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上篇文章兴全谢治宇投资复盘—一个偏成长且不断进化的基金经理 我们对谢治宇在2014-2017年期间两段典型行情期间的操作进行了复盘，并看到他的投资风格和转变的过程。今天继续看谢治宇，来看看他在管理兴全合润这7年中，对各行业及个股配置的特点，可能让我们对他的投资逻辑看的更立体。
在复盘他持仓行业和个股的过程中，我们深感哪怕是历史业绩这么优秀的基金经理，也未必抓住了每个行业的投资机会，也未必每个投资决策都那么的完美无缺。从他的个股及行业投资中，可以发现不少有趣的东西，不得不感叹：错过牛股才是投资中的常态，对优秀的投资人而言同样不例外。
接下来我们分别来看他个股\行业投资中的典型案例。
隆基股份：早就看好的光伏龙头，长期持有获利丰厚。
隆基股份是全球知名的单晶硅及光伏组件生产制造企业，是光伏行业的龙头企业。光伏新能源是谢治宇一直非常看好的行业，从他2013年开始担任合润的基金经理以来，在基金定期报告中就多次表达对新能源的看好。
隆基股份从2017年三季度建仓一直持有至今，且近2年一直都是前两名的重仓股，2018年以来隆基股份涨幅巨大，尤其是今年表现突出，为基金贡献了大量收益，成为谢治宇的经典投资案例。随着今年隆基股份估值的大幅抬升，谢治宇三季度对隆基股份进行了部分减仓。
保险股：长期看好，由早期阶段性参与中国平安转变为长期持有
谢治宇对于保险股一直是保有热情的，尤其是中国平安，在接手合润早期就配置了平安，但是13年和15年都是短期参与，持有不到1年就退出了。到2017年二季度，此时他的投资理念有了较大转变，同时配置了中国平安，中国太保，新华保险3只保险股，中国平安一直重仓持有至今，中国太保和新华保险持有1年左右就退出了。
谢治宇在采访中谈到平安时表示，都不知道平安买过多少轮了，前面大部分时间没有赚那么多，真正赚钱是从2016,2017年之后开始的。从下图的持仓变动图也可以看出，早期的短期参与确实没赚钱多少钱，从2017年6月开始的长期重仓持有为他带来有近一倍的收益。从平安的持仓看，也很明显能看出谢治宇在2017年前后投资风格的变化。
银行地产：配置意愿很低，更多当成阶段性的配置型工具
他对银行地产一直没有太大的配置意愿，更多的是当成在特定行情阶段的配置型工具。比如2015年当市场已经明显高估，他在股灾前夕配置银行地产有些防守的意味。其余时间比如2016年底，2018年二季度，以及2019年底至今都是小比例短时间的参与。
保利地产的持仓值得特别关注，相对而言地产股中他对保利是比较青睐的，他曾多次将保利地产纳入持仓，但每次持有的时间都很短，总体来看也没有获得多少收益，更多是作为阶段性的配置工具来使用的。今年一季度谢治宇参与过一波地产股（占组合权重达10%+），不过还没坚持过一个季度，便已逃之夭夭。
医药股：重仓看好，分散持有，获利可观
从合润的十大重仓股中，我们很少见到医药股的身影，是谢治宇不关注医药行业吗？其实不是，他不但关注医药股，而且还长期配置，配置比例还不低。具体看合润在医药生物行业的配置比例，可发现他在医药生物板块的配置常年都在10%左右，今年更是升高到20%，配置比例不可谓不高。
十大重仓中很少看到医药股是因为他配医药很分散。比如安科生物，健友股份，凯莱英，普洛药业等都持有了超过3年，说明谢治宇对这个行业的看好，但是具体个股权重都不大，可能是他认为这个行业的不确定性比较大，或者自己这方面研究还不够深入。从这些品种来看，它们都是不那么起眼的原料药，而非医药行业的当红炸子鸡——创新药。对此谢治宇在访谈中做了很好的解释，他在采访中被问及做的最成功的投资是什么，他是这样回答的：
“我做的最成功的投资是某一个行业，是原料药CDMO（注：医药领域定制研发生产，是一种新兴研发生产外包模式）这个大的类型上面。
这个成功有两个方面，第一，我看对了；第二，我买到了一个非常好的价格，到现在，涨的非常非常多。
做投资，观点正确不代表最后能赚到很多钱，做对是非常重要的。有时候在某一个时间点观点正确，最后完全没有赚到钱甚至亏钱。
我认为自己做成功的投资，它不仅体现在我的看法上，主要是我的做法上。
第一，我看对了。那时候做原料药的一致性评价，对原料药的要求比以前高非常多；同时，行业在做供给侧改革，一些环保不及格的小企业被赶出去了，这两件事情导致了在医药整体权重里面，原料药这个板块的价值抬升是非常非常多的。
它不只股价在反映，而且产品价格在反映，而且所有人都告诉你这个事情是对的，所有人都告诉你，这个事情未来看还挺远的，现在还远远没有到那个时候。我这样说，不代表股票还能接着涨啊~
第二，我买对了。原来大家觉得，原料药有什么好买的？应该买创新药。所以给它的估值是极低极低的，十几倍的估值，现在大概是30倍估值，我同时享受了看对和它的估值抬升，而且在这个过程当中，我基本上没有走。所以，它是一个非常成功的例子。”
食品饮料：长期看好，但个股配置一般，收益未达到行业平均水平
食品饮料是这些年牛股辈出的行业，尤其其中的白酒更是牛冠全场。谢治宇除了2015年之外，都对食品饮料行情进行了配置，且配置的比重不低。
茅台这个图还挺让人感叹，他只是在2015年前持有过2年，后面的大行情只是零星参与过，真正的大波上涨行情都是错过的，可见再牛的投资人都不可能抓到所有的大行情，错过行情本身就是投资的一部分。
谢治宇在食品饮料板块持仓比较久的是伊利股份和口子窖，从下图可见，从2017年建仓，一直持有到今年初。从持有期的股价看，并没有获得很好的收益，其中伊利股份在今年三季度大幅上涨行情之前就清空了，苦苦熬了两年，基本一无所获，可见他在食品饮料上的个股配置并不理想。
部分采访内容引用了 @用心的小雅 的文章小雅深访（上）| 7年半年化收益28.5%全市场第一！谢治宇最完整投资框架：投资的三个层次和两个假设 在此表示感谢！
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