由于全文写的时间太长，篇幅也很长，单篇专栏放不下，上半部分链接如下：
五、前辈们和做空的故事
段永平前辈与跟谁学、百度和游戏驿站
段前辈：我有个邻居（没那么熟），是专门做做空生意的（我搞不懂怎么做哈），前段时间突然问我是否知道这家公司，因为好几个做空公司在做空这家公司，因为这家公司做假账，理由是因为他们的成长太快了。我真的让我们教育电子的同事去了解了一下，得出的结论是：这个成长在这个环境下看不出任何明显不符合逻辑的地方。于是我告诫邻居，中国很大，这点营业额的成长比例其实不是不可能的。那时候股价好像是30-40之间。前两三个礼拜打球又碰到邻居，问起他是否还空着呢？他说是的，他们的成长太不可思议了，肯定是做假账。我看了一眼股价，那天大概80左右。
我完全不了解跟谁学这家公司，这里我想说的是：最好别做空哈！这个世界有很多你不懂的事情，为什么要跟自己过不去？
我其实就是想告诉那些和我的邻居有同样想法的人们，做空是很危险的，时间很可能不站在你这边。我看到这家公司从30多涨到130多的时候，我真的有点替邻居担心哈，我觉得他恐怕很难睡好觉，何苦呢？！
不喜欢的公司避开就好了，千万不要去做空，因为看错一次会让你难受很久甚至一辈子的，尤其是那些已经是有钱的人们。没人希望自己需要富两次的。（2020-08-11）
据段永平自己说，他亏钱的投资有很多，但有一次极度愚蠢，就是做空百度。刚开始，段永平还只是想小玩玩。但后来，越投入越多，最后所有账号加起来亏了大概有1.5亿到2亿美金。
后来段永平自己反思：“这个错误是发生在巴菲特叫我不要做空之后，现在知道什么叫‘不听老人言’的后果了！老巴的教导千万别忘了：不做空，不借钱，不做不懂的东西！不过，这其实不算我最差的投资，因为这根本就是彻头彻尾的投机。”
但是段前辈后来还是去裸卖看涨期权，做空一把GME，估计是他手痒了把。
段前辈：游戏驿站(GME)这个经典！这是个不能做空的教材。这家公司我以前关注过，总觉得商业模式很差， 差不多该不行了。哈，居然可以这样！（2021-01-27）
GME今天卖了100个下个礼拜五到期的naked call，strike price 800, 收了40多块一个。人们疯了吗？这么大的事情，参与一下，留着纪念。不过，这个是高危动作，不可模仿哈。01-30
网友：现在美国证监会都要出手监管了，下周股价还有机会冲到800？下周五见分晓，我猜大道赢。
段：那可不好说，也许先涨上去。短期来说，这是个互为猎物的游戏。虽然最后会掉下来，但不知道最后是什么时候。其实我做的东西很像保险，并不是一般人想象的“赌”，最后大概率我也是会赚钱的，但不一定是这个礼拜五（在这个规模下）。
网友：这一点“不一定是这个礼拜五”不太明白。
段：因为我卖的是这个礼拜五到期的call，如果gme这个礼拜五涨到800以上，我还需要有进一步的动作，看来用不着了。另外，很多年前我就研究过GME这家公司，毕竟我是做游戏的哈。这次只是表明一下态度，表达一下我相信的东西。没有价值的东西就算涨上天也是会掉下来的，但我也没想到居然掉得这么快。
网友：大道，这一把是收了40万美金吗？
段：嗯，似乎游戏已经结束了。02-02
哈哈，我觉得此刻的段总挺可爱的，是个很真实很可爱的大佬前辈。
芒格的首席弟子李录谈做空
问：喜马拉雅基金会做空股票吗？
答：我在九年前（2003年）就放弃了这个做法。可以说做空是我所犯过的最大错误之一。
问：是因为你想对所投资的公司带来建设性的帮助吗？
答：是的。但还有一个原因是在做空的过程中，你即使是百分百正确，也可能把自己弄得破产，这一点是我最不喜欢的地方。
做空的三个特点决定了它会是一个很悲惨的生意：
第1， 如果做多，你下跌的空间是百分之百，而上涨的空间是无限的。如果做空的话，你上涨的空间只有百分之百，而下跌的空间是无限的。我很不喜欢这种算术。
第2， 那些最好的做空机会往往有着做假的元素在里面，作假很可能会长期存在。因为做空一定要通过借债（股票），这一点就足够把你拖垮。这就是为什么我说即使你在百分百正确的情况下也可能会破产。而且通常你在确定自己正确之前就已经破产了！
第3、最后一点，它会把你的思维都打乱。做空的想法会牢牢地占据你的大脑，分散你做多投资本该有的专注。所以，出于这三点原因，我就再也不去做空了。
做空是我曾犯过的一个错误。我是有过两年做空经历的。我并不鄙视做空做得很好的人，只不过我不是这样的人。
如果要我再加上一点原因，那就是，近200到300年内，自现代科技时代开启以来，人类的经济总体一直在复利式地持续增长，所以经济的发展趋势自然更有利于做多而不是做空。当然人在一生中不可能不犯错，我只是想能从所犯的错误中学到一些东西。
芒格谈做空
世界上最郁闷的事情之一，就是你费尽力气发现了一个骗局（并且做空这个公司），但是眼睁睁地看着股价继续疯涨三倍，而且这些骗子们拿着你的钱弹冠相庆，而且你还要收到证券行的保证金追加通知。像这种郁闷的事情你哪能去碰呢？
巴菲特谈做空
首先要说明的是，大家都认为巴菲特从来不做空，其实不是的，巴菲特早年是参与过做空的，而且还是杠杆做空（手法和我几乎一模一样，但是人家结局比我好一万倍），这点互联网上没人讨论，我记得好像是在1962年还是1961年，或者是1963年？他借钱做空了35万美金，大概占他们合伙人基金的4%-5%的仓位，我以前念书的时候读他致股东的信里记得有这么一段话，当时我惊呆了，难以置信，巴菲特居然会借钱做空，如果大家感兴趣，我会去找原文给大家贴出来。
还有就是在2001年巴菲特股东大会上，有人问到了关于做空这个问题，巴菲特和芒格用了8分钟很全面系统的回答了这个问题，我特意去找了原视频，并且把他的回答一字未删减的给大家整理出来。再次感谢科技的发展，下面的这些文字是我亲自朗读，用的语音转文字技术，巴菲特语速太快，输入法识别的一塌糊涂，还不如我这种土鳖一个字一个字的朗读，这要是亲自打字，这种枯燥的事情我估计能恶心死。
注：由于文字太长，我问了3.5版的chatgpt，chatgpt居然说找不到相关文献，我只能自己亲自来校对整理，哎，活该我看不懂英伟达，也买不到英伟达。
做空，这是一个值得研究的有趣项目，因为它毁了很多人。Short is an interesting item to study because it'ruined a lot of people.这是一种可能会让你破产的事情。It is a sort of things that you can go broke doing.Bob Wilson.There is a famous story about him in.Restors internationality
关于research internationality.Bob Wilson有个著名的故事。他没有破产。事实上，他后来做得很好。但是做空的损失是无上限的。But being short something where you lost is unlimited.与做多完全是两回事。
Is quite different than being long something that you have already paid for.做空确实很诱人。因为在职业生涯中，你会看到很多大幅高估的股票，比被大幅低估的股票多很多。And it's tempering.You will say way more stocks that are dramatically overvalued in your career.Then you will see stocks that are dramatically undervalued。
证券市场的本质。就是偶尔会把各种东西喷到天上。I mean there is the nature of securities market to associationally promote virious thing to the sky。有些股票的价格是其价值的5~10倍。So that securities will.Frequently sell for five or ten times what they are worth.
也会跌到价值的10%~20%。And they will very very sell themselves for twenty percent or ten percent of what they are worth因此，从高估的角度来说，你会看到价格和价值之间的巨大差异。So therefore you will see this much greater Discrepancies between price and value on the overvaluation side
