一、前言
欧派家居财报之前有所跟踪，不过房地产市场低迷，暂停了跟踪。这一次，国家对于房地产政策180度大转弯，家居和家电等地产链条上的行业都会在未来受益，这一次重新纳入继续跟踪。
二、财报数据分析
三季度营收162.69亿，同期增长12.96%，半年报同期增长18.21%；三季度环比增长18.51%，单季度同比增长6.03%。
三季度扣非净利19.21亿，同期下降5.82%，半年报同期增长0.59%；三季度环比增长25.84%，单季度同比下降12.07%。
同期营收增速保持不错，相比之下，扣非净利三季度不增反降，三季度格局增收不增利。
2022年三季度表现来看，营收保持平稳，但扣非净利同期比持续下滑。
图1 毛利率与净利率
从每个季度变化趋势来看，年初第一个季度毛利率和净利率都处于最低，每年三季度的毛利率和净利率是一年的高点。
我这边查了2021年年报相关的营业成本，原料成本大头主要集中在橱柜和木门。我在想一季度公司按照去年销售情况，囤积了原材料，造成了一季度的营业成本偏高。（个人推测，仅供参考）
图2 每季度毛利率与单季度两费用（管理+销售）
2020年疫情后，费用管控上还是比较严格，整体上对于稳定毛利率是有帮助。2022年单季度的两费用开始明显增加。
图3 半年报的销售和管理费用
广告展销费和职工薪酬目前这两块增速是比较明显，加强营销力度。销售力度加大带来营收增长，至少还算值得。
从三季度的利润表来看，同期销售费用继续增长27.77%，环比增长了32.35%；另外同期研发费用增长了45.77%，加大研发。（三季度继续延续之前的做法）
后疫情时代和后房地产时代，公司明显是想有所作为。
图4 债务情况
图5 净现比
通过净现比观察，2022年经营活动产生的现金流净额明显弱于同期，甚至弱于2020年。
从2021年开始，公司短期债务增加明显。我想这个是补充流动性需要。
图6 应收款、预付款、存货
这些年，房地产行业疲弱，销售不给力，也拖累了地产链条相关的家居行业。欧派家居的应收款持续走高，同期增长了30.05%，也验证现金流相对吃紧，需要短期债务补充流动性。
虽然应收款持续走高，但从存货的情况来看，公司表现还是不错，起码没有持续走高，不然两项指标都走高就不太妙。
每年的四季度是回款旺季，相比同期经营活动现金流净额下降了33%，需要观察四季度是否出现更为明显的好转。
图7 消费人群比例
从公司半年报经营分析来看，家居消费结构年轻化。家装消费人群72.7%来自40岁以下，比2019年高出了12.7%，公司也提到00后也进入了家装市场。
从消费者收入分布来看，家居消费趋于高品质、一站式发展。
我特别留意到欧派收购了意大利高端家居品牌FORMER，从先前“战略试探”进入所谓的“战略投入”。未来如何，目前还不清楚，后期需要观察公司是否单列其相关的销售数据。
这一点从海尔半年报也得到一定的验证，其高端品牌卡萨帝增速不错。
三、总结
1、消费客群逐步年轻化，产品品质趋于高品质。疫情让消费两极分化，有点K型经济。家电其实也一样面临这样的局面。
2、消费者对家具环保的要求更高，更加重视家具环保性。（家电趋于智能化）
3、销售模式和渠道变化，原先零售市场走向大家居时代、整装及其定制。消费者越来越倾向于一个整体的解决方案，而有此方面能力的企业会更加受益。从白电-海尔和美的经营分析来看，也越来越倾向于整体的方案解决，并把各自优势产品纳入其中。
这里可以进一步延伸，市场上全产业链条的布局可能在未来竞争更具优势。
4、后期要留意公司的现金流状况以及应收款是否得到改善。