合的事。

插句话,别看恒大做了那么多社会公益、民生贡献,但还是那么招人恨,这真值得许老板、夏博士和恒大品牌部深刻反思!人家华为遇到的困难不比恒大小,但社会舆论是以同情为主的。我写的关于恒大的书,其实是有助于社会各界认识恒大、理解恒大、消除误解的,可惜,三月业绩爆雷以来,已经滞销了。

另外,民营企业家,真心不容易。我没有勇气创业,但是对于所有创业者,由衷敬意。无论你们最终成败,绝不冷嘲热讽,落井下石。

回到监管部门出台“三条红线”政策的本意,是为了敦促房企降负债,确保不出现金融风险。这一政策导向,全社会都是赞成的,包括恒大自己,包括地产股投资者。因此,理性推演,监管部门又怎会“逼死”恒大,主动触发金融危机、破坏内循环大计呢?请问,谁负得起这个责?

恒大面临的问题,不容忽视,也不能再拖。这就是:“深深房重组”与“三条红线中短期降负债目标”不可兼得。前面说过,深深房重组即便终止,只要能够多渠道融资,恒大现金流问题并不大。但诸如“净负债率”“资产负债率”这些账面指标,势必一下子难看很多。

监管层宜权衡利弊,做出取舍,关上一道门,打开一扇窗。要么批准深深房重组,要么短期放松恒大的融资渠道。二者都可以,不存在“逼宫”、必须怎样的说法。

我内心是一直相信决策者的智慧的。咱们不是特朗普,不会做“外敌当前,自乱阵脚”“亲者痛,仇者快”的事。本届政府,在处理很多棘手问题时,都已表现出足够的智慧与定力。

我听说,最近恒大内部一直在搞“降本增效”运动,国庆8天已经通知管理层开八天会理顺管理。这说明,许老板、夏博士都已经意识到“节流”的重要性并开始行动。在毛利率下降的情况下,降费用太重要了,毕竟降的费用就是经营现金流,就可以直接用于减债。

关于降本增效,我的建议,就是许老板亲自带头,改变“大手大脚”的花钱作风。严格区分必要开支和非必要开支。必要的钱,还是要花,比如基层员工的薪酬,不要为了省这些钱影响士气,影响“开源”工作。而那些面子工程、没必要的烧钱、可以推迟的工程,能砍就砍了吧。1亿广告费能搞定的事,为什么要花4亿?车还没出来,同时启动那么多营销中心建设有必要吗?我不希望这次降本增效只是一阵风,这本是任何一家企业都应该长期坚持做的。

祝福恒大顺利渡劫,活下去,再创辉煌!

最后,回到对恒大股票的投资。自今年三月起,我就不再推荐恒大股票了,因为波动太大,很多人都不适合。而且由于贸易战、疫情导致的基本面不确定,恒大也不适合太重的仓位持有。与此同时,我也不推荐其他任何股票了。因为我没能力预见类似贸易战、疫情这种宏观风险,这些风险,会导致诸如中国平安格力电器这类大蓝筹都利润腰斩。

恒大仍然是我的第一重仓股,估计未来一段时间内还会是,但仓位确实不像以前那么重了。现有的仓位,对我来说,承受地起股价大幅波动。

必须强调的是,每个人的情况不一样,不要以我或者其他人的仓位来做出你自己的买卖决策,你需要根据自身风险承受能力做决策,确保极端情况下“输得起”。适度集中(分散)、保留现金,才是专业投资者仓位配置的常态。

重复一遍:我不怕三年不赚钱,锻炼好身体,多活三年就是了!大灾之年,所有人保重,共克时艰!

$中国恒大(03333)$ $恒大汽车(00708)$

全部讨论

2020-09-27 11:32

你的反思和忏悔贴不远了

我来支持一下军长。雪球是个大杂烩,每个人都有自己的好恶。你不喜欢某股,不买就是了;你不喜欢某人,取关就是了。我最看重的是大家畅所欲言,勇于分享的气氛,不喜欢为了某些事情尖锐对立甚至发展到人身攻击。说白了,如果高水平的研究者都不发言了,那我们这些学习者、抄作业的,就得不到提高的机会了。百花齐放、百家争鸣,才是美好的时代!

“在处理很多棘手问题时,都已表现出足够的智慧与定力”…
没有人比军长更懂恒大!
没有人比立春更懂乐视!
没有人比释老毛更懂电广传媒!
没有人比无蒙更懂银行!

2020-09-27 11:04

军长的书我来来回回看了好几遍了,还赠送了朋友几本。我也是地产从业者,也是有一定层次的从业人员,但是我敢说,大部分的从业人员对行业的认知都达不到军长的水平,包括公司内部的财务管理人员,虽然他们掌握大量的财务数据,但是能把业务和财务结合起来,做一些前瞻性判断和分析的,我没有看到。军长已经把行业、投资思路、方法讲的很透彻了,对从业者也是一本难得的书,特别是做财务和投资的。但是让人痛心的是,大部分人只想赚钱,不想学习,赚了钱就捧上天,没赚钱就踩到底。一身戾气和浮躁,财神也让你吓跑了。

中国恒大这种四处出击的企业,大多都是昙花一现,逃不过的宿命。

2020-09-27 11:35

军长的书没读过,但恒大这样大手大脚的花钱看不懂,房地产那么好的生意模式干嘛要把所有的杠杆用尽?就像我们做股票满仓满融加几倍杠杆,一个经济波动就被消灭了,何苦呢?企业和投资一样,不是看谁活的好而是看谁活的久,也不知道军长是不是真的了解恒大的这一方面,恒大能力圈和我们个人投资的能力圈一样,盲目跨圈盲目加杠杆就会掉坑里

2020-09-27 12:19

恒大最后可能真能挺过这一关,但是股东就不一定了。
恒大手里握的是土地,很优质的抵押物,不怕没人接盘,就是价格怎么谈的问题。
但是一旦重组,老股东的利益就........呵呵吧。08年福特不就这么过来的吗?公司还是那个公司,甚至高管都可以留任,只不过股东利益清零。
所以中小投资者多关心自己手里的银子吧。听这些扯淡的有用吗?除了喝喝鸡汤自我麻醉。还真以为买个几万股就成企业的主人了

我还是选择支持军长。雪球上一堆傻子和小人,其实那份报告一出来,稍有点机关工作经验的人就能判断出来是假的,因为不合行文规范的小毛病太多了。结果一堆伪V和傻散还集体高潮了,无情的暴露了自己。

2020-09-27 10:27

高负债的企业真的不要买 资本市场不会青睐这样的企业 负债高 企业日子会非常难过 有什么风吹草动 都要小心翼翼 我之前买过融创虽然大赚8倍 但是我在也不要过提醒吊胆的日子 我买的企业也基本上没有负债 所谓口袋里有钱 心里不慌 环境再不好 日子过得也不会太难的

2021-10-24 01:52

@正合奇胜天舒 你看看你当年有多狂!