所以你可能会认为做空更容易赚钱。So you might think it's easier to make money on short selling.但是我想说，我觉得通过做空来赚钱。很难，不知道查理是不是也是这么想。And all I can say.It has not been for me.I don't think it's been for Charlie。.这是一个非常非常困难的模式，因为面临着无限的损失。It's a very very tough business because of the fact that you face unlimited losses.
因为那些持有超级高估股票的人，在某种程度上通常是介于股票推销者和骗子之间的人。And because of the fact that people that have very overvalued stocks are frequently on some Scales between promoter and crook。并且，这就是股价如此高估的原因。And that's why they get there。他们也知道如何利用这种估值来提升公司的价值。And they also know how to use that very valuation to bootstrap value into the business。
因为如果你能将价值10元的股票卖到100元。Because if you have stocks that selling it one hundred dollars that was just only ten dollars很明显，发行大量的股票符合你的利益。Obviously.It's to your interest to go out and issue a whole lot of shares.如果你这样做。当你完成所有的事情。价值可能会变成50美元。And if you do that when you get all through the value can be 50 dollars。.
事实上，有很多连锁式的股票推销都是基于管理层会一直这样做的假设。In fact there is a lot of chain letter type stock promotions that are short of based on the impli it assumption.That the management will keep doing that 如果他们一旦开始这样做。通过100美元的价格发行价值10美元的股票，并且成功的将价值提升到了50美元。
And if they do it once and build up the 50 by issuing a lot of shares at one hundred when it's worth ten now the .Value is fifty and people say well these guys are so good at that.因为价值涨到50美元了，股东们会觉得管理层好像很擅长这个。那我们付两百三百美元买股票，让他们来再做一次。Let's pay two hundred dollars for eight or three hundred dollars and then they can do it again and so on.
It's not usually that they quite that clear in their minds.通常他们想的也不太清楚。But that's the basic principle underlying a lot of stocks promotions.但这就是很多股票推销背后的基本原则。
And if you get caught up in one of these that is successful you can.如果你做空的时候碰到这种股票。You know you can run out of the money before the promoter runs out of ideas.你很有可能在股票推销者没点子之前就已经没有钱了。In the end.They almost always work.最后我要说的是，哄抬股价几乎总是很有效的。
I mean I would say that if the things that we have felt like shooting over the years.如果这些年来我们做空那些我们想做空的股票。The batting average is very high in terms of eventual.命中率会很高。It would work out very well eventually if you held them through.如果坚持下去，最终会有很好的回报。But it's very painful and.但是这是非常痛苦的。
And in my experience.It'a whole lot easier way to make money on the long side.根据我的经验，做多赚钱要容易得多。I had one situation actually an arbitrage situation when I was in was when I moved to new York in fifty four.我在1954年搬到纽约时，遇到了一个套利的机会
So it was about.June or July of 1954。大概是1954年的6月或者7月。That involved.A sure five type.Transaction in arbitrage transaction that had to work.这涉及到套利交易中必然会发生的交易。But there was a technical.wrinkle .但是这里面有一个技术问题。And I thought something I short something.于是我做空了。那段时间我感觉整个人都不好了，真的非常不爽。And I feel like um for a short period of time.I was I felt like.Phenova was feeling last fall.I mean it was very unpleasant
在我看来，这样做赚不到大钱。You can't make.Um in my view you can't make.Really big money doing it.Because if you can't expose yourself to the last.That would be there if you did do it on big.Scale.因为如果你重仓做空，你根本无法承受可能面对的损失。
So Charlie how about you?查理，你怎么看这个问题呢？
应该是在复活节还是什么时候？富兰克林曾经说过，如果你想要过的痛苦。When Ben Franklin said if you want to be.Miserable.You know during easter or something like that.那就借很多将来必定要还的钱。He says borrow a lot of money to be repaid.There after something to that effect.And similarly big shooting something which keep going up.同样的。大额做空一只股价一直上涨的股票。因为有人在以不正当的方式哄抬股价，而你一直在亏钱。Because somebody is promoting it in half crooked way and you keep losting your money.And they call on you for more margin.并且他们会一直有人要你追加保证金。
生命中有那么多的烦恼是不值得的。In just it isn't worth it to have that much irritation in your life.用不那么令人烦恼的方式赚钱并不难。It isn't that hard to make money somewhere else with less invitation.
