巴菲特说他从来不用杠杆，但是事实上，他是用的，在2012年的信中，他再次赞美了成本低廉且稳定的浮存金对其商业帝国的重大作用。很难想象没有保险帝国的巴菲特，大概同拔掉翅膀的鹰一样，其能力怕是要大受限制吧。实际上，浮存金正是巴菲特的杠杆。

只不过，这种杠杆与普通的杠杆不一样。一般来说，金融部门的负债多以短期负债居多，短期负债的问题在于，一旦有个风吹草动，投资人的再融资就会遇到重大问题，到时候债主一逼债，估摸着投资人就废了。这里的关键在于期限结构的错配，如果负债端是短期债，而资产端却是不容易变现的长期投资。这种错配将使得投资者在极端情况下遭遇破产的威胁。

从这个意义上说，价值投资者是不应该轻易使用杠杆的，这是因为，价值投资者都是一些着眼于长期的人，资产端都是长期投资，如果负债端是短期负债，那么这种资产负债期限结构的错配，将使得价值投资者很难贯彻自己的长期策略，不得不向着短期的压力屈服。

而巴菲特就没有这种烦恼了，浮存金是他可以轻易调用的长期资金，负债端是长期的，资产端也是长期的。这种期限结构的匹配，带来的是好处是惊人的。巴菲特可以利用其充沛的浮存金来收购其合意的投资标的，试想，如果巴菲特的资金源自于短期借款，那么他现行的投资策略可能就会有大麻烦了，BNSF，中美能源这样的收购，怕是短期无法退出，一旦短期借款到期，其再融资又遭遇麻烦，其后果可能是灾难性的。

长期负债+长期投资，这种巴菲特使用的投资策略并不是人人可以模仿。我们模仿其策略的一大前提是：我们的资金必须是可以长期使用的资金，就好像保险公司的浮存金一样，是闲钱。这也是为什么我一直强调投资要用闲钱，且必须是长期资金的缘故。

浮存金不是负债，并无特定的还款对象，因此不能算是杠杆，有杠杆之利而无其弊，这也是巴老商业老到之处@两瓢

合理比例的杠杆！

当然是杠杆，但是否是老巴所谓的“不得不卖出的钱”需要结合当时老巴和芒格的财务状况以及蓝筹印花浮存金本身的兑付特征来看，不细究详细过程简单判断不了。

是杠杆
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有杠杆，但是，资金成本较低