招商银行23年业绩会交流要点：压力山大
【调研手记】
作为国民经济的流动性血脉，银行温度可以让我们真切的感受到经济发展（包括终端消费或投资）的温度。此前我们从招商的交流中看到了地产对该行的影响已经逐渐消退，这一次我们看到资产风险见底企稳，但中收和息差收益依然不容乐观。但招行团队非常理性、积极，做了很多有成效的改革工作，在增加派息和稳定ROE方面也拿出了切实的举措。
一、关于风险：地产不良生成额下降，地产风险外溢，建筑业抵押品出现违约情况。
到2023年末，全行的房地产不良率是5.01%，比2023年初是上升了1.02个百分点，但是相比去年六月末的高点，呈现的是逐季下降的趋势。从今年的整体情况来看，没有大的改变。
从关注率来看，2023年12月末是4.17%，比2023年初下降了1.44个百分点。
从整个房地产2023年不良生成的情况看，绝对额的生成，相比2022年是下降了36.6%。
2024年房地产风险初步预测。从目前情况看，预计招行房地产不良生成的绝对额比2023年还是会有所下降。同时，也会按照“应收尽收，应核尽核”的原则，加大存量风险资产的清收处置的力度。预计整个资产质量会保持稳定。
地产风险外溢的可能性？
关于外溢性的风险，这块是有压力的。如建筑业以押品为主的一些业务品种，部分区域的企业，从我行的情况来看，已经出现了违约的情况。我们针对房地产行业的生态圈、上下游，做了专项的排查。从排查情况看，目前资产质量总体处于可控的范围。
零售端资产质量情况和局部板块风险预测？
住房按揭贷款，到2023年末，不良率是0.37%，跟年初比是有所上升的，但我们是低于同业的平均水平。从不良生成的情况来看，不良生成率是0.22%，跟年初持平。整体来看，零售端住房按揭这块整体的风险处于较低的水平。
具体来看，个人住房按揭贷款资产的占比分布，一二线城市的占比大概在87%。个人住房按揭贷款的加权平均的抵押率是32.93%。从我们压力测试的结果来看，中度情形下不良率会上升到0.66%。所以总体来讲，这块风险是处于比较低，可控的水平。
小微贷款，到2023年末，不良率是0.61%，不良生成率是0.52%，这两块同比都是下降的。但也关注到这块面临整个有效需求不足，社会预期偏弱以及风险隐患较多等因素的影响，后续我们会进一步严格准入，优选客户，加强这块风险领域的管控。
消费贷款，到2023年末，不良率是1.09%，不良生成率是0.94%，跟年初相比都是上升的。这跟全市场整体的风险表现也基本上是一致的。
消费贷款的客群定位，跟信用卡的客群定位是存在错位的。从风险表现也是这样的，消费贷款的不良生成是0.94%，信用卡的不良生成是4.25%。从收益表现来看，消费贷款的收益率是优于个人住房按揭贷款，也优于小微贷款。
信用卡，到去年年末，不良率是1.75%，不良生成率是4.25%，跟年初比都是下降的。但不良生成率的指标仍然高于疫情前的水平，4.25%也还是处于相对的高位。但也看到一个现象，信用卡策略调整以后，总体的生成率呈现逐年稳定下降的趋势。
2024年整体风险可控，会保持稳定。
二、息差和贷款定价：继续承压
今年净息差的预期？
息差问题，也是大家比较关注的问题，但又是大家都知道原因的问题，也是我们银行业共同面对的问题。
去年整个银行业息差都面临比较大的压力，招商银行息差是2.15%，下降了25个bp。虽然在下降，但无论是绝对水平还是下降的幅度，应该在同业当中保持领先水平的。
今年息差肯定还会持续承压，但在持续承压的过程中，变化的节奏可能也比较需要关注。去年的重定价因素，可能今年还会呈现出来。今年的LPR降幅25个bp，也会在今年呈现出来。
所以这几个叠加起来，今年贷款的收益率还会持续下行。在下行的过程中，环比可能会逐步的趋缓，跟去年同比是逐步收敛的过程。
