一、前言
上周五，房地产政策出台，地产链相关行业个股都出现了大涨。
这一轮政策出台，对于物业服务、家居等行业受益会更为明显，反倒对机械、水泥利好要弱些。
欧派发布年报和财报，确实没来得及第一时间翻阅，我加上了提醒功能，下一次应该会第一时间收到推送信息。
欧派提高了2023年的分红金额，每股分红2.76元，2022年是每股分1.77066元，增长了55.8%。按照股价77.5来算，股息率有3.56%。
这个股息率还是不错的。
二、财务数据分析
1、营业收入227.82亿元，同比增长1.34% , 4季度单季度，同比增长0.10%; 净利30.36,同比增长12.95%,4季度单季度 , 同比增长4.01%。
一季度公司营收36.21亿，同比增长1.43%；净利2.18亿，同比增长43%；扣非净利1.43亿，同比增长10.03%。
无论是年报还是季报，净利增速都明显好于营收增速。
图1、毛利率、净利率
2、欧派的毛利率和净利率还是挺有规律的，年初和年末2个季度偏低，中间2个季度偏高。无论是2023Q4,还是2024Q1，相比同期毛利率和净利率都是有所提升。
从年报和2024年一季报来看，公司毛利率同比提升主要是来自营业成本下降。
图2、管理、销售、研发与营收比
3、管理与销售费用之和与营收对比来看，最近2年多都明显同比在提高。其中，销售费用，2023Q4同比增长了18.04%，2024Q1同比增长了20.58%，出现了明显的增长。
图3、2023年销售费用
销售费用增长的大头是促销费和职工薪酬（销售激励）。管理费用中职工薪酬是同比增长，相对减少的是办公经费。
总结一句：公司加大了促销力度。
图4、长短期借款
4、连续多个季度，短期借款在持续走高。
2024Q1，短期借款同比增长了86.96%，环比增长了27.27%，这个增长幅度还是蛮大。相比2021年同期，整整翻了一倍多。
公司账面货币资金137.77亿，同比增长了39.96%，短期负债99.22亿，长期负债1.53亿。一年内到期的非流动性负债4.92亿。现金流足够覆盖长短期借款。
2023年Q4应收款同比增长0.37%，好在2024年Q1同比增长了19.75%，环比有所增长。这个增速远高于营收增速。
另外2023Q4，在建工程同步增长35.8%;2024年Q1在建工程同比增长36.45%。从现金流量表的投资活动产生的现金流净额，在2023年持续增加，2024Q1才转为为正。
如果算上在建工程的资金需求，公司的资金看上去并不宽裕。
图5、净现比与合同负债对比
5、每年的一季度，净现比都是为负（正常现象）。年初一般购买原材料备货，现金支出较多。从购买商品、接受劳务支付的现金来看，2024Q1同比出现了34.35%大幅增长，这个增幅还是蛮大的。我的感觉是公司对于未来的下游需求有所期待。
6、2023年零售商品同比中，家居排名12，增速只有2.8%。公司的营收略低于行业增速。
目前，家居行业，集中度不高。
公司的地区销售情况来看，2023年同比还有增长的地区主要集中在华南、华北、华中、境外（体量过小）。
公司营业占大头的橱柜、衣柜及配套品，2023年同比营收分别下滑1.99%，1.56%。这2块的营业成本下降速度快于营收下滑速度，保证了毛利率。卫浴和木门虽然有增长，但体量与之前两个品类还是相差比较大。
图6、报告期内各品牌盈利情况
目前，几个品牌中铂尼思增速是最快，相对来说体量还是小了。
这个是欧派家居推出的两大整装品牌，“欧派”和“铂尼思”。后者是行业内率先提出“一站式超级集成服务商”概念。美的大股东儿子收购欧派，后续会不会跟美的有更好的融合？
现在房子装修，基本上都希望整套方案，这个时候要求企业有整合资源的能力，还有性价比。
三、总结
1、公司原材料端成本下降，毛利率企稳。但目前不确定，这种状况是否持续。有待继续观察。
从2023年报中的原材料成本分析表来看，材料同比都出现了较为明显的下降，还有人工费用。
2、因为房地产持续低位运行，家居建材内卷的厉害。公司也在加大促销力度，费用率上是明显提高的。从费用率提高比例来看，营收增长有限，效果欠佳。（个人看法，仅供参考）
3、前十股东，分歧比较大。指数基金和一只社保基金新进，一只社保基金增持。除了大股东，都有所减持。从最近的走势来看，社保基金似乎抄到相对底部。
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