块把钱的空间,折腾不?
不知道最终有多少朋友坚持把系列文章浏览下来,坚持看完的朋友,请给点反馈留言鼓励一下好嘛
希望对朋友你的投资思路有所启发,若能侥幸赚到小钱,那就更好啦~
【阅读须知】
本文是方法论文章《【方法论】企业投资价值分析框架及分析要点(更新:20170611)》(网页链接)的实际案例运用,仅做举例示范,实际投资研究过程中,并不完全按照上述分析框架进行(大多数公司并不需要如此细致分析),请朋友们注意。
文中数据及观点更新截至2017年6月9日。
同时,文中所涉及个股为个人投研记录,不构成具体的投资建议。据此买卖,盈亏自负。
利益披露:本人或相关利益方(包括但不限于亲属、所在机构等)持有该股票,未来72小时内不排除有买卖计划。
【系列文章】
20170612《【公司】银轮股份系列分析一:公司基本情况》(网页链接)
20170615《【公司】银轮股份系列分析二:基本生意特征》(网页链接)
20170618《【公司】银轮股份系列分析三:业务分析》(网页链接)
20170622《【公司】银轮股份系列分析四:初步价值评估》
(网页链接)
【正文】
【6. 估值评估】
# 溢价与折价定性分析:
(1)处于价值创造的什么阶段?
主业在商用车领域进入成熟期,在乘用车领域处于快速发展期,在新能源热管理领域仍处于培育期。综合来看,公司属于价值创造的中期阶段。
(2)生意特征是否符合DCF三要素?
1)业绩增长的持续性:
若乘用车客户导入顺利,则公司的业绩增长可以看2-3年。目前来看,乘用车客户占比在提升(17Q1已经占40%)。
2)经营存续期内“现金创造力”评估:较为优秀
A、投资环节的资本需求
大,公司已经做了融资方案。
B、销售环节的现金含量
高,经营性现金流好
C、日常运营环节的资金结构
运营周期逐渐减小,公司资金利用率提高,产业链地位在增强,主要是因为对上游占款。公司对下游整车厂议价能力不高。
3)企业经营周期定位:
公司处于原有商用车客户进入成熟期,乘用车业务进入快速发展期的阶段,综合来看,公司业绩增长具备一定的持续性和弹性。
(3)盈利的确定性:
较高。目前来看,公司的乘用车客户导入工作比较顺利。
# 溢价折价定性结论:是否可以经常性溢价?
银轮股份在未来2-3年,随着乘用车客户导入的顺利,同汽车零配件公司相比,应该享受一定的溢价,后续需继续观察。
# 估值参照体系:
(1)历史估值区间:
(2)同行业估值比较:
# 卖方一致预期的估值水平(已经考虑了增发1.23亿股,实际可能发不了这么多):
P.S. 本周已经发出,实际发了8000万股,实际对EPS的摊薄更少。
# 目前估值所处的阶段(估值由低到高“反映当期业绩——反映来年业绩预期——反映某业务的潜在前景——反映市场的流行概念”):
目前股价处于从“反映当期业绩“到“反映来年业绩预期”的过程中。
# ROE长期水平与公司目前PB匹配程度:
(1)ROE长期维持15%,PB应在2倍以上;
表面上公司PB有2.8,但考虑增发募集7.2亿,公司半年报净资产约25亿,公司增发后净资产约为32亿,对应目前增发后市值80亿约2.5倍,与公司潜在的长期ROE水平相符。
【7. 微观市场结构】
# 机构持股情况:
# 限售股解禁情况:
上市日期:2018-04-24
本期流通数量(万股):6,600.0000
占已流通数量比例(%):9.77
占总股本比例(%):9.15
未流通数量(万股)流通股份:4,572
数量类型:定向增发机构配售股份
# 技术面走势(市场的声音):
公司股价沿着30日线缓慢上行,短期上方有缺口;
长期看,公司是标准的慢牛走势,若不考虑股灾等特殊时期,公司走势与ROE的走势比较相符。
# 未来资本运作计划(或有):
公司拟增发募集资金不超过 7.2 亿元,发行股票数量不超过 1.23 亿股,发行价格不低于 5.87 元/股,募集资金用于上海基地项目建设:1)1.7 亿元用于新能源汽车热管理项目;2)1.5 亿元用于乘用车 EGR 项目;3)1.1 亿元用于乘用车水空中冷器项目;4)0.9 亿元用于 DPF 国产化建设项目;5)1.1 亿元用于研发中心项目。
2016 年 11 月 9 日获证监会审核通过。2017年3月18日拿到正式批文,6个月内需发出去。
P.S. 本周已经发出,实际发了8000万股。
【8. 盈利预测】(仅作举例,非最终预测结果,数据截至6月9日)
注:未来1-2年公司的业绩预测的精确性一般是比较低的,因为:1)一方面公司的业绩会受到市场环境波动的影响(影响收入和成本);2)另一方面会受到公司经营节奏的影响(费用的波动、资本支出的节奏影响固定成本的分摊、费用资本化的方式和程度等等);3)一些无法预料与经营无关的事也会影响到最终利润(如增值税、政府补贴、公司自身业绩调节等)。在公司的深度研究中,我会更注重公司经营的态势,而非业绩的精确计算——当然这并不意味完全不评估业绩了,但这种评估是一个可能的业绩范围而不是一个精确的值(通过假设乐观、中性、悲观的情景去模拟)。