巴菲特接过了麦克风继续说：
对于伯克希尔这么大规模的公司来说，做空是不会成功的。It would never work on a berkshire Scale anyway.因为我们的资金量太大了。参与做空不会对伯克希尔的股价价值造成什么影响。I mean you could never do it for the kind of money that would be necessary to do it with in order to have a real effect on berkshires.Over all valued.
所以我们从来不考虑这件事情。So it's not something we think about.
但其实还是很有趣的。It's interesting though.我有一份北太平洋投资俱乐部事件登载在那天的纽约时报上。I mean that I have got a copy of the new York times from the day of the northern pacific.Corner.在这个案例中。两个对立的阵营各自拥有北太平洋公司和北太平洋铁路公司超过50%的股份。And that was a case where 2 opposing each owned Over 50 percent.Of the northern pacific company and northern pacific railroad。
当两个人都拥有超过50%的股份时，你就会知道事情会很有趣。And when to people each own over.Fifty percent of the something.You know it's going to be interesting.而北太平洋公司当天的股价从一百七涨到了1000。而且还是现金交割。And northern pacific on that day went from170 to 1000。And it was selling for cash.
因为你必须在当天拿到凭证。而不是正常的结算日。Because you have to actually have the.Certificate that day rather than a normal statement date.在纽约时报的头版。And on the front page in the new York times.纽约时报，碰巧在当时只卖一便士。Which incidentally sold for a Penny in those days.它的通货膨胀比可口可乐稍微高一点。It had a little more inflation than Coca cola。
在纽约时报的头版。就在刚刚提到的故事旁边。Front page on new York times right next to the story about itIt told about a.Brawer in newark new Jersey.他讲述了新泽西州纽瓦克的一个酿酒商的故事。它因为股价上涨而收到了追加保证金的通知。Who had gotten a margin call that.Day because of this.And he jumped into a bad of hot beer and dye.他跳进了一桶热啤酒里，自杀了。And that'really never.Appealed to me is you know the ending of a financial career.我从来没有想过会以这种方式来结束我的金融生涯。
他们在piggly wiggly 有个秘密投资俱乐部。They had a corner in piggly wiggly.20世纪20年代，他们在奥本汽车公司有个秘密投资俱乐部。They had a corner in.Auburn motors in nineteen twenties.这些秘密投资俱乐部也是游戏的一部分。I mean there were corners.That was part of the game.那个时候都很随意。Back when it was played in the kind of.Footloose manner and.
It did not pay to be short actually during that period you might find an interesting.做空并没有什么好处，那段时间还有一件有趣的事情。
在最近一期或者上一期的纽约客。有一篇关于TED turner的有趣故事。In the current issue of the new York.Or maybe one issue ago The one that has an interesting story about the TED turner .还有一个关于海蒂格林的故事。他是哈撒威制造公司的创始人之一。And there also a story about.Hat green and heady green was one of the original incorporations of health way.Manufacturing。
在1980年代。这个占伯克希尔一半的主营业务。Half of our Berkshire healthway operation back in the nineteen eighties..And he green was just.Killing up money.海德格林只是在攒钱。他也许是世界上最富有的女人，至少是美国最富有的女人。She was the richest woman in the top maybe in the world.Certainly the United States.
