整理：巴菲特读书会秘书处
日期：12月5日（周六）
时间：14:30-15:30pm
出席嘉宾：沃森生物董事长李云春，副董事长黄镇，沃森生物董事/副总裁/上海泽润CEO章建康，财务总监周华，董秘张荔，投资总监赵金龙
董秘介绍公司近期整体经营情况：
截止10月底，收入超过20亿，前三季度国际追平去年，出口已15个国家，未来在25个国家有望注册。产量567万只，13价肺炎（382万只），批签发与产量一致。
艾博：还是在一期；同时我们也与清华大学开发黑猩猩腺病毒载体新冠疫苗研发（正处于临床前）
股权转让简要情况：公司拟向淄博韵泽创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“淄博韵泽”）、永修观由昭德股权投资基金中心（有限合伙）（以下简称“永修观由”）转让所持有的子公司上海泽润生物科技有限公司（以下简称“上海泽润”或“目标公司”）合计注册资本人民币29,688.7137 万元对应的上海泽润 32.60%股权，股权转让价款合计为人民币114,089.3764 万元。同时，淄博韵泽拟以 11,012.8012 万元向上海泽润增资以认缴上海泽润新增注册资本人民币2,865.7874 万元。
在本次股权转让及增资完成后，上海泽润将不再是公司的控股子公司，不再 纳入公司合并财务报表范围。在本次股权转让完成后，公司将获得 114,089.3764 万元股权转让款，上述股权转让款将主要用于公司生产经营、新产品和新技术的 研发和引进、国内和国际市场拓展等公司重点业务。经公司财务部门初步测算，本次交易公司预计将产生净利润约 11.8 亿元-12.8 亿元，具体影响数据以会计师事务所审定的结果为准 。
沃森生物董事长李云春关于出让泽润股权的解释：
1.卖这个泽润是综合考虑的，对泽润肯定有好处，有利于人才激励（泽润已研发为主，人才团队很重要）。沃森对泽润的帮助不大，hpv慢了，9价竞争激烈，给沃森很大压力，如果不在资金，技术，管理上加强的话，会更加落后，这个卖股的举措，就是打开泽润的空间。而且国家也注重疫苗，所以有利于泽润。如果泽润的现状持续，轻则滞后，重则人才流失，产品遭到停滞。
2.13价获得先机，目前公司重点发展13价，快速集中力量布局国内国外市场。
3.新冠的机会还是要把握的，沃森布局比较多，三条路线人才，资金配置考虑多，最终在m上配置最多（艾博），泽润的亚单位就没有得到沃森的配置，如果需要发展，则需要外来资源。
对泽润好，就是对沃森也是好的。
4.从目前的交易安排看，沃森后期从研发端和制造端还是能享受泽润的利益，分享成功的。
5.关于交易价格：一是根据惠生的交易价格来的，二是沃森还是重要股东，不想一卖了之，之后在研发和生产还是要互动的。主要是引入临床阶段的投资人，后端和销售还是会和沃森联动的。
问答环节：
问：董事长，总经理是不是都可以考虑变更一下，主要是上市公司的。
李总：欢迎，符合法律法规就行。
问：出卖泽润股份，有没有考虑股东的感受。存不存在利益输送？
李总：和股东利益一致的。是理性的，对沃森是有感情的。
问：主动卖还是被动卖？
李总：我们主动卖，综合考虑，我非常重视沃森。在艰苦环境下，把13价干出来了。假以时日，回过头来就可以发现这个举动是明智的。
2价9价还要投入10-15亿，这么一个投入下去，对沃森有压力了（现在是有这个能力的）。投在新冠上，马上就能获得明年后年的产能，订单，沿着m这条线，把带袍做出来，更有优势。如果分出来到泽润，也许会被拖累。
问：不减持的情况下，达到激励团队的目标有没有障碍？
李总：根据现有的法律法规和要求，独立上市还是很难的。后续还要继续研究，你们也可以和泽润管理层沟通。
