回复@复利VC: 当前做空雅生活，还是做多雅生活？
关于资金占用大股东侵占是目前雅生活头上的一把刀；但不能因此说雅生活就一文不值；恒大物业134亿的资金被侵占，再管面积和雅生活大体相当，收入还远不如雅生活，目前估值也有60亿以上；截止今天雅生活的估值也只有70亿，并且雅生活当前不存在分红的障碍。
大股东侵占也不是这次半年报发布大家才知道的事情；现在大家应该讨论的事，大股东侵占的风险是否已经在估值里面体现了？若是已经体现了，再用这个点去做空一个可以独立产生现金流的企业是有风险的。
另外，大股东的侵占影响到公司的正常发展了吗？从外拓数据看，并没有影响物业公司自身的经营及外拓，因为第三方显示雅服的第三方获取能力一直名列前茅，从这一点上，也充分说明物业股的现金牛属性；当然，大股东持续的花式侵占，对雅生活的小股东非常不友好；
关于人工人工是物业企业最大的成本，这个点我是认可的。但是当前，人工成本是上涨的预期不成立，不能惯性的、经验的认为人工就一定是持续上涨的；
当前经济环境，失业数据都不披露的情况下，真实的人工成本，尤其是底层工作岗位的人工成本是下降的。北京很多保安的成本今年已经降低到3000元，三四线城市的保安和保洁平均薪酬为2000元左右；
另外所谓的最低薪酬和社保上调对成本影响真的很有限。很多人对这个行业的认识很遥远，或者说不知道为啥物业企业都是港股上市，而非估值更高的A股？那是因为，物业的员工70%以上没有社保，薪酬更不受到什么最低薪酬的限制，一半以上的底层雇员都是50岁以上的大爷大妈，并且很多保洁都是外包的，还有一些是所谓的“灵活用工”，都是规避社保风险的；以上操作当然无法满足A股上市的要求；
关于存量竞争有人说物业进入存量时代，这个随着交付量及地产开工量下降的影响，可以说是对的。但是对于这几个头部上市物业公司来讲，物业行业的头部的聚集才刚开始。
物业行业进入门槛很低，但是不是说没有规模效应，不是说不需要系统化的管理，物业行业最近几年头部效应没有因为地产危机而终止，反而因为这次地产暴雷越来越明显，对于已经是头部的几个物业公司来讲，当前市场存量足够头部公司去拼抢的；
关于政策预期在地产和物业已经跌到这步田地，继续看空地产链存在政策风险，因为高层已经认识到地产造成的系统性风险是无法承受的，当前一线城市销售的放开可能是新一波政策的开始；一旦政策力度大，股价拉升，做空的就很被动；
关于股权变更继续看空雅生活还有一个风险就是，雅居乐为了回笼资金，将雅生活股份处置或部分处置，再或者用雅生活服务的股份去偿还到期债务；仅仅市场出现这样的传闻，雅生活的估价也会暴涨；
当然，很多人说这个可能性相对较小，但是大家需要注意，基于目前的股权结构，陈家若是失去了雅居乐，也就相当于失去了雅生活；而当前环境，陈家还有能力100%保证雅居乐的正常生存吗？基于此，不如想办法把物业摘出来，让渡大股东低位获得更多的资金用于应对雅居乐；
关于暴雷预期现在我认为做空雅服是有机会的，那就是雅居乐暴雷。雅居乐一旦暴雷，受情绪影响，雅生活肯定还会跌到4块左右，但是我认为很难跌破3.5港币（这个是雅生活高管持股的价格）；
但是雅居乐一旦暴雷，情绪过后，悬在雅生活头上的暴雷风险和资金侵占两把利剑就远离了雅生活，雅生活才有可能慢慢走出独立性；
综合以上，我认为现在继续做空雅生活的风险大于做多，建议持币观望。【为表示发帖相对中立；本人当前不雅服股票，但是雅居乐暴雷的情绪渲染到位后，我会持仓】
$雅生活服务(03319)$ $碧桂园服务(06098)$
$雅居乐集团(03383)$
作者：羡瑜羡乔
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来源：雪球
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