也许某个外国的女王更有钱。Maybe some queens was richer abroad but.Heidi green just make it by the slow old and fashioned.海蒂格林用传统的老方式成功了。
海蒂格林并没有做空过任何东西。作为海蒂格林的精神后裔。So as a spiritual descendant of Heidi green .We are gonna stay away from short.我们要远离做空
巴菲特谈多空对冲策略
巴菲特老先生在2002年的股东大会上回答股东关于多空策略Long Short Strategy提问的时候巴菲特也做出过回答：
当时有个人这么提问的：
我知道对于伯克希尔这样规模的资本来说，采取这种策略是没有意义的。但对我来说，同时进行空头交易似乎也非常的吸引人。即使考虑到空头在交易中固有的结构性和数学上的劣势。你能否再多谈谈？
然后巴菲特回答：这是一个有趣的问题，我们会倒过来解释一下这个问题，很多人认为aw琼斯是一位财富杂志的作者。曾经在大约50年代末60年代初开发了最知名的对冲基金。琼斯最初的想法是：做多和做空大致相同数量的股票，这样就拥有一个市场中性的基金，这样无论市场朝哪个方向走，都不会有任何的影响。
但随着时间的推移，他们并没有坚持这种做法。我甚至不清楚琼斯是否曾经说过他会这样做。有时候他会做多140%，然后做空80%。这样他们就有60%左右的净多头仓位。
然而市场并不是一直中性的，但他们却始终遵循了这一个理论。既做多看起来被低估的股票然后做空看起来被高估的股票。即使美联储在几年前对长期资本管理公司中的报告中也把琼斯当作对冲基金理论的创始人。
我想在1924年本杰明格雷厄姆创立的本科本杰明格雷厄姆基金。这个基金的设计恰好就是沿着这些线路。甚至使用了成对的证券。换句话说，它会同时研究通用汽车和克莱斯勒汽车，然后决定哪个相对于另一个是被低估的。然后做多其中的一个，并且做空另外一个。
它拥有今天对冲基金的所有属性。只不过他是从1924年就开始的。我不知道本杰明格雷厄姆是不是第一个这样做的人？我知道他比美联储认为的第一个提前了三十年。但是很多人依然认为AW琼斯是第一个创造对冲基金的人。
本杰明格雷厄姆并没有认为觉得对冲基金的模式特别成功。他甚至在他的一些著作中写道了他在运用这些方法时遇到的问题，我记得相当高比例的。成对投资都表现得很不错，他是正确的。被低估的股票上涨了，或者两者之间的差价开始缩小。但是。四次交易中，如果有一次他错了。由此带来损失的钱比他作对前面三次赚到的钱还要多得多。
我一生中也做过做空过股票。1954年有一次尤其很艰难的经历。我几乎无法想象一个从十年后的角度来看我错了的情况。但是我确实可以想象到一些情况，在那之后的十周内我肯定是错的。在那段期间内，我的净资产正在蒸发。我的流动性资产正在变得失去流动性。所以我只能告诉你这是非常困难的。
有趣的是AW琼斯在1960年代的后期是备受推崇的人物。
卡罗尔米鲁米斯曾经写过一篇文章叫做《没有人能跟得上琼斯》，这是一篇非常有趣的文章。但是在1979年之后，没有人再写关于AW琼斯的事情了。某些事情出了问题，某些人和他分道扬镳。卡尔琼斯和迪克拉泽还有克利夫都从他的业务中分离了出来。
你可以列出一长串的名单。在那么多离开他的人中。他们中很大比例都失败了，例如自杀以及成为出租车司机等等。
1960年代末有一本书，里面有很多照片，我不记得书名了。但是展示了所有这些在对冲基金业务中非常成功的人的肖像。但是这本书再也没有出版第二版。所以这个生意真的非常难。查找。
从逻辑上讲，这模式应该运作的良好。但实际上你不能做空很多的东西，做多和做空是不对等的。如果你有钱，你可以一直买下去。如果有必要，你可以买下整个公司。但你不能做空整个公司。
有一个叫罗伯特威尔逊的人关于他有一些很有趣的故事。他是一个非常聪明的家伙。有一次她去了亚洲旅行做空了国际度假村的股票。在回到美国之前，他已经损失了非常多的钱。他是一个非常聪明的人。他曾经靠做空股票赚了许多的钱。但是只需要做错一次就足以致命。股票上涨的时候，你需要越来越多的资金。
如果最初购买股票的时候，你并没有使用保证金。你只需要坐下来等待结果看你当初的判断是
否正确。但是当你做空一只股票的时候，你不一定能够坐下来等待结果来看你当初的判断是否正确。
其实不成功的浑水
大名鼎鼎的浑水基金，其实规模很小，我记得瑞幸造假后被揭发后，他们的老大卡森布洛克Carson Block接受了采访，他对媒体亲口说自己的基金规模很小，只有几个亿美金，差不多2021年的时候，他的基金规模是261个M，也就是2.61亿美金。员工人数8人。
他自己做空了十多年了，基金规模才区区不到三个亿美金，按照奥地利芝加哥自由市场经济学派的理论，如果一直不赚钱做不大，说明市场根本不认可这种商业行为，费力不讨好还容易大把大把的掉头发。
遗憾的香橼资本
2021年1月29日，已有几乎二十年做空历史的美国空头机构香橼citron在社交平台X上发文称，从今天起，cirton投资将不在发布被视为是做空报告的研究，将停止做空研究，专注于做多机会，希望我们可以用自身的经验，为社会增加一些理性，以及最重要的善意，为散户投资者提供长期的多重投资机会。
此外还有很多很多，比如《对冲基金风云录》里关于做空的真实故事，巴菲特股东大会上也谈这件事情。我还专门写了篇阅读量十万+的文章，链接如下：
从历史的两个故事来看为什么说不要做空GME、GSX这些标的？
保时捷、特斯拉、梅尔文资本等等
大众激战保时捷，发生在2008年10月底至11月初的这件史诗级轧空事件，主要是保时捷偷偷地通过call 看涨期权间，绕开了法律的监管，合法的间接控制了74.1%的流通股。
2008年10月26日保时捷出了一则公告，说自己已经买到了74.1%的股份。
德国政府手上的绝对政治正确，永远不能卖，拥有一票否决权的20.1%，市场流动性只剩下5.8%，而空头们大众的做空比例是10.4%，但现在只有百分之5.8%的流动性，那么多卖出call看涨期权的除了慌不择路、而且不计成本的买进，别无他法。
10月28日当天，大众的股价从约200欧元上涨至过千欧元，堪称史诗级轧空。
人类总是这么的前仆后继，总有人想挑战一下，换个角度想，可能这也是我们人类永远向前发展的动力吧。
比如还有次贷危机中一战成名，后来做空特斯拉失败的，吉姆差诺斯jim chanos，不晓得他一共在特斯拉上亏掉了多少钱；
还有梅尔文资本Melvin Capital创始人Gabe Plotkin，传言他在2021年1月份在做空GME上亏掉了50到60亿美金。
六、尾声
其实大家讨论来讨论去跟谁学的商业模式，财务数据，到底有没有造假，现在看来其实都毫无意义，因为两年后事情水落石出，真相大白，就是比尔黄和他的好朋友李涛们简单粗暴地一次轧空。
站在比尔黄的角度来看，轧空跟谁学堪称他的得意之作，神来之笔。
我万万没想到，人的一生会遇到各种老师，韩裔美国人比尔黄用这种方式给我很深刻的上了一课。只不过这趟课的学费确实是太贵了一些。
当初保时捷通过看涨期权，轧空了那些做空大众气车的基金经理。这次比尔黄和他的小伙伴们通过家族企业办公司和TWS，绕开了SEC的监管和强制披露义务。
真相
will的《x调查》看多了，我就慢慢的开始相信世界上很多案件是破不了的，很多历史事件是没有真相的，如果不是后来发生的一连串离奇的事情，我觉得我们这些做空跟谁学的人会一直糊里糊涂下去，大家最后对larry的操盘能力，以及背后若隐若现的强仔恨得牙痒痒，但是又不得不服。非常非常幸运的是，Archegos家族基金的意外爆仓，规模之大让人目瞪口呆。
2022年4月47日。
美国SEC向纽南区区地方法院提交的一份40页的PPT调查报告。
关于轧空跟谁学事情的真相，我觉得这份报告是第一手的资料，而且是最可信的。
这份报告的第11页
53. Archegos’s portfolio, at Hwang’s direction, shifted such that the issuers to which it held its largest exposures were different, and often less liquid, than in the past. Specifically, Hwang directed Archegos’s long exposures to be moved away from highly-liquid, larger cap issuers toward less liquid, China-based issuers, as well as relatively smaller cap U.S. media and technology companies.
