2018.8.31各市场阶段表现&估值&市值分布

最近，关于标普红利不好的声音一直不断（标普红利——一只欺骗性极强的红利指数基金）。确实，指望策略在任何市场环境中都有效，是不现实的。“短期策略的无效恰恰证明了长期的有效性”，磨底的过程十分煎熬，我们需要坚定自己的信念，静侯花开。

周末，我计算了一下主流指数的市值分布。主流指数市值分布：

数据日期：2018-08-31

4只红利指数：深证红利（深市大盘成长）、上证红利（沪市大中盘价值）、中证红利（大中小盘分布较均衡），标普红利（和中红比，市值在150亿以下的小盘股更多。今年来，小盘股杀估值，中证1000已下跌 -27%，相比之下，标普红利 -15% 超额收益明显。未来几年，经济复苏，小盘股解除流动性危机，标普红利的收益一定是4只红利指数里最高的）

当前的市场环境，投资者信心不足。做A股资产配置，应该以大中盘指数为主，较低估的 中小盘指数（中证500、创业板、中证1000）、行业指数（证券、银行、环保、信息、传媒、军工）为辅。这样持仓波动更小，赚钱能力一点不差。

大盘指数，相当于组合的定海神针，成分股盈利稳定，熊市中下跌幅度远小于小盘股（上证50 -11% VS 中证1000 -27%）。目前，大盘指数看好 基本面50，按4个基本面因子（营收、现金流、净资产、分红）筛选盈利稳定的50只大盘股（均纳入MSCI国际通），每个阶段均跑赢 上证50 和 沪深300；上证50AH，对于两地上市的股票，选择便宜的持有，另外港币资产也可以受益于本币贬值；MSCI国际通，跟着外资买绩优蓝筹股，该指数相当于沪深300增强，每个阶段都跑赢沪深300；上证红利，高分红版的上证50；标普中国价值，该指数在沪深港通南北向的所有股票中，根据PB PE PS估值计算价值得分，选择100只低估值的股票，类AH策略，大盘价值风格，也是定海神针的好选择。

港股指数，恒生指数、恒生国企、香港大盘，市值主要集中在2000 - 10000亿规模的超大盘股；香港中小，特点分明，覆盖了200 - 800亿的中盘股。

中概股指数，中国互联 中小互联网公司占比更高，中概互联 主要集中持有龙头互联网公司。

美股主流指数，美国消费、纳指主要覆盖 2000亿 - 6万亿(人民币) 市值的国际龙头企业。

我们做资产配置，应当兼顾 A股、港股、美股。低相关的资产可以进行对冲，降低投资组合的波动率，同时，不降低长期收益。例如，对于刚毕业的年轻人，可以80%-90%配置权益资产。A股30%、港股25%、美股25%、5%-10%债券/商品、10%现金，可以参考估值调整各个资产的比例 —— 战略资产配置。然后，通过观察研究市场，挑选该市场的核心价值资产，确定核心-卫星资产的比例，择机定投 —— 战术资产配置。最后，进行定期再平衡，使组合保持预设的投资比例。

下面来看看各个市场的近期表现。

1.A股综指

近期，大盘在 2750 点附近震荡。上周，综指下跌 0.15%，中证流通下跌 0.38%。今年来，综指下跌 17.60%，中证流通下跌 21.64%。一季度末至今，人民币贬值8.3%，相对于外币资产，A股总体下跌了近 30%

2.A股大盘指数

大盘股近期总体表现较好，金融地产强势，反弹有望延续。今年比较抗跌的白马股补跌，伊利净利润增速不佳 大跌近10%。基本面50 50AH 等策略指数表现好于 上证50，推荐配置

3.A股中小盘指数

上周，中证500 继续回调至前期低点，当前，中证500 PE 19.75倍，越来越便宜了。（中证500的数据，PE为负的股票33只，占比3.6%，PE大于50的股票80只，占比14.7%）

今年来，中证500 下跌22%，创业板下跌 17.65%。从估值上来看，中证500 已处于低估区域，具有投资价值。

刚刚看到沈大的文章，创业板上半年净利润 414.59亿，17年上半年 457.26亿，同比下滑9.33%，当前PE 提高至 37 （PE为负的股票8只，占比4.5%，PE大于50的股票22只，占比24.5%）