# 原有业务营收增速预测&新业务营收增速预测:
# 分业务毛利率变化趋势:
# 百分比利润表预测&未来两年预测利润表:
P.S. 本周增发已经发出,实际发了8000万股,摊薄比原来计划要少。下图中预测值是按照1.23亿股进行摊薄,请自行调整。
# 参考资料:
【20170415】公司预计,2017年预计营业收入(合并):37至40亿元;预计实现归属上市股东净利润:3.00至3.50亿元。
【20160408】公司预计,2016年预计营业收入(合并)30至33亿元;预计实现归属上市股东净利润2.2至2.5亿元。 (实际完成营业收入31.2亿元,归母净利润2.7亿元,超额完成)
【20150429】公司预计,2015年预计营业收入(合并):30亿元,同比增长24.25%;预计实现 归属上市股东净利润18000万元,同比增长约18.46%。(实际完成营业收入27.2亿元,归母净利润2.13亿元,超额完成)
# 期望收益率匡算:(数据截至6月9日,仅作举例,不代表最终预测)
P.S. 本周增发已经发出,实际发了8000万股,摊薄比原来计划要少。下图中预测值是按照1.23亿股进行摊薄,请自行调整。
# 业绩预告(或有):
(1)业绩预告内容:预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利:14,160.13万元-16,520.15万元,,较上年同期增长:20.00%-40.00%。
(2)业绩变动原因:一方面,汽车、工程机械行业市场需求持续增长,带动公司产品销售增加;另一方面,公司大力发展乘用车、尾气后处理等板块产品,不断开发新客户、新产品,并持续推进变革创新,加强内部改善,提升制造能力和管理能力。
# 仓位配置建议:
(1)用什么样的合理价格买入?
以1年时间衡量,大概率至少获得与当年净利润增幅相当的投资收益;
以3年时间衡量,在不需要大牛市的情况下,可以获得每年25%左右的投资收益。
(2)结论——目前个股仓位配置建议:(数据截至6月9日,仅作举例,不代表最终预测及建议)
目标仓位:10%(个股顶格配置),目前建议仓位XX、建议XX。
【9. 后续跟踪和补充信息】
Q:尾气业务结算方式变更是指暂时未确认收入?比例占多少呢?
A:SCR业务部分零部件系客户采购,2015年此部分零部件由客户开票销售给公司,金额约2亿元。2016年改为委托公司加工的结算方式。即原先只收取加工费做组装,所以毛利率低;现在零部件采购自己做,集成为SCR后卖给客户。
Q:公司在建工程中占比较大的“新型高效环保节能冷却系统模块化产品生产建设项目”完成度达95%,机器设备也正在安装,预计近期即将投产?
A:该项目目前已有一部分开始小批量投产。
Q:请问公司新能源热管理系统业务客户开拓情况?产能情况?现在有订单了吗?
A:目前我们已有几家新能源客户,有的已有小批量供货,有的正在试制,已有少量订单,我们也在积极开拓新客户,产能没有问题。
Q:请问公司乘用车油冷器客户开发及出货情况?
A:目前正在开发乘用车油冷器客户主要有菲亚特-克莱斯勒、大众等,原有客户出货比较正常。
Q:请问公司EGR业务在乘用车领域的客户开拓情况?有订单执行了吗?
A:您好,EGR业务在乘用车领域的客户正在开发中,目前有少量订单。
上述资料来源来自:
(1)公司定期报告
(2)券商研究报告
(3)公司互动平台
……
拖了一个月的稿,终于贴完了。不知道有多少坚持到最后的朋友,相信坚持下来,总有些人有收获了吧?
老规矩,欢迎交流
块把钱的空间,折腾不?
分析得很细
谢谢
估值是门艺术,具体市场能给银轮多高的估值,很难具体量化,不过定增价值得参考,对应17年动态市盈率20倍附近。明年4月原股东增发股份加上7月解禁股份占总市值百分之十五左右。总之买好的不如买的好。买好的暂时被套,未来也会解套此方法属于成长股投资逻辑,买的好是公司都有一定价值只要在低估区分批买入未来可以预见的结果无非挣多挣少而已,此方法属于价值投资逻辑。
刚入市场第三年,学了金融市场很多产品,个人认为现在的优势是信息的搜集能力和敏感度,但归纳总结还非常糟糕,想到一家企业脑子里是各种碎片的信息,感谢你的文章,会是很重要的指引!争取也成为职业基金管理人!
科大国盾ipo没考虑吗
仔细一看已经1.7万人关注了 就先不去筹热闹 估计报告一发明天立马跌。
很详细 我也挺看好银轮的 一直在自选股中
分析的很详细