曾经的比尔黄也是个价值投资者。根据这份调查报告的第11页：
在2020年3月之前，该家族基金持有的前10名的股票包括Amazon.和Microsoft这种流动性的大蓝筹科技股，在此之后转向流动性较差的中概股以及市值相对较小的美国媒体股和科技公司，基本上是开启了强坐庄模式，真是应了那句话，人无横财不富，马无夜草不肥：
从此之后比尔黄的家族基金的组合净值开始出现核弹指数级别的快速增长。
2020年的3月31日，该家族的基金净值是16亿美元，其风险敞口是102亿美元，相当于上了五倍杠杆。
2021年的1月1日，基金净值是77亿美元，总风险敞口是540亿美元，六倍杠杆。
2021年的3月22日。基金净值是360亿美元，风险敞口大约1600亿美元，依然维持了四倍杠杆。
也就是说比尔黄一年基金净值增长了20倍。这个成绩简直是前无古人后无来者。
在该调查报告的第十二页。很详细的记录了黄先生的家族基金持仓情况：
时间2021年3月
看到上面这张图，我想一切都真相大白。
看看这家伙是怎么轧空跟谁学（GSX-ADR）的做空者的，在2020年7月1日已经持有了1930万股的跟谁学流通股，当时跟谁学一共才区区6000万的流通股，当天收盘价57.25美金。
而到了10月1日，比尔黄继续加仓，人家继续加仓，累计持有3800万股，当天收盘价93.2美金。
2021年1月1日，跟谁学股价收盘价51.7美金，累计持有7000万股。
2021年3月22日，跟谁学收盘价83.79美金，这家伙一共买入了1.01亿股的流通股。
看样子这家伙轧空到底，丝毫不减仓，简直就是一路不计成本的加仓啊，不过也可能是10月份的那一波涨到一百多后，减仓了一些，让大家误认为是强庄股跟谁学终于要暴跌了，庄家已经独木难支，于是比尔黄开始了第二波轧空。一路又净买入了3000万股。
从2021年1月7日的最低45.8美金，到了1月27日已经成功突破了第一波轧空的141的最高股价，来到了历史最高的149美金。
比尔黄一共控制了跟谁学70%的流通股。
这是我超能力的标志
这个调查报告公布了一个很有趣的小故事。在2020年的6月。当一位黄比尔的分析师发消息中问黄先生当天。维亚康姆哥伦比亚广播公司的股价上涨是否是他实力的标志？
黄回答说：不，这是我钞能力的标志。然后后面加了一个喜极而泣的表情包符号。
117. In February 2021, Archegos sought additional trading capacity in GSX, one of its most concentrated holdings. Archegos’s cumulative long exposure to GSX (inclusive of cash equity and derivative SBS exposures) grew in size that month, and by February 17, totaled approximately 86 million shares, or about 59% of the GSX shares outstanding, spread across its various Counterparties.
2021年2月，比尔黄想要平掉一些最集中的持股之一的跟谁学一部分仓位。当月，Archegos对GSX的累计长期敞口（包括现金权益和衍生SBS敞口）规模有所增长，截至2月17日，比尔黄的家族基金共持有约8600万股，约占GSX流通股的59%。
总之就是比尔黄和他的小伙伴用TRS， total return swaps,总收益互换，避开了持股超过5%必须要披露的义务。
比尔黄的小伙伴
关于他的小伙伴还有谁，我在彭博财经里找了一些报道。
The indictment lays out how Hwang traded, sometimes before the market opened or after it closed or to counteract bad news, and maximized his leverage with a trading strategy he called “bullets.”
起诉书列出了黄某的交易方式，有时是在开盘前或收盘后进行的，或者是为了抵消坏消息，并通过他称之为“子弹”的交易策略最大化了自己的杠杆作用。
It also alleges that Hwang worked with others to “maximize trading capacity and market impact, ” saying that Hwang “coordinated certain trades with a close friend and former colleague … who founded a certain hedge fund … and controlled [the fund] during the relevant time period.”
它还声称，黄某与其他人合作，“最大限度地提高交易能力和市场影响力”，并称黄某“与一位密友和前同事协调某些交易……他创立了某个对冲基金……并在相关时间内控制了[该基金]。”
As the indictment explained, when Hwang’s prime brokers said they could no longer hold swaps positions on GSX “sometime” in 2021, Hwang was aware that the hedge fund also had a GSX swaps position at the same prime broker. To free up the prime broker’s capital for Hwang’s trading, he “caused” the hedge fund to move its position to another prime broker, according to the indictment.
