回复@太原: @ericwarn丁宁 市赚率只考虑ROE不考虑增长是有很大问题的。
市赚率=PE/ROE=P/E/（E/B）=P*B/E^2=Pb*B^2/(B*ROE)^2=Pb/ROE^2
按市赚率公式一个公司的ROE相同，得出的市赚率就相同，PB或PB估值就相同。
一个公司有不同发展阶段，比如贵州茅台的ROE是30%左右，目前增长约17%。PE约30，PB约10。
用10%的折现率，三阶段增长模型，按80%左右的分红比例，可以算出长期持有的年化收益率约10%，这与三阶段增长的预测相关，但差异不会太大。
但是假设公司受到外部大环境约束突然不能增长了，0增长。这时公司通过把分红比例提高到100%，仍然可以长期维持30%的ROE不变。
很显然这是股东要获得10%的历史市场平均年化收益率，那PB就要从10倍降低到3倍才能提供10%的股息率。
市赚率公式里没有增长这个重要参数，只要ROE相同不管17%增长还是0增长，市赚率都是相同的，但估值从10到3倍PB整整差了3.3倍！
从这里可以看到，当企业度过高速成长的青春扩张期后，企业虽然可以通过逐步提高分红比例维持较高的ROE不变，但企业的PB估值会随增长率的降低大幅下滑，造成公司利润增长加速度在降低，虽然利润增长仍远远高于一般公司，但估值下滑的速度超过业绩增长的速度，投资者蒙受大幅损失。
很多在赛道股高位买入的投资者经常会困惑于我买了后这两三年公司利润都翻倍了怎么股价还腰斩了呢？的困惑。
在股息和成长里，成长是个利器，对估值影响巨大。但事物总是一体两面，在公司从高速增长的青春扩张期到稳定增长的中低速增长期换挡时，虽然公司的ROE可以通过股息分配政策调整维持稳定，但会面临PB估值大幅下滑的巨大风险。
这是高估值公司增速换挡的情况，但对于低估值公司，就又完全不一样了。
比如破净的银行大行，ROE约11%左右，PB0.5左右。增长5%以下，股息率约6%。
目前分红比例为30%左右，净资产增长速度超过利润增长，如果不提高分红比例ROE会下逐年滑。为了提升资金效率，完全可以把分红比例提高到50%，留存利润完全不影响资本充足率。由于0.5倍的PB可以把分红的5%ROE放大2倍，股息率一下就到了10%。那估值一下就翻倍回归到1倍PB了。
可以看到在估值的另一端，事情完全不一样了。增速下滑后提高分红比例维护ROE导致了低估值公司的价值向上回归。
因为分红本质是把公司的一步分净资产按1PB分给投资者，所以分红可以促使公司股票的PB估值向1PB靠拢。不管低估值的还是高估值的。
@今日话题 $建设银行(SH601939)$ $兴业银行(SH601166)$ $成都银行(SH601838)$//@太原:回复@陶山小兵:所谓的市赚率，有很大的毛病，建议你们多多独立思考。茅台增速低于5%和增速＞15%，都是9PB？增速5%的时候，7PB买入都要亏点裤衩。