【投资的攻守之道】

因“财务自由否”、“牛熊市”、“资金来源”而异。

第一、财务自由之前主攻，之后主守。
对于已经财务自由的人，无论是如何实现自由的，价投也好，投机也罢，自由之后，首要的目标就是“不返贫”，其次才是继续增值。这时的持仓，好公司、足够低估（实际的成长性与市盈率体现出的成长性不匹配）是最基本的，而稳定增长的高分红特别重要，更加强调可以放心持有五年十年。财务自由的定义是被动收入显著大于家庭所有开支，而被动收入包括股票分红、房租、债券利息等。牛熊变幻难以预测，但稳定增长的高分红使你以轻松的心态穿越牛熊。财务自由人士没有必要再与别人比赛收益率，只要能获得自己满意的收益率即可，比如复合15%～35%。（建议组合：六至九成高派息低估好公司；其余配置更低估但分红不够高的好公司。）
对于尚未财务自由的人，适当的进取心是有必要也是可以理解的，只须避免“欲速而不达”。抓住绝佳的机会下重手是通往自由之路，但在充分了解、信任一家企业（起码应该密切跟踪三年以上）之前不要满仓或太重仓位，否则可能在因故大跌中动摇煎熬。是否能放心持有五年十年不是太重要，尚未财务自由的人更关心未来一两三年能涨多少倍。不过，配置一定仓位可以安稳睡觉的“压舱石”还是有必要的。（建议组合：四到七成低估黑马好公司，三到六成低估大蓝筹好公司。）
过去近六年我自有资金的组合变化：前几年格力电器是第一重仓股，高分红低估好公司，大蓝筹，压舱石，恒大这样的潜力黑马是用来进攻的，其他重仓股（10%以上）还曾有宇通客车、万科A这样的低估好公司。后来几年随着对恒大了解加深，以及恒大的持续高派息、蓝筹化，恒大的仓位逐渐加重。到2017年，格力回归合理，变成满仓到恒大。至今，恒大已经取代格力，变成高分红低估好公司，大蓝筹，压舱石。熊市中，我会派小股部队出去打游击。如果未来恒大回归合理，我会寻找更好的机会。

第二、熊市主守，牛市主攻。牛市强调成长性、故事题材、动态市盈率，熊市强调静态市盈率、股息率。

第三、代客理财主守，自有资金可攻。管理别人的钱，最最重要的不是赚多少钱，而是不亏钱，回撤别太大。为提高防御性，基金经理们在组合中除了要适度分散，更重要的是配置高分红低估好公司来压仓，攻守兼备，部分仓位去抓黑马进攻足矣。个人自有资金可以承受剧烈波动，倾向于进攻无妨。
$中国恒大(03333)$