前几天，朋友发了个信息：长江电力股价真牛啊！我回复说：是的，但也要辩证地看。
统计一下，长江电力近十年的ROE均值为14.98%，毫无疑问非常优秀。
但与贵州茅台、腾讯控股、爱尔眼科相比，依然是不够看的，这三家近十年的ROE均值分别为27.69%、23.93%、18.44%，明显优于长江电力。
再看业绩增长，近十年茅台、腾讯、爱尔的净利润年化增速分别为17.32%、22.21%、31.16%，而长江电力只有11.72%，也不是一个量级。
长期看，长江电力的股价涨幅是远小于茅台、腾讯、爱尔等其它优秀龙头企业的。只是，长江电力股价途中回调幅度小，没有大起大落，看上去似乎表现更优。而优秀如贵州茅台，上市以来股价有四次腰斩。
不可否认，长江电力是一家商业模式佳、护城河深厚的优秀上市企业，上市20年多，给长线投资者带来了丰厚回报。且一直被市场视为高股息率板块的锚。
但过去股价长期缓慢稳健向上、每次回调幅度小的最主要原因则是：尽管一直高分红，但由于成长性不高，市场给与的估值一直不高。另外，它的业绩基本不受宏观经济波动的影响。
2023年至今，又恰遇股市整体低迷，资金抱团高股息率板块（以长江电力、中国神华、中国海油、格力电器及四大国有银行等为代表），提升估值，进一步推高股价。
需要指出的是：股价大涨后，长江电力的股息率降到2.7%，估值升到26倍PE，现在还能算是高股息率资产吗？如果市场对经济悲观，预期未来利率继续下行，且上市企业将加大分红和回购力度，那么，高股息率板块行情或仍将持续。但是，一旦今后某一天市场风险偏好起来，投资者转向乐观，那么，抱团终究会瓦解，资金会从高股息板块撤出，转向优质成长股。
当然，长期看，鉴于优秀的商业模式，长江电力始终是一个可穿越市场牛熊的稳健投资标的。
反观茅台、腾讯、爱尔，估值PE-ttm分别从2021年初的最高73倍、50倍、234倍降到目前的24倍、25倍、27倍，即使过去3年多业绩增速并没有明显退步，但是它泡沫了，透支了未来，又叠加因为经济疲软带来的消费低迷，信心不足，所以杀估值，股价必须跌，甚至大跌。
很显然：无论基本面多么优秀，无论资金如何抱团，估值泡沫最终都要破灭。一旦趋势逆转，资金竞相卖出，股价的下跌常是快速且猛烈的。
而当前的贵州茅台、腾讯控股、爱尔眼科是否值得买入，则取决于投资者对其当前估值与未来业绩增速的匹配性判断，及看得多长远。其中，腾讯控股的大力度回购是一个重要加分项。
若以“供给约束强、需求增量大”作为选股标准，则当下的贵州茅台、腾讯控股只满足了第一点。爱尔眼科的快速扩张期已过，转向平稳发展？
综上分析可见，长期看，影响企业股价或者说投资回报率的核心变量就两个：成长性（含分红）、估值，其它都是短期噪音。
一旦成长性向下了，股价可能戴维斯双杀；估值过高了，股价可能回调或长时间震荡。若基本面向上逻辑依然很硬，则单纯的杀估值，只输时间不输钱。
所以，长线投资买股票，既要选的好（业绩成长性），又要买的好（估值便宜）。但时间越拉长，成长性越重要，因为，估值会因为成长而变得便宜。
便宜是硬道理，成长是真功夫。
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