一、前言
恒立液压的半年报早于三一发布，从扣非净利回撤来看，还是明显好于三一重工。
理论上，恒立液压是三一重工的上游。下游行业景气度下降导致其其产品销量下滑是正常。比如挖掘机油缸产品，收入同比下滑了27%，就是一个例证。
二、财务报表数据分析
图1 营收与净利
2022年营收38.86亿，同比下降25.66%，环比下降23.36%。
2022年扣非净利10.1亿，同比下降24.98%，环比增长0.19%。
无论环比还是同比，恒立液压的数据都要优于三一重工。下游企业景气度不高，对其的冲击相对下游企业还是要明显弱化。
图2 每季度扣非净利、毛利率、净利率
同期三一重工二季度的毛利率略高于一季度，净利率相比一季度下降1个百分点。恒立液压的毛利率和净利率出现了明显的恢复，毛利率同期比只是下降了4.61%，净利率同期比增长0.89%。
除了下游企业景气度不够导致需求不旺以外，其他恒立液压基本算是恢复过来。
图3 费用比率
虽然业绩有所下降，但公司在研发/毛利对比来看，公司依然在研发上高投入。
两费用与毛利比率来看，2022年二季度有所提升，但从绝对值来看增长不多。销售费用由于疫情原因，同期下降了7.05%；管理费用同期增长了3.54%。
从管理费用所列清单来看，业务招待费、咨询服务费增加较多，其中咨询服务费增加最多。相应的职工薪酬同期还有下降，跟我之前看的几份财报略有不同。
图4 恒立液压企业负债率
图5 三一重工企业负债率
三一重工是调整了债务结构加大长期借款和降低短期借款。
恒立液压，长期借款与短期借款都出现了同期大幅度下降。一方面公司现金流状况不错；另一方面对于下游景气度不高，公司对于扩张相对谨慎。
图6 存货、应收款、预收款
二季度应收款同期下降了10.64%。
二季度的经营性现金流净额下降了69.49%，这里主要原因下游企业景气度不高导致营收下降。公司整体的货币资金和交易性金融资产与同期基本持平，说明公司现金流状况不错，这个或许也是恒立液压，2021年加大分红的原因之一。
存货相比同期提升了38.6%。从存货分类来看，增长主要来自原材料。
三、总结
1、2022年半年报有点奇怪，没有发布产品品类的营收毛利情况，没法与2021年Q4做占比对比。
图7 产品与地域销售结构图
我还是想了解恒立液压的液压泵阀营收和毛利率情况。
2、整体上看完恒立液压财报亮点不多。
公司继续实施的国际化战略，应该是其中的为数不多的亮点。报告期内完成了墨西哥生产基地，另外在印尼增设了子公司。从三一重工 的半年报来看，工程机械企业都在努力扩展海外业务，算是一个行业共识。
公司希望业务多元化，报告期内提到公司积极布局非挖产品，其中高空作业平台增量明显；农机领域泵阀产品实现了突破，采棉机，水稻机、小麦机、拖拉机都实现了批量装机；最后泵阀产品还在海工、压铸以及新能源取得一定转机。
3、我想公司希望在维持旧有业务的同时，拓展新的业务线。从目前情况来看，效果应该还是不明显。希望年报中可以看到更多相信的信息。