正如起诉书所解释的那样，当 Hwang 的主要经纪商表示他们无法在 2021 年“某个时候”再持有 GSX 掉期头寸时，Hwang 知道该对冲基金也在同一家主要经纪商拥有 GSX 掉期头寸。 起诉书称，为了释放主要经纪人的资金用于黄的交易，他“导致”对冲基金将其头寸转移到另一家主要经纪人。
The hedge fund, while not named, is Teng Yue Partners, whose founder Tao Li is a Hwang protégé who was heavily invested in GSX via total return swaps.网页链接{Teng Yue} lost 34 percent last year and was down 6.5 percent this year through February, according to an individual familiar with the fund. Li did not respond to a request for comment.
这家对冲基金虽然没有透露名字，但却是腾跃合伙人公司（Teng Yue Partners），其创始人李涛是黄氏的门生，通过总回报掉期对跟谁学进行了大量投资。 据一位熟悉该基金的人士透露，腾跃去年的净资产下跌了 34%，今年截至 2 月份的股价下跌了 6.5%。 李没有回应置评请求。
The “coordinated trades” allowed Hwang to make additional purchases in GSX without going to another prime broker, the indictment said. Between December 2020 and March 2021, it alleged that Archegos averaged more than 15 percent of the trading volume of GSX on a daily basis. During that period, Archegos exceeded 30 percent of daily volume on approximately 11 days, and exceeded 35 percent on approximately five days.
起诉书称，“协调交易”使黄先生能够在 GSX 中进行额外购买，而无需去找另一家主要经纪商。 据称，2020 年 12 月至2021年 3 月期间，Archegos 日均交易量占跟谁学交易量的 15% 以上。 在此期间，Archegos 在大约11天的时间里超过了日交易量的 30%，在大约 5 天的时间里超过了 35%。
Li runs an aggressive hedge fund that places its stock bets via highly levered equity swaps, much like Hwang’s Archegos family office. Neither Teng Yue nor Archegos have made quarterly 13F filings with the Securities and Exchange Commission.
Using swaps, both were levered long GSX Techedu, the Chinese online education company that short sellers say is a fraud and part of a short squeeze that began last summer, asInstitutional Investor previously reported. The stock went as high as $149.05 per share in January during the short squeeze ofMelvin Capital. (In addition to GameStop, Melvin was also short GSX.)
李经营着一家激进的对冲基金，通过高杠杆股权互换进行股票押注，就像黄的Archegos家族办公室一样。 腾跃和Archegos均未向美国证券交易委员会提交季度13F文件。
两家公司都利用掉期合约做多了跟谁学，这家中国在线教育公司是一家中国在线教育公司，卖空者称这家公司存在欺诈行为，是去年夏天开始的轧空的一部分。 1 月份，在梅尔文资本 (Melvin Capital) 的空头挤压期间，该股一度高达每股149.05美元。 （除了 GameStop 之外，Melvin 还做空了 GSX。）
The latest losses occurred after Chinese regulators announced last month that they would ban education firms from making profits, raising capital, or going public.
Teng Yue is an investor in two stocks that were hit hard by the news: Chinese for-profit educators Gaotu Techedu and TAL Education Group.
最新的损失发生在中国监管机构上个月宣布将禁止教育公司盈利、筹集资金或上市之后。
滕跃是两只受该消息重创的股票的投资者：中国营利性教育公司高途科技和好未来教育集团。
浑水创始人卡森·布洛克(Carson Block)表示，2020年夏天，他从美中投资界的两位内部人士处了解到，包括黄某在内的一些小虎队 和李 - 是股价上涨的幕后黑手，他称这是一家“人人都知道是骗局”的公司精心策划的轧空行为。 但唯一一家直接购买股票的 Tiger Cub 是Chase Coleman的 Tiger Global Management，该公司也是跟谁学的最大股东之一。
