经过对比分析、反复思考，本人板门弄斧，在《赛力斯应该对标“蔚小理”三兄弟中哪一位？》给出了一种华为汽车概念股“赛力斯”的估值模型框架，很多人只看到“赛力斯”的前途无量，很少有人看到估值模型中隐含的两点风险隐患。我记得，《一代宗师》中有这么一段对话，老猿挂印回首望，关隘不在挂印，而是回头。用在这里，想告诉各位对华为汽车概念股“赛力斯”充满期待的球友，一定要谨慎乐观。
一、简单的估值公式
估值公式一般是这样子，企业价值=估值系数×企业经营数据。
在这里，由于新能源汽车行业竞争格局未定，用市销率、市盈率等指标不合适，我这里直接引入了一种“总市值/月度销量比”的估值系数，企业经营数据使用的是车企月度销量数据。
举例来说，“蔚小理”的“总市值/月度销量比”为0.08亿元/辆，那么结合理想汽车的9月汽车销量数为36060辆，那么，理想汽车的理论市值为36060辆×0.08亿元/辆=2884.8亿元。
10月8日晚间，赛力斯发布2023年9月份产销快报。当月，公司新能源汽车销量达10246辆，环比大幅增长64.12%。以0.08亿元/辆的“总市值/销量比”去估算赛力斯的市值，赛力斯市值应为819.68亿元（折算为每股54.39元/股）。恰好，赛力斯9月收盘价为55.72元/股，与理论股价54.39元/股相差不大。
估值模型的有效性无疑。
二、模型透露的隐患是什么？
估值系数的不断下移。
3月，经过计算得到的“蔚小理”和赛力斯的“总市值/月度销量比”如下：
（1）赛力斯：0.155亿元/辆。
（2）理想：0.100亿元/辆。
（3）蔚来：0.132亿元/辆。
（4）小鹏：0.108亿元/辆。
到了9月，经过计算得到的“蔚小理”的“总市值/月度销量比”如下：
（1）理想：0.081亿元/辆。
（2）蔚来：0.078亿元/辆。
（3）小鹏：0.079亿元/辆。
这说明什么，随着新能源汽车的持续放量，市场对于新能源汽车的估值系数是在下调的。因为如果不下调，新能源汽车企业的估值能上天。
那么，这个估值系数最后会下降到什么位置呢？
我们假设，当行业竞争格局稳固后，所有类型车企的估值系数会趋于一致。那就以上汽集团为例吧，上汽集团10月8日晚间发布公告称，上汽集团2023年9月汽车总销量约48万辆，总市值1745.5亿元。上汽集团的“总市值/月度销量比”为0.0036亿元/辆，不到新能源汽车估值系数的1/20。
因此，可以预见，未来造车新势力的估值系数肯定是不断下移，下移的速度如果是线性的。2023年3月为0.100亿元/辆，2023年9月为0.080亿元/辆，半年衰减0.2亿元/辆。
如果是这样子，到了2024年3月，“总市值/月度销量比”为0.040亿元/辆；到了2024年9月，“总市值/月度销量比”为0.020亿元/辆。
以此类推，直到逼近上汽，估值系数下移的过程会终止。
三、估值下移对赛力斯的影响
重点来了，赛力斯2024全年销量预测。赛力斯有3个工厂。两江智慧工厂，年产能15万；沙坪坝凤凰工厂，年产能15万；第三超级智慧工厂（预计2023年Q4投产，生产M9），最大年产能70万。总产能100万。
预计2024年的产能应该在60万辆左右，平均每个月5万辆。
考虑到上文，我们给出了2024年的估值倍数预测。2024年3月，“总市值/月度销量比”为0.040亿元/辆；到了2024年9月，“总市值/月度销量比”为0.020亿元/辆。
计算以下，2024年，赛力斯的理论市值峰值为2000亿元，至少也能有1000亿元。
当然，“蔚小理”三兄弟假如销量不增加的话，那么随着估值系数的逐渐下移，那么股价跌跌不休应该是可以预见的。
而且，江淮汽车转让工厂“解绑”蔚来，下一步合作重心梭哈华为，华为正与江淮汽车合作开发售价约100万元的问界MPV车型，双方的合作将启用新的工厂，预计2024年二季度量产，销量目标为上市首年交付5万辆！
赛力斯的华为汽车概念股的唯一性大打折扣，这个隐患也是不得不引起重点关注。与赛力斯有关的圣龙股份等概念股也需要引起警惕。
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$赛力斯(SH601127)$ $江淮汽车(SH600418)$ $圣龙股份(SH603178)$
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