无论大盘好或差，坚持定期贴下实盘
开篇声明：本人持有伊利，但不会盲目爱上企业，观点全都来自业绩报表以及个人对企业的认知，认知方面有可能存有缺陷，只能尽量使观点更加客观！
昨天（8月30号）收盘，$伊利股份(SH600887)$ 发布中期业绩：营业收入同比增长12.31%，净利润同比增长15.4%，扣非利润同比增长17.51%
在疫情反复肆虐的Q2，这份业绩显然称得上优秀，报表一出，我看了网上9成以上的都说稳了，但真实的情况真是这样吗？
1、从收入上看，H2营收同比增长12.31%，单看Q2的话，同比增长11.23%，在Q2疫情超预期的情况下，这个收入堪称完美
但看了一下另外一个寡头蒙牛的话，$蒙牛乳业(02319)$ 只增长了3.96%，虽然伊利是比蒙牛要好一点，但收入是蒙牛的4倍，这就有点说不过去
这在财务报表告诉了我们答案
首先代表伊利的基本盘，液态奶的收入仅同比增长了1.14%
而公司2021年液态奶是同比增长11.54%的，由此看出，伊利受到疫情的影响还是蛮大的，并不像网上的人说的几乎不怎么受影响
我们还可以从蒙牛身上得到印证，2022年中报，蒙牛的液态奶同比增长0.55%，这才是疫情期间乳企的正常成绩单，伊利的液态奶仅比蒙牛是好一些，而不是单纯的看总体的营收增速比蒙牛高那么多，这其中有迷惑人的假象
2、既然液态奶增速只是一般，那肯定是其他方面带动了，这里主要是两个方面：
一是并表了港股的澳优乳业，去年同期没有这个因素，今年伊利持有澳优大概59.17%，已经成为了伊利的控股子公司
查看澳优的中报收入，H2收入36.3亿，这就给伊利带来了大概21.5亿的收入，这是造成伊利业绩虚高的第一个假象
二是伊利从去年憋足劲发力的婴幼儿奶粉的高增长带来的贡献，这是造成伊利业绩虚高的第二个假象
伊利主打的婴幼儿奶粉是金领冠塞纳牧，关于这个行业，我是研究跟踪了蛮长的时间了
之前买入伊利的时候写过一篇文章，很多V都蛮看好伊利的婴幼儿奶粉和矿泉水业务，当时我说不太看好，日后再发文聊，今天就来说填坑
这行业龙头是港股的$中国飞鹤(06186)$ ，伊利由于收购了澳优，再加上疯狂营销的金领冠，一举成为行业老二
目前各家婴配粉企业都发布了中报业绩，几乎是全军覆没，全都是营收两位数下降，但唯独伊利金领冠两位数高增？这事出反常必有妖！
跟踪了这行这么久，我发现伊利做法基本复制了龙头飞鹤以前的老路！
飞鹤以前能够连续高增，一是广告轰炸得猛，“最适合中国宝宝体质”这广告话深入人心，二是当其他企业发力线上和商超渠道时候，飞鹤却不走寻常路，深度绑定线下母婴店渠道，三是主打超高端和高端产品，四是疯狂向渠道压货
反观现在的金领冠，几乎都是全套复制过来了
我小区的电梯广告，几个月时间，金领冠已经换了四次广告，几乎是小区常驻广告主，而其他的品牌是换了一批又一批
同时从报表上看出，销售费用本季度还大增18.25,%，增速比收入增速还高，这也正面看出了金领冠广告轰炸得猛烈
金领冠塞纳牧主打的也是母婴渠道，同时也是超高端产品
最后，在全部头部的公司收入双位数下降的同时，金领冠还能双位数高增，难道不是跟以前飞鹤一样给渠道压货做高业绩吗？在现在的环境下，究竟有多少是真正到消费者手中的？
澳优、飞鹤这半年都在为过去压货买单了，特别是飞鹤，说好听点是执行“新鲜计划”，其实就是清库存
目前伊利金领冠如此高增，日后大概率也会开启清库存，业绩容易回落
3、造成伊利业绩虚高的第三个假象，还有以下几个指标：
其中，存货同比增长28.1%，说明了产品在疫情期间开始积压了
合同负债减少45.35%，说明了由于疫情影响，经销商拿货意愿低
应收账款增长49%，公司说了是并表澳优，同时是电商和商超的应收账款增加 所致。 那是否说明了，疫情导致大家比较少逛商超了，伊利开始向商超压货，同时电商就那么几家，伊利的议价能力在疫情下地位下降得大
我知道很多价投都喜欢伊利，特别是看了中报后更加喜欢！这里我并没有说伊利不行，我想表达的观点是：通过仔细研究报表，伊利的业绩并没有报表呈现的那么好看，剔除虚高因素后，顶多比蒙牛好一点，疫情还是对伊利产生了较大的影响
但无论如何都好，在疫情严重的Q2，伊利的液态奶还维持了1.19%的正增长，这已经比很多企业都好了，对于伊利，还是维持之前的观点不变，只能在历史地位附近入手，胜率才大，详细观点可回看之前写的《注重下防守，建仓两只防守大白马！》这篇！
对了，关于伊利还有最后个问题我没时间看，导致搞不明白，因为这两天太多企业披露中报了，忙不过来
就是中报显示，伊利的短期借款激增了78.93%，达到了225亿，在有324亿货币资金的前提下，突然借了这么多钱，其有什么目的和动机吗？
今天的解读就到这啦，不知今天文章对你有没帮助？我是读财报说新股，一个爱好读财报、专职港股打新和港美A三地投资，投资风格长线为主+短线为辅的普通投资者，我们下期见！#中报披露完毕，这两类基金火了！#