问：现在的时间点，是泽润好还是艾博好？
李总：和艾博是产品端合作，锁定新冠疫苗和带疱，未来很多产品会在这条技术路线上突破。2价公益产品，一类疫苗，9价三期还没有开展，要3-5年，不确定（竞争格局，时间），盈利能力可以判断出来。m新冠和带疱在这条技术路上做成来，价值不低于hpv，更大的。
3年内做好13价，最好13价，价值远远大于2价。
沃森资源有限，认为m技术是机会。
管理层问心无愧，可以质疑我们的管理水平，不能质疑我们的人品。
问：泽润有生产资质么？
李总：泽润有生产资质，在玉溪沃森设置了泽润的生产车间。生产基地还没有用过，如果2价9价产能上来，也许还要扩产。
问：新冠疫苗安排？
李总：m新冠疫苗是最好的，时间窗口很重要，沃森明年不仅要有订单，还要可以供应。新冠疫苗未来市场很大，百亿级市场定义，未来3年之内需求会很大，美国的产品主要是供应欧美市场。沃森的产品有竞争力，量是亿级，甚至是十亿级以上。公司走的还是比较早的，判断还是比较准的，1年以后，也许有满意的结果。
m新冠会进入二期，生产基地也会尽快建成。腺病毒上也会有进展，一定抓住机会，不仅有很好表现，还会有新产品，快3年，慢5年以后，会在产品上有优势。
总结李云春的答复要点：
2价更多是公益，9价上市3.4-5年后，竞争激烈。沃森重在产业化，但资源有限，推进缓慢，团队激励问题。泽润新的战略投资者有优势。泽润的生产资质：有的，玉溪泽润，有疫苗拍照。2017年已经建设，下一步还要扩产。新冠疫苗M技术数据最好，国家看重，时间窗口最重要。明年看有订单会出来，而且还会供应。虽然 MA和辉瑞已经准备量产，主要供应欧美市场。欧美以外市场会很大，百亿计算，公司成本也有竞争力。预计明年机会在公司手上。10亿规模以上。目前一期数据非常好，马上二期。不遗余力，高效进入二期。同时把生产基地建成。二期会有订单。 艾博的产品m技术路线公司关注了很多年，未来很多产品会走出来。腺病毒清华合作未来空间也很大。
投资者的疑问和建议：
1.泽润为什么不能在体系内发展？何必要一次性让出控股权。
2.建议先停牌。
3.更换管理层。
4.泽润估值有问题，议案通过有问题。12月21日股东会，以12月14日登记日，12月18日报名截止。5.提议举报。 希望不要沃森成为一个投资公司，投了就卖。
6.艾博没有股权关系。目前在一期，存在不确定性。
群友讨论总结：
*沃森一心要押注新冠疫苗了。整个交流，我们感觉到李总口气上还是比较考虑泽润的管理层，对上市公司的考虑只能说欠周详，这个方案不是最差的方案，但也不是最好的。最好就是能够把泽润留在体系内，但李总可能考虑到未来还要投入15个亿，市场竞争又激烈。
*投资者看重确定性，沃森这么操作，大家心里没底了。
*李总在技术创新战略布局能力，市场是认可的，但运作能力真是让人.....
*看公司会不会停牌，21号股东会反对意见估计不少。尤其是转让价格太低会是一个焦点。
如果议案通不过，或许会给管理层一个教训。
21号股东会可以在网络上投票。我们都投反对票。
*李总说的艾博是没错，但确实没有必要因为团队激励的事情放弃泽润的控股权。
*就是有点不懂，2价马上变现，就算公益，也会有利润，在销售也不用花费太多，利用13价的渠道就行了。
*为什么一定要现在卖，而且价格又那么低？对，太贱卖了。
*市场对13价产品和2价产品力包括泽润研发没有疑问。这个市场的未来确实很好，从赚钱角度看与艾博的合作也不错，但放弃泽润，市场会认为公司持续发展的能力和护城河会发生偏移。
*原来给沃森的估值，13价估值900亿，hpv140亿。这次市场可能会直接减100亿。除非议案被否，新冠疫苗二期能快速推进。