$Brookfield资管(BAM)$ 谈谈我对BAM的粗浅认识吧，看看雪球上的最基本的几个财务指标：ROE 几年了都低于10%，只有2018年达到12%，但是看它的负债率却不断上升。其实理解起来很简单，就是这家公司一直在借钱买资产，标的资产泡沫比较重，买的越多，越拖累公司的ROE。从另外一个方面来说，它经营管理能力与并购能力不匹配。并购能力主要来自于它的融资能力，这种重资产管理公司，因为持有大量的资产，随着全球利率下降，资产泡沫越吹越大，它的资产总额也随之大幅增长，它用泡泡资产向金融机构融资，继续买泡泡资产，这就是它玩的生意模式。这种玩法有一条最重要的原则：现金流要充沛。从它的资产组合来看，正常情况下，现金流问题不大，但是疫情打击下，很多商业地产空租，现金流面临很严重的问题，最明显的就是它的BPY，它的能源资产（比如电站），表面上看有一定的穿越周期的能力，但是受到几个方面的影响：定价（不是你想涨价就可以任性涨的，需要通过价格听证会），经济衰退导致需求下降。再看一下它的P/B，大约1.5，比巴菲特的brk.b高了很多。说实话，BRK虽然也在并购的时候被坑过，比如亨氏，比如参股西方石油，但是总体营运效率还是很不错，这一点比BAM优秀太多了。我认为，210的BRK比现在的BAM更有投资价格。别看BAM已经腰斩，其实不过是过去的泡沫被吹了一部分走，并不便宜。而且这家公司经营真的算不上“优秀”，最多算“平庸”。利益披露：本人持有少量BAM和BRK.B，我会短期“赌博”一下BAM，但是会较长时间持有BRK.B
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楼主没有看对数字啊。BAM系列公司的一大特点，就是如果你依赖于常见财经软件或网站便利提供的数字来分析，有时会连股数、市值都被误导的。比如BEP，雪球（或其他软件）上显示80亿市值，实际是200亿市值。BPY、BIP这些的股数也是错的。
你看的ROE数字，都是$Brookfield资管(BAM)$ 避税管理的结果啊。但是公司提供的详细报表里分解得很清楚，所以只要一直有跟踪报表就并不难理解。
比如下属的BEP，财务每年的目标就是不多不少地亏损个几千万美元（原理类似于长江电力的折旧开支，只是更夸张，因为政策允许嘛）。BEP其实是一个印钞机啊，并表进来时却反而亏损的。地产也类似，只要国际会计准则（IFRS）政策允许范围内，都是最大化的去提高折旧成本。
BAM的资管业务很轻资产的，因为主要管理的是第三方的资产，管理费和carry收入的增长，并不需要自己不断往里投钱。这部分的ROE都没法算了，因为分母是0，ROE是无限大。
BAM的层面很低负债的。而且，BAM报告自由现金流时，对于下属的BEP、BPY、BIP，都是只算真金白银上交的股息，很保守了。
另外，$Brookfield再生能源(BEP)$ 一直以来参与的都是价格完全放开的批发市场，这并不是一家公用事业公司，北美批发市场也放开超过20多年了，涨价不用什么价格听证会的。
$Brookfield资管(BAM)$ 财报上的会计利润，大部分产生自第三方资管（管理费收入）这一块比较难避税的业务。
自持资产的部分（$Brookfield再生能源(BEP)$100亿美元左右 、BIP和BPY各60亿美元、BBU大概30亿美元），通过巨额的折旧开支，会计报表上做成每年大概几亿美元的微盈利水平。但是光每年上交给BAM的股息就16亿美元了。
2018年比较倒霉，碰上特朗普减税，一不小心税后盈利高了一些，估计财务被打屁股了。
有一点点BPY九月的看多期权，看来也不能抱太高期望，到期了结算了。
关键是以自己的能力，难以追踪了解。
年报里有一项叫Plan Value的项目，用这个指标评估好一些