一季度的息差可能会是一年当中压力最大的，今年的息差可能是未来几年相对的底部。
如何看待今年的贷款定价趋势和贷款增速？
贷款定价去年也是有所下行的，这个银行业共同面临的问题。从招行的情况来看，去年对公贷款的收益率较上年是下降了10个bp，下降更多的是零售贷款，下降了42个bp，所以整体的贷款收益率下降了28个bp。下降的幅度对于银行收入端影响还是比较大的。各家银行业都是下降的趋势，情况大差不差。
定价下降构成的因素是不一样的。
首先是LPR下调的影响因素。由于重定价的影响，随着贷款重定价周期到来之后，LPR下来了，贷款定价自然会下来。无论是对公贷款还是零售贷款，都会面临这个影响。
第二是供求变化带来的影响因素。从去年来看，整体还是面临资产供大于求的状况，对于优质资产的竞争是激烈的，导致了整个资产定价的下行。
第三是结构带来的影响因素。零售贷款端定价，下行很快，除了有重定价、供求关系因素之外，还有就是结构。在历史上，零售贷款的构成当中，信用卡贷款和住房按揭贷款是一直保持比较快的增长，这两快的定价水平在整个贷款当中是相对比较高的。而去年，无论是住房按揭贷款还是信用卡贷款的增长，都受到各种因素的影响，有所放缓，有所降低，所以带来整体定价水平的降低。
展望2024年，今年贷款增长计划按照8-9%的水平，也是基于目前的现状做的安排。对定价的管理要平衡好，一方面跟整个大的外部环境要适配起来，对企业融资成本这块还是比较关注的，会尽量把定价保持在一个合理的水平。
（预计今年消费信贷规模还会保持如去年一样是增长规模水平，速度可能会比去年放缓，但绝对量会保持相对比较稳定的水平。）
同时，希望通过一些资产负债结构的管理，能够让我们保持更加好的贷款结构，使得总体的综合定价水平保持相对稳定。
尽管招行这么努力去做，但判断今年贷款定价下行趋势还是会存在。一方面资产供求关系没有发生根本性的变化；另外一方面LPR五年期降低25个bp，这必然会给住房按揭贷款重定价要继续下行；还有去年对于存量住房按揭贷款一次性调价，也会在今年得到进一步的体现。这几个因素综合下来，大家要有心理准备，今年整体银行业的贷款定价水平还会面临持续下行的压力。
三、非息收入：压力山大
业务收入情况如何？
费率涉及到手续费收入这块，现在最大的政策性因素就是去年的保险代销费率的下降，以及基金管理费率的下降。这两项因素的影响，使得招行财富管理的收入受到一定程度影响。目前来看，这个影响还是比较大的。
对中间业务收入而言，去年银行业，包括招商银行，手续费及佣金收入这块，都面临比较大的压力。招行受到的影响会更大一些。手续费及佣金收入同比下降了10.78%，其中代销基金下降了21%，代销理财下降了18%，代销信托下降了10%以上，财富管理、资产管理和托管都下降了8%左右。增长的亮点就是代销保险的手续费及佣金收入是增长了9.33%，这是在去年承压的背景下，稍微有点增长。9.33%的背后是当年保费增幅达到了33%，是用量保了价，用量消化了降费的影响。
一是量的增长放缓或者减少带来收入下降。如代销理财的量，日均余额是下降的，权益类理财的托管也是下降的，招银理财子的规模下降了4.55%，虽然规模仍然是同业中第一位，但是下降的幅度也达到了4.55%。
二是结构的变化带来的影响。资本市场的因素使得权益类收入的下降，代销基金的结构里，权益类费率相对高一点的这些基金的代销的量是下降的；托管里面，权益类基金的托管量也是下降的；理财产品里，费率高的产品向费率低的产品转化。
三是政策性的因素。
这三个因素带来手续费及佣金收入承压。
积极的因素在积累。今年提出5%的增长目标还很多信心能够实现的，这是一个大的宏观背景；另外资本而言，在各种政策性因素的加持下，目前基本筑底，也有望筑底回升；还有在债券市场，票据市场也有一些机会，这些机会也会为我们中间业务收入或者手续费及佣金收入增长带来一些结构性机会。有利的因素还是存在的，关键是我们怎么做。