切斯科尔曼可是老虎基金创始人罗伯逊的首席大弟子，，为此我专门问了下chatgpt，切斯科尔曼有没有这回事。chatgpt回答如下：
Tiger Global Management，由Chase Coleman 领导，是知名的风险投资和对冲基金公司，对科技领域的投资尤其活跃。据公开资料显示，Tiger Global 对GSX Techedu 有过投资，这表明Chase Coleman 和他的公司曾经看好GSX Techedu 的业务和增长潜力。不过，随着GSX面临的争议和做空报告的发布，这种投资关系受到了市场的广泛关注和分析。
如果chatgpt的消息来源靠谱，那么说明精心策划轧空跟谁学做空者的这帮人背后就是“小虎队”成员比尔黄、李涛、chase coleman。
美国证券交易委员会(SEC)披露，老虎环球基金递交的截至2020年9月30日的三季度持仓报告：
2020年第三季度，老虎环球基金建仓跟谁学，买入302.08万股（占流通盘的5%），然而到了2021年第一季度则全数清仓，完美的配合比尔黄和李涛轧空了一波空军。
我替小虎队们说句话
虽然这件事情到最后看完全是纯技术上的轧空，但是东亚人对教育行业的酷爱那是打入几千年的基因里的，一定程度上我觉得小虎队们也有一定程度是觉得在线教育行业真的很有前途。
比如韩国未来资产集团旗下环球投资公司的总部总负责人睦大均在他的书《全球创新投资》（中信出版社2020年出版）中对中日韩的教育行业有一个深刻的见解。
“有些股票的上涨和宏观经济形式无关，最典型的就是教育产业，中国家长对子女教育的关心程度完全不亚于韩国，因此投资中国企业时，教育股当然是我首先考虑的对象.......尽管美国投资者无法充分理解中国的特俗情况，他们仍然坚信教育股存在着结构性的投资机会。美国对冲基金最喜爱的股票之一就是新东方”
我想可能是韩国出生的比尔黄和中国出生的李涛，都深受东亚教育文化的影响，对教育行业这种现金奶牛的刚需行业可谓是偏爱有加，最早在远古时期的2004年老虎环球就投资了投资新东方。2009年9月5日再次加码投资了中国教育培训行业的后起之秀学而思。
结论：不要去做空这种理论上现金流充沛的热门行业。
比尔黄被富途轧空
2020年不可一世的比尔黄轧空了跟谁学的空头，在期权上买call 卖put 赚的风生水起，没想到，其实同时他也保饱受着被轧空的痛苦和折磨，那个标的就是富途证券。
富途证券说起来算是我的师傅，很多年前我刚接触港美股时候，遇到很多基础性技术性的问题不懂，身边也不好意思去打扰朋友们，这时候都是去问富途证券的客服人员，那时候富途还没多少客户，客服基本上都是秒回我的消息，那感觉真好。
既然当初的富途给了我家的感觉，在富途上市后其实前期表现并不太好，华尔街那帮人根本不觉得富途是什么科技股，在他们眼里也就稍微有点科技味道的传统券商而已，况且还面临着巨大的政策性风险，因为我是彼得林奇的粉丝，按照他的教导，要勤劳的去发现、发掘身边的大牛股。
我一度想何必这么麻烦，直接重仓了富途证券得了，这标的虽然处在巴菲特芒格看不上眼的行业，但是有着强周期属性，还若有若无的带着一些科技股的影子，到时候万一中美关系迎来春天，这标的岂不是妥妥的被戴维斯双击？
然而后来的万达体育IPO事件，坑了我几千美金，彻底断了我的建仓念头，这种为了利润吃相极其难看的公司我把他一票否决，具体的事情经过在这里就不展开了，我转头就建仓了第二替代标的——老虎证券（富途把人家的股票代码合法的写成向上融科），当时股价4块多一些，流动性极差，基本上日均成交量很低。
然而我的脸都被打肿了，一年后富途证券股价涨了整整20倍，从2020美股熔断期间的9美金起步，2021年2月份直接涨到了两百多，市值已经逼近了三百亿美金，牛的完全已经突破了宇宙的地心影力，老虎证券差一些，大概涨了十倍。我只赚了四倍，挂在19.98的卖单连半年都用不了就成交了。
当时的我难以置信，怎么能涨成这个样子？当初的富途我还瞧不上人家的吃相，这才不到一年已经君临天下，后来才知道，这种完全突破地心引力的涨幅很大一部分原因就是有大佬被轧空了。
这个大佬就是轧空了跟谁学无数空头的比尔黄，事情的经过我引用彭博财经的报道。
May 17, 2022，Bill Hwang Seeks Probe of Morgan Stanley in Costly Short Squeeze
比尔·黄 寻求摩根士丹利调查代价高昂的卖空事件
黄先生利用互换对富途控股有限公司进行了大量空头押注，并希望在 2020 年底左右平仓。据知情人士透露，他告诉摩根士丹利，他需要购买大量股票来平仓。但在 Hwang 想要平仓之前，Futu 的价格飙升，在圣诞节后的两个月内上涨了 400% 以上。这一暴涨让黄的投资组合损失了近 40 亿美元。
一位知情人士表示，今年大宗交易调查出现后，黄的基金向美国当局发出了关于这一代价高昂事件的警报。该公司已寻求审查该银行的某人是否可能向外部人士透露其批量购买富途股票的计划。
事实上，目前还不清楚是谁轧空了黄的空头赌注，也不清楚他们是否知道自己轧空的对手是他。富途的价格飙升恰逢去年所谓的“被做空股票“概念非常热门，当时一群散户在各大论坛上组织起来，开始识别和抬升卖空者的目标股票。
最终，摩根士丹利未能收购足够多的 Futu 股票来帮助 Archegos 兑现其命运多舛的赌注。 Archegos 投资组合受到的打击很快就与其投资组合几乎所有其他部分的高杠杆收益相形见绌，这些收益在相对较短的时间内飙升、急速下跌和崩溃。
目前还不清楚 Archegos 何时开始做空 Futu，也不清楚它是如何构建交易的。该公司经常倾向于使用互换。但该交易带来的 40 亿美元损失令人震惊——这个数字几乎相当于富途 2020 年底的总市值。
