2019年，本人初出茅庐，在市场邂逅牧原，邂逅价值投资，写下了《牧原股份：工业化的黄金之国》，黄金国的投资之旅既给我带来了第一桶金，也给我带来了价值投资的启蒙。
如今回头再读《黄金国》，虽然市场先生赏脸兑现了部分逻辑，但就投资而言，如果长期持有牧原至今，回报率难言理想。
定量来看，猪周期的低迷、扩张潜力的透支、白马牛市的破灭，多种因素驱动牧原的头均市值从2万运行到3千。
定性来说，秦总在21年股东大会上“黑的白的灰的都摊开说”，明示了扩张速度即将放缓，回头看那正是股价趋势向下的拐点。
股价即估值，估值即预期，如今猪行业深陷困局，主因即为前两年二级市场投资者手握定价权，在周期高点给予了整个行业过高的预期。
价值不是不动圣杯，而是一枚高高跃起的人头硬币，硬币有两副面相，在半空中永恒不落，面相不停流转，给谦逊的智慧以适度的奖赏，给傲慢的短视以适度的绝望。
作为价值投资者，在股价高点仍然做多（买入or持有），就等同于助长了泡沫，如今的行业困局也有我一份“功劳”。在非洲猪瘟带来的超级猪周期中，牧原和秦总做到了最好，而作为投资者的我没有。
养猪工业化的逻辑没有改变，投资就是投人的逻辑也没有改变，但企业发展和逻辑兑现的进程是需要我们密切关注的，宏大叙事的一个小小波折可能就是一个人的一生，相比单向做多，削峰填谷更应该成为每一个价值投资者的追求，也更符合社会发展的需要。
两年过去了，牧原估值的波峰终于运行到了波谷，以明年的出栏量8000万头计，牧原的动态头均市值仅2600元，早已跌破历史最低点，而牧原相对同行的成本优势已扩大到历史最高点（剔除非瘟时期异常值）。
牧原的重资产低人效广遭诟病，但这些正是牧原低成本体系的必要组件，友商无从模仿。
常常有人提到发达国家超高的养殖水平和内部极小的成本方差，殊不知这些来自国家部门的大力补贴和技术普及。在发展中国家，疾病净化非常困难，全中国能做到净化蓝耳的猪场都没多少，是牧原走得太快太超前了，让友商产生了错觉而已。
不能苛责友商，正如投资者不能苛责自己，因为投资也是被错觉贯穿始终的游戏，我们是脆弱的芦苇，暖阳和邪神皆不可直视。价值投资要求我们既要长期注视太阳，又不能被太阳亮瞎。
太阳即将重新升起，这次请戴上墨镜，让泪水蒸发。