$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 简单研究了发CB+买看涨期权的操作:
对于买方而言,1)股价<104美元(80*1.3,暂不考虑股息对于转股价的调整),保本+每年0.5%的利息,2)股价>104,则转股获取资本收益利得,上不封顶(取决于股价)。相对于持有正股,约等于让渡了80->104这个价格区间的资本收益,换取保本的权利。
对于阿里而言,相当于卖了一个看跌期权(行权价80美元)+看涨期权(行权价104美元),如果认为公司股价没有下跌空间,相当于提前在104美元发行了股票,得到的钱现在可以用来买80美元的现货,理论上可以无风险套利30%,但是为什么公司不选择在现价把未来要发行的股份重新买好,而是去买160美元行权价的看涨期权呢?我理解是两种可能:1)公司想着赌一把,公司股价涨超过100%以后赚差价;2)这是cb交易的一部分,160美元看涨期权的卖方是CB投资人,在这种情况下,CB投资人放弃了160美元以上的或有收益,获取一个更高的确定性收益(卖期权的费用5.7亿美元,直接抵扣50亿美元的CB,相当于CB的成本降低到44.3亿美元,粗略算下来CB投资人的收益区间大概是~3%年化利息或资本收益封顶于70%(取决于股价))。个人倾向于是 2)的安排。
注:以上未考虑股息发放对于转股价的调整,若最终选择转股(绝大部分情况),转股价会根据期间发放的股息向下调整,相当于CB投资人也可以获取期间的股息收益。