$美东汽车(01268)$
无意间发现的，不知道什么汽车类公司能在新能源“大势”下还有如此漂亮的k线，今天看了这家13年的招股书和至今的年报，直观感觉就是汽车经销商中的海底捞：
一个起步广东的排不上号的汽车经销商（广东第五，中国78，市占0.1%，by招股书），每年都开店，加上同店也在增长，营收每年都增，14-20年，7年5倍。
战略清晰且效果显著：专注豪车品牌及单城单店，进军增长迅速的三四线城市（但扩张速度不快，每年增扩张+收购不超过10个）。在这些竞争小的城市深耕中高端品牌（宝马、雷克萨斯、保时捷）
管理精细财务指标良好：提出库存周转是生死存亡的关键、库存一直是行业极低水平；始终关注产生而非消耗现金、经营自由现金流屡创新高且分红显著。
管理层优秀毋庸置疑，但应该是清醒克制的：2019年报出来的时候正值疫情肆虐，年报里提及豪车市场在消费升级这一长期结构性因素的支持下，尤其在三四五线城市，有巨大商机。同时提及市场上存在大量整合机会。但2020年报显示，当年仅新开5店，没有大幅扩张。对比海底捞有点失败的逆势扩张，经营稳健。
最有意思的是，2018年的年报开始增加致股东函的章节，非常有聊，推荐阅读。
2018：库存周转是生死存亡的关键
2019：效率是一个相对比率，而不是绝对数字。評價一個經理的表現，我們關注的不完全是他管理的門店或者部門盈利的實際金額，而是從效率的角度，盈利的質量
2020：我是第一次在年报里用小龟、小兔举例论证低库存的好处，还有那句触动颇深的“销售是概率事件”。
看的就这么多，会继续关注，同时也纪录几个问题留心找答案：
1.现在覆盖9省63家店，还能扩张多少？
2.销量是否会受到新能源车影响？什么时候开始影响能体现？影响多少？
特斯拉的卖点之一就是用直销替代经销和4S店。但美东汽车的模式扩张也挺好啊，而且年报里一直有说，要提高售后服务收入的占比，这块毛利率确实挺高的，近50%。不知道新能源车和新的运营模式下，对美东的4S模式影响几何，看现在股价应该是没影响。
3.想起了雨枫老师的新能源三问中第三问：传统车企怎么死的的，答：看起来活的挺好的，确实也挺好的。
4.怎么能发现这类公司？刚上市只有13家店的时候敢买么？买了能一直拿到现在么？莫名想到刘志超老师买快速扩张期的九毛九。
全部讨论
最近一次（两三周前）线上投资者交流会还是挺多料的。公司扩张慢是因为极度注重投资回报，用投资的角度来扩张，重投资回报和经营稳健度而非规模。据管理层，大叶总近期亲自带队在谈一个重大并购案，还是一如既往的注重项目投资回报。谈得成，相信业绩会有一个较大提升；谈不成，公司坦言会把之前募集的钱以分红的形式退换股东，如此尽责的管理层哪里去找？相比同行，美东是典型的价值创造，而正通、广汇则是价值毁灭，其中一个案例就是一年开店几十家，次年又关掉几十家，简直是资本黑洞。
美东过去几年言行一致，近几年年报中聊得最多的就是库存周转率，因为它关乎存亡。确实，库存周转天数近几年一路下滑，20年已经做到了10天的极致水平，而行业水平是30-40天。反映到资本效率上，同样的生意，美东的ROIC达到恐怖的45%，而同行做得差的roic在低个位数，恐怕低于公司wacc，即价值毁灭。
电动车影响方面，我之前也比较担心，但是最后想法和管理层一致，电动车的趋势也许在一线城市肉眼可见，但是在3-5线小城市，电动车的渗透比较慢，给了美东更多的时间去适应和摸索。另外，小鹏其实也已经开始了和4S合作了，其他品牌会不会效仿？再者，其他豪车品牌是否会守着油车坐以待毙？我想答案是否定的。
我是从朋友口中得知这只极品股票的，1）独特的单城单店策略，2）极优秀的管理层（年报讨论可以看出来），3）相较4S行业匪夷所思的高roic。这类企业我个人喜欢归类为“Compounder”，是外资机构尤其是long only特别喜欢的。春秋航空、牧原股份、海丰控股都属于此类。还有其他的希望各位多分享。
做为一个在车行工作二三十年的人，觉得你们不要光听他们讲的，什么单城市单店，哈哈哈，他能说是因为他们没有能力拿到大城市大店的项目，所以只能捡到一些三四线城市的小店吗？
传统4s经销商收到较大冲击的前提是，新能源品牌的直销模式能够放量。而就目前所见，包括方丈转述理想的话，新势力并不能改变汽车行业格局，只是想借机切分一块市场蛋糕。
那对新能源汽车带来的影响是有点高估和多虑了。
是这个经销模式本身就很优秀还是说这几年经过公司内部的努力或者遇上外部大环境的东风把它吹起来了？之前一直很低迷的。
发现个有意思的事情，这票19年以前pe一直20以下，20年开始一路提升到现在的60。什么变了？什么没变么？现价贵不贵呢？
这种极品公司真是可遇不可求啊，发现了一定要重仓伺候