由于当时我还持有老虎证券的股票，轧空了比尔黄富途证券股价几个月涨了二十倍，老虎证券也跟着水涨船高，最高涨了十倍。我不知道这算不算是间接在比尔黄上薅了那么一丝丝的羊毛。
老虎证券，老虎基金，同样都是老虎两个字，可能冥冥之中这即使巧合也是命运。
初始基因
为什么比尔黄已经赚了两百多亿美金还不收手，即使他的仓位过于集中，理论上这些钱可以说是纸面财富，但是到最后连环爆仓也没有见他有过减仓，降杠杆，落袋为安的动作。
我觉得这一切都要从他的恩师说起。
1980年，伟大的朱利安罗伯逊创立的老虎基金，他将卖空的艺术发扬光大，甚至可以说他重新定义了对冲基金一词。
他认为自己无法预测和决定市场的整体走向，
还有他大大的推动了杠杆在对冲基金中的作用。
1985年11月到1986年9月，国际油价暴跌超过50%，罗伯逊提前没埋伏，早早的做空了了大量的石油公司的股票，然而石油公司的股价却不涨反跌，并且是持续的涨，当年圣诞节前夕罗伯逊在给投资人的信中说：
”呸，骗人的东西，这一切都让他看不懂“
1987年之前，老虎基金的仓位大体上维持了175%的多头仓位和75%的空头仓位。
1987年股灾崩盘之后，老虎基金的仓位大概从崩盘前的250%降低到了162%。其中包括115%的多头仓位和47%的空头仓位。也就是说他对市场的整体净风险敞口是68%。
然而最后恰恰就是早了半年到一年做空了互联网科技公司，让他几乎晚节不保，最后清盘了自己一手创立的的老虎基金。
这一次他还是和往常一样，走在了市场曲线的前面，提前一点做多了传统的稳健公司，做空了科网股公司，结果就是传统行业的股票被人唾弃，科网股出现了大量十倍股，百倍股，这造成了老虎基金的多空仓位都开始出现巨额亏损，投资人们纷纷撤资。
我个人觉得。清盘的最核心原因是最后罗伯逊开始质疑自己的投资理念，觉得自己的投资理念已经不适用于这个市场。
老虎基金2000年清盘后，朱利安·罗伯逊前辈并没有完全退出投资界。相反，他转变了自己的职业生涯，从直接管理基金转向培养和支持新一代的投资者，这些投资者后来被称为“老虎幼崽”（Tiger Cubs）。这些“老虎幼崽”是由曾经在老虎基金工作过的投资者创立的对冲基金，他们在投资策略、风格等方面受到了罗伯逊的影响。
蔡斯科尔曼的老虎科技基金
比尔黄管理的老虎亚洲。Tiger Asia Management ，比尔黄，能冠以tiger的名字，可见黄先生确实深受罗伯逊的赏识。
帕特里克·麦克马克管理的老虎消费者伙伴。
凯文尼肯管理的新兴主权国家基金，主要交易把戏，土耳其，阿根廷，墨西哥，波兰，俄罗斯这些国家的债券和货币，不投资股权。
在《老虎基金》一书中写道“诚然，每天都是求全新的一天，但是罗伯逊是一名激进的投资者，一旦他决定了某个仓位，他就会想大嘴鲈鱼咬住了鱼饵一样，不停的往前冲”他也非常喜欢运动员出身的基金经理，经常带领团队成员进行攀岩或皮划艇等野外体能训练。据说有一次的训练项目是在风雨交加中身体悬空，利用安全带，穿越一个横跨在山谷之间由三根绳索组成的索桥，下方就是数百英尺的悬崖绝壁。
这点巴菲特就肯定不会做，我记得有这么一件事，好像是《穷查理宝典》还是伯克希尔股东大会上巴菲特亲自讲的，记不清了。
芒格家族好像有海洋基因，他从小酷爱海岛和开船出去钓鱼，后来他干脆自己亲自鼓捣着自己做了一艘船，还买了一个小岛，全家经常去岛上度假，后来邀请巴菲特去他家的小岛上做客，不知道是芒格为了嘚瑟还是为了表示诚意，他自己驾驶者自己做的船去接巴菲特。
结果芒格的驾驶技术欠佳，开到一半船翻了，他俩都掉水里了，巴菲特当时还不会游泳，芒格把他救了上来，惊慌失措的巴菲特说你下一次能不能做一个大一点的船，至少你自己不能把船弄沉。
芒格补充道说：这是一生错过的最大机会，当时在救他之前，应该跟他谈好价钱，我救你，你得给我多少股份。如果这样的话说不定早就做了企业董事长而不是一直做副董事长。
巴菲特笑着说没关系，但是巴菲特的一个亲戚说，从此芒格多了个新的称号“芒格船长”，而且巴菲特也再也没有做过芒格的船，也再也没有去过芒格家的小岛。
一个喜欢风险，一个厌恶风险，我想比尔黄可能真的是不在乎钱，二十亿也好，二百亿美金也好，在他眼里只是个数字，他就是想知道靠着自己的极限操作，到底自己一共能赚多少，自己的极限到底在哪里。
也许有钱人的追求快乐就是这么的无聊。
我依然不理解的地方
我很困惑的是既然2020年夏天浑水已经发现了轧空跟谁学空头的是小虎队成员，为什么他不往这个技术方向发展，而是一个劲的发做空报告，在逻辑方面来质疑跟谁学的财报？
大家怎么不从技术上去找轧空的人，用的方法是否合法？为什么可以不用披露。如果他们知道了，法律层面无法制裁这些一致行动人，那发布做空报告又有什么用？
以下是彭财经的报道原文：
浑水创始人卡森·布洛克(Carson Block)表示，2020年夏天，他从美中投资界的两位内部人士处了解到，包括黄某在内的一些小虎队 和李 - 是股价上涨的幕后黑手，他称这是一家“人人都知道是骗局”的公司精心策划的轧空行为。 唯一一家直接购买股票的 Tiger Cub 是Chase Coleman的 Tiger Global Management，该公司也是跟谁学的最大股东之一。
事实上，2020年下半年被轧空的最惨的时候，雪球和其他论坛上上大家也没有往这个方向上去讨论。
最后在2020年12月份深圳的方三文前辈的新书《世风日上》发布会上（记得好像地点在罗湖区的言又几书店），我还亲自问了下三文哥对做空这件事情的看法，于是就有了下面的这个签名。
方总说了什么，今天我已经记得不太清楚了，我印象特别深刻的是，方总当时用的手机是一个类似于红米之类的手机，还不是小米华为之类的，并且身边一个助手也没有，我就这么大咧咧的坐在他旁边，以至于当时还有一个人误以为我是方总的助理，出了书店后我还和他走了几百米，问了下他对我当时的重仓股B站和理想汽车的看法。
时间过得好快啊，一晃三年就这么过去了。
最后吐槽下，改文章我明明在腾讯文档上统计过字数，是1.8万字，然而雪球网站一直提示我字数超过了20000，无法上传，害的我删去了大量的彭博财经的英文原文报道，删减到了一万五千字才上传成功，这点用户体验非常不好。
