逍遥投资派的第77篇原创
美股日日研25: 盘点一下度假村和赌场股
【分析结果在篇尾 👇 】
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今天是2022年4月20日，周三盘前，我们来盘点一下度假村和赌场板块，一共19支股票，市值从3.3亿到292亿，门槛不低，盘子不大。
里面很多名字我们在港股日日研中已经熟悉了，像美高梅、新濠影汇、永利、金沙这些，可以参考一下。
度假村和赌场板块和博彩板块的区别在于，前者有实体酒店和赌业场所，而后者主要是提供设备或者在线博彩，因此前者受线下客流影响更大。
市盈率小于0的7只，8.5到25的7只，25以上的5只，板块盈利能力很差，估值不低。
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先看市盈率在25以下的7支股票。
1. Bluegreen Vacations的净利润在2020年有较大亏损，2021年已经恢复增长超越2019年水平，而营收还没有完全恢复，每股收益基本符合，而营业利润曲线差异却很大。
看一下利润表，营业利润以外的利息收入非常高，居然有8000多万，利息收入一下子就把净利润抬上来了，奇怪的是资产负债表里面总资产仅有12亿，能产生利息的仅有“现金及现金等价物和短期投资”科目，而且只有1.4亿，这个肯定不符合常识，应该是数据错误。
换了某球看一下，果然数据差异很大，只有净利润能对上，营收和营业利润全是错的。营收在2021年已经超过了2019年水平，重新开始增长，营业利润曲线也比较吻合。
资产负债率75%，其中应收账款4.5亿，存货3.4亿，和6.8亿营收比起来比例太高了。
目前9.8倍市盈率需要更多的增长数据支持。
2. 黄金娱乐在2020年之前就亏损了2年，2021年利润暴增至1.6亿，不过每股收益却亏损了4年，只有2021年是盈利的。目前10.9倍市盈率需要更多成长数据支持。
3. 佩恩国民博彩（PENN）营业利润增长的很好，但是净利润很糟糕，原因是5.6亿的利息费用负担，长期贷款已经达到了113亿。每股收益曲线比较吻合。
营业利润5年增长率为14%，由于利息的干扰，净利润的增长或下跌会被放大。
营收增长也很好，平均增长率14%，经营净额在波动中上升。
5年来资产负债率从101%下降到了76%，其中应收账款2亿，和59亿营收和10.6亿营业利润比起来非常小，没有存货。商誉达到了28亿，相对净资产41亿比较高。
目前15.7倍市盈率有所低估，可以选择（⭐️⭐️）
4. 博伊德赌场（BYD）的各个曲线和佩恩国民博彩非常类似，营业利润增长的很好，但是净利润差一些，原因是有2亿的利息费用，不同的是博伊德的利息费用占比较小，因此对净利润影响也小很多。但是博伊德的“特殊收入（费用）”和“其他非经营收入（费用）”达到了1亿，这部分非常难以预测，因此博伊德的净利润更难判断。
2021年营收和2019年持平，但是成本降低了3亿，营业费用降低了1亿，因此营业利润增加了4亿多，接近翻倍，营业利润5年增长率为25%，不过靠降费的增长是有极限的，最终还是要回到营收增长。
博伊德5年营收增长率为9.1%，经营净额增长了4年。
资产负债率75%，其中应收账款9千万，存货2千万，和34亿营收和9亿营业利润比起来非常小。商誉10亿，相对净资产15.4亿比较高。
目前16倍市盈率有所低估，可以谨慎选择（⭐️）
5. Red Rock Resorts营业利润在2020年之前也下降了2年，资产负债率逐年提升，目前已经达到了98.4%，17倍市盈率没有什么吸引力。
6. 世纪赌场（CNTY）的营业利润从2019年开始增长，营收则是连续增长了5年，但是由于2020年增加了贷款，利息增加到4千多万，2020年亏损反而增加了。再加上2019和2020年都有不少资本性资产减值，这两年净利变为了亏损。
2021年净利润达到了2178万，如果营收继续增长，净利润会以更快的速度增长。如果下跌，净利润会迅速转亏，用术语来说就是beta非常高，前几个股票也类似。
经营净额近5年来都是净流入，并总体增长，流动比率和速动比率也都大于一，现金流基本安全。
资产负债率79%，资产科目看起来没什么问题。
目前17倍市盈率可以谨慎选择（⭐️）
7. 美高梅的营业利润和营收在2021年没有完全恢复，净利润也没有达到高点，暂时观察。
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下面看市盈率在25以上的5支股票，盈利能力应该远高于刚才选出的3只股票。
8. Monarch Casino & Resort的净利润在2020年仅仅下降了26%，5年平均增长率为23%，营业利润曲线和每股收益也较为吻合。利息费用450万，和净利润相比还可以承受。
营收除2020年外保持了4年增长，5年平均增长率为12.7%，经营净额曲线很类似。
资产负债率35%很低，但是资产的流动性很差，现金只有3350万。
目前市盈率26，折扣不太够。
9. Hilton Grand Vacations的5年营业利润增长率为9%，净利润增长率为负的，目前29倍市盈率偏高。
10. Full House Resorts的5年营业利润增长率为42%，净利润则是2021年首度大幅盈利，利息费用和其他净费用相对营业利润来说很高，目前29倍市盈率太高。
11. Vail Resorts的5年营业利润最近两年都没恢复，营收在2021年还在下降，84倍市盈率，50倍市盈率TTM过分高估
12. 万豪度假环球2021年营收、营业利润和净利润都没有完全恢复，即使按2017年2.3亿净利润，市盈率也达到了28。
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最后看7只亏损股，看看有没有便宜可捡。
13-16: 新濠影汇、新濠博亚娱乐、永利度假村、金沙集团2021年的营收都没有恢复到接近正常水平，暂时不去考虑。
17. Ballys营业利润在2021年已经恢复正常，营收增长了2.5倍，但是利息增加到了1.2亿，重组并购等乱七八糟的项目又有9千万，结果净利润依然是亏损的。只有今年继续保持营收增长才可能抵消利息和杂费扭亏。目前1倍市净率也没什么折扣，可以再等等。
18. Playa Hotels & Resorts营业利润基本平衡了，营收达到了2019年的84%。即使按2017年8820万营业利润，目前市盈率也有17，完全没有低估。
19. 凯撒娱乐2020年大幅举债，2021年营业利润达到了17亿，但是利息费用就达到了23亿，情况不是很妙。
结论
综合今天的分析，度假村和赌场板块2020年受到很大打击，2021年已经陆续走出来了。但是由于板块普遍过度借贷，利息费用非常高，造成板块的beta很高，可以增加投资组合的波动性。
目前的估值整体看来不算低，一共选出了3支股票。
度假村和赌场板块投资指数：⭐️
1. $佩恩国民博彩(PENN)$ ⭐️⭐️
2. $博伊德赌场(BYD)$ ⭐️
3. $世纪赌场(CNTY)$ ⭐️
end
星级说明：
• ⭐️⭐️⭐️：最优选择，有明显盈利及增长优势，价格有较大折扣
• ⭐️⭐️：价值或者价格略逊于最优选择
• ⭐️：仅适合某些偏好的投资组合，如超小盘股、超高速增长股、危机股、瑕疵股等
组合建议：
• 如果 < 10只，那么只选择投资指数3星的股票。
• 如果 < 30只，那么只选择投资指数2星和3星的股票。
• 如果 > 30只，那么1星到3星都可以选择。
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