4.红利指数

近期，各个红利指数 都进入窄幅震荡模式，目前的估值，都不是很贵（上红PE7.6，中红8.2，标普11.12，深红13），可以持续定投。

补充一点，根据季报披露的持仓，标普红利 成分股市值小于100亿 占比36.22%，小于200亿的小盘股占比13.5%，合计49.72%。今年来，标红下跌 -15.07% 在小盘股占50%的情况下，这个表现已经超出预期，表现好于 中证500 -22%，中证1000 -27%。

如果你预期未来是蓝筹行情，可选上红、深红；中红的市值覆盖较为均衡；如果未来2-3年经济复苏，那么标普红利的表现可以期待一下。

从指数各阶段的表现来看，上证红利最稳定，中证红利 和 标普红利 次之，深证红利 弹性最大。

5.大数据指数

淘金100 [中盘消费大数据指数, 量化策略]，业绩表现优秀，回撤更小。担心黑盒策略持续性的话，可以持续跟踪一下。我认为该指数可以作为 中证500 的备选方案

6.行业指数

行业方面，证券、保险、传媒、军工、信息技术，今年来表现不佳。消费、医药均值回归，中证传媒再创新低。

从近期的表现来看，银行最为强势 近1月3%，证券 和 300非银 跌至前期低点。消费、医药 以及 军工、传媒、信息 震荡下跌。

今年来， @军工行业ETF -18.8%，@券商ETF -26.03%，@传媒ETF -28.56%，全指信息 -21.47%，这4个行业连跌3年，相对估值处于历史低位。

本周的估值，各个行业变化不大，继续磨底。券商 PB 1.22；老银 PB 0.88；传媒和军工 估值降低，传媒PE 22.81，军工PE 53.45。

（推荐，银行、券商 PB估值很低，下跌空间有限；消费、医药 估值适中，可做长期战略配置）

7.港股指数

贸易战这个事已经半年多了，2000亿关税还没真正实行，最恐惧的时刻还没有到来。

上周，港股反弹。今年来，恒生指数 -4.13%，国企指数 -3.65%，香港中小 -5.49%。香港由于采用的是联系汇率制度，与美元挂钩，因此配置港币资产也可以对冲一部分人民币贬值。

恒生指数 当前PE 10.97 PB 1.26，估值处于合理偏低的位置。建议配置部分恒生25/恒生指数，香港中小比同为中小盘的中证500 具备估值优势，可择机配置

前几天，关注了标普低波红利，回撤少波动小，确实有超额收益，近3年年化12%。

8.美股大盘/行业指数

上周美股表现依然强势，标普500 周涨 0.98% 月涨2.36%，纳斯达克 周涨 2.26% 月涨3.5%。今年来，美国股市表现出了极强的稳定性，在2月初的恐慌下跌后，不久再创新高。

估值方面，纳斯达克100 PE 30.41，标普500 PE 23.69 处于历史偏高的区域。当前，创业板 PE 37，中概互联 PE 35，创业板比纳指贵 23%，比中概互联贵6%。

9.商品&债券

成品油每吨上调190元，全国人民喜迎油价上涨

10.全球各国指数

美洲，标普纳指强势；亚洲，只剩印度独苗一支；

欧洲，土耳其等新兴市场的经济危机影响拖累欧股表现；澳洲，总体表现稳定。

11.指数估值表

指数预测PE/PB，数据采用成份股未来1年预测EPS计算。例如，中证500 预测PE 15.23 预测PB 1.67，表明如果指数成分股 股价不变，以当前价格买入并持有1年，则1年后PE为15.23 PB 1.67。指数成分股的盈利，将不断降低指数估值，这是指数不断上涨的内生驱动力

华宝ETP大家族：

A股：小红@红利基金 小医仙@华宝医药_医疗 券商妹妹@券商ETF 军工妹妹@军工行业ETF 老银@银行ETF 300增强弟弟@中证500_沪深300 180成长哥@成长ETF @华宝ESG基金

港股：大香@香港大盘_香港本地 小香@香港中小

美股：美姐@美国消费 油气姐@华宝油气

货币：大添@华宝添益_现金宝

妈耶，股基无5低佣开户，老铁来玩啊