$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ 2018年11月2日发布季报，营收634.5亿美元，净利185.4亿美元。相比于去年同期，营收增长6.6%，净利却增长355.86%。伯克希尔经历了一个怎样的财报季？
我们对巴菲特的投资理念、投资风格与投资方向的过度景仰与关注，却更容易忽略了巴菲特投资的载体伯克希尔哈撒韦。
伯克希尔哈撒韦不是一家投资壳公司，也不全是家保险公司，其运营业务涉及保险、铁路、公共设施与能源、金融、制造、服务和零售。2018年第三季度单季创造了634.5亿美元营收，前三季度营收已达1840.9亿美元。2018年前三季度营收规模已超$亚马逊(AMZN)$ ，2018年第三季度单季营收超过苹果。
若不考虑投资收益，伯克希尔哈撒韦本季度的税前利润83.12亿，税前利润率13%。综合经营效率符合正常实业公司利润率。
本季度伯克希尔哈撒韦的投资收益148亿美元，同比增长近24倍。为啥会有如此惊人的增长。这种增长主要是由于伯克希尔哈撒韦于2018年1月1日开始针对权益性金融资产收益确认采用新的会计政策。以前收益的确认主要是在将金融资产出售或处置将出售或处置的价格与成本价之间的差异确认为损益。现在的确认方法是每季度末，按权益性证券的公允价值与上一期账面价值之差计为投资收益。由于会计政策的调整，使用权益性证券按公允价值计价，使得伯克希尔哈撒韦的投资收益本年度剧增，这样的收益主要来源于American Express,$苹果(AAPL)$ 、美国银行、可口可乐和wells Fargo。当然，这样的会计处理方式也将加剧公司利润的波动。鉴于伯克希尔哈撒韦权益性证券目前市值近2000亿美元。公允价值的变动，使得伯克希尔未来的利润存在较大的不确定性。
这样的会计处理方式对于伯克希尔哈撒韦并不太有利，在以法的会计政策下，人为的选择售卖权益性证券的时机而最大限度避免投资收益的波动，如今的投资收益与市场挂钩，投资收益则显得不好操控。在这样的情况下，由于投资收益的频繁波动，更易使投资者产生错觉，那就是投资收益属于非正常的损益，而主业的利润才是作为伯克希尔哈撒韦的本身价值的体现。
以前的投资者会将伯克哈撒韦的利润整体来看，然后加上巴菲特老人每年的造势，给予伯克希尔哈撒韦的溢价倍数并不低。而当投资者将投资收益与实业利润两者拆开来看，投资者会给予实业利润一个溢价倍数，同时将投资收益按非经常性损益来处理。那么伯克希尔哈撒韦还有没有机会在5000亿美元市值俱乐部。
当巴菲特在低叹没有一支股票值在投的时侯，规则的改变也在动摇伯克希尔哈撒韦的市值假设基础。目前33万美元一股就是让哈撒韦成为一个机构持股而不是散户持股的公众公司，再加上回购来维持这样的股价。这样的处理方式，支撑着哈撒韦的神话。这样虚幻的，不真实的股价，还能经得起多久市场的洗礼？
全部讨论
hotashang2018-11-09 13:04可能从金融资产的流动性来看吧，所以从口径来讲，政策制订者认为流动力强的市场，用公允价值来反映资产的价值可能更合理吧
hotashang2018-11-09 13:02那是因为他不是一个纯粹的股票交易员，他是一个企业家，就同现在苏宁一样，有电商，也持有阿里的股份，持有华泰的股份，最近苏宁赚翻了，你会认为张近东是价值投资吗？
博实2018-11-09 12:07好文，为什么要这样更改会计准则？我觉得根据利润占比预期更合理，即股权乘以利润再微调
上涨幅度为零2018-11-09 11:46从一个角度来看，可以看做一个另类“庞氏骗局”，在自我麻醉中不断强化。“每年总是能够通过更好地利用未分配的股东收益为中小股东们创造更多的价值”，如果年年如此，那么似乎确实不该分红，那么相应的卖出也是错的了，一切都该继续下去，永远持有。等于你面前一张饼，只要你不吃，它每年都会长大。
Mr_毛毛2018-11-09 11:07我倒不觉得他在偷换概念，只是你和巴菲特对投资的的理解有本质上的不同。对他来说，投资就是买生意，生意的用处就是产生现金流。公司把现金发给投资者(分红回购都算)，也可以拿现金流投资其他项目产生更多现金流。拥有一个伯克希尔这样的公司，它拿现金流投资的效率比我投资强的多，我为什么应该只持有三五年？我应该拿一辈子。最后市场会认识到我投资的公司的价值，反映在股价上。
你对投资的理解是三五年就要套利，你的收入是从股价的appreciation来的，所以你的时间线较短，否则没有收入。这也是基金经理的常见思路，因为基金在意的是数字，是performance。否则视野长有毛用，都倒闭了。
后面一种更难一些。好在基金靠管理费赚钱，业绩不太好关系不大，所以华尔街的基金经理很少有能长期打赢指数的。
吹竹笛的放牛娃2018-11-09 10:41点开你自己发的贴子。只有你关注的人才可回复。
斐波纳奇2018-11-09 10:36我觉得这个讨论挺有意义。无论是买方研究还是卖方研究，真正关注财务报表深层次问题的太少，关注又能搞懂的凤毛麟角。高喊价值投资的一些大V，有些连财务报表都看不懂，到处喊价值投资。
world1002018-11-09 10:34人家老巴一辈子都在做投资，几十年持续盈利，然后你说要将投资收益按非经常性损益来处理。
“这样虚幻的， 不真实的股价 ”，既然这样，老巴还回购，那真把老巴当吃素的看了。
斐波纳奇2018-11-09 10:32哪个不可回复？
hotashang2018-11-09 10:24巴菲特是在做一个投资组合，是经营企业，证券投资，并购、国债理财兼有，这样的一个庞大的体系，而且经营企业有源源不断的资金流做为后盾，使之短期内不需要考虑现金回报。正常的个人与基金投资，没有资金做为后盾，自然就会考虑至少两三年，长则五六年做一个回报。如果看现金流，就得考虑整个巴菲特集团的现金流，这个基数绝对不是投资的额度，因为这在聚集在巴克希尔账上的闲置资金是应该要有回报的。所以巴在突换概念。