......当然，下行压力之下，招商团队非常理性、积极，做了很多有成效的改革工作，鉴于篇幅有限本文仅作简要概述：
四、高质量发展举措
区域发展战略举措？
近年来，区域经济分化特征是比较明显的，金融资源向一些重点区域集中。如长三角区域，大湾区，环渤海，成渝经济带，这些区域是国家重点发展的战略区域，未来有巨大的发展潜力。
措施就是要求这些区域从总行的角度是加大投入，无论是资源、人力、资本还是信贷规模等向这些重点区域分行投；另外也要求这些分行在管控好风险时，落实好总行的战略和策略。
实现更好增长的举措？
1.发挥好低成本负债的优势，继续扩大低成本负债的来源，避免负债成本上升。这个压力要比去年有所缓解，去年存款呈定期化趋势非常快，再加上美元不断加息，综合的成本负债率还是上升的。
2.在资产投放上要有效的配置，现在信贷需求不足，资金供给过多，导致定价扭曲，甚至有些客户贷款的定价低于银行资金的成本，这种现象也不可持续，但这反映了目前供求关系，也给银行贷款定价带来很大困扰。目前还是以零售信贷资产为主，零售信贷定价是高于公司定价的，在小微贷款、信用卡贷款、消费贷款持续发力，从而降低整体贷款利率下行带来的缺口。
3.在非息收入增长方面，广开财路。在财富管理、资产管理、资产托管、债券投资交易等各个方面多管齐下，实现财源广进，从而降低那些不利政策因素带来的费率下降。同时，严格加强费用控制，要求过紧日子，严日子，降低各项成本费用开支。通过降本增效，促进收入增长。
尽自己最大的努力，实现利润增长目标。
4.加大科技投入，加快金融科技数字化转型和人工智能的发展。人工智能为代表的科技变革给行业带来机遇。去年投入达到141亿，连续多年都是达到140多亿的规模。另外投资金额都不低于营收的4.5%的水平。去年在服务客户降低人工成本方面，取得非常好的效果，前年节省了1.2万人，去年节省1.7万人。
五、价值打造：增加派息，稳定ROE
今年增加增加派息的原因和持续性？
招商银行要打造价值银行，为股东进行比较高的现金红利的派发，是为股东创造价值的重要组成部分。去年一年，大部分股东在资本利得上赚的钱不多，或者没有赚钱，所以提高一点分红派息，可以提升股东整体的回报。按照35%的分红派息，招商银行目前是低估值高分红的一家价值银行。既然提高了分红派息，就没有打算下来，但是不是每年都要再提高1-2个百分点，这就需要平衡现金分红与中长期的资本积累之间的关系。我们是希望未来不做股本融资，但同时保持比较强的资本内生增长的能力，又保持合理较高的分化比例，统筹要这三者间的关系。
公司中长期ROE、ROA可持续的区间目标？
银行的经营也是有周期的，所以ROE和ROA也是有周期的，是跟着银行经营周期走的。
前些年，美国银行在零利率阶段，ROE也不高，在10%左右。去年进入加息周期，ROE就明显提升。
所以招行从当前来看，我们的ROE和ROA在国内的银行业里还是比较高的。ROE去年是16.22%；ROA是1.39%。
我们希望在银行进入下行周期，我们的ROE、ROA能稳一些。因为ROE也好ROA也好，取决于R，不取决于E，也不取决于A。在银行下行周期，R稳一点，也有可能会下行一些，但是下行的少一些。我们的目标是优于大市，好于同行，不断超越自我。
【相关链接】
特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。
巴菲特读书会
价值投资理念、知识经验学习与交流平台，投资风险教育平台。
发现价值，践行价值。书会长期开展独立投研活动，定期发布原创研究报告，组织线下分享活动。
“行稳致远”,秉持“专业、谨慎、诚信”的精神，努力与会员和客户共同实现长期价值稳步成长。