上篇：
一个骰子有六面，掷出1、2、3、4、5你赢一元，掷出6你输一元，这种事赌场没有，证券市场却有；
一个骰子有六面，掷出1、2、3你赢一元，掷出4、5、6你不赢不输，这种事赌场没有，证券市场也有。
预见未来的水晶球，是童话故事里的痴人说梦。一个投资者，要想在证券市场中长期存活，唯一的办法，就是寻找“收益和风险的不对称”。
证券市场中，“不对称”无处不在。但唯有“可转债”，能让我们在特定情况下，看到一种“数学上可见的”不对称。
可转债在我使用过的所有投资工具中，可以说是性价比最高的一种。更重要的是，它的风险收益特征非常适合“不以投资为职业”的普通投资者。
接下来，我试着用尽可能简单的语言，解释可转债的原理。
可转债，是上市公司发行的一种债券，这种债券的特殊之处在于，你可以决定是否用“特定的价格”把它转换成股票。如果你决定把它转成股票，转换完成后，你就拥有了“发行可转债的那家上市公司”的股票，同时也就不再拥有债券了。
这个特性带来的好处是，如果股票大幅上涨，你可以享受股票上涨带来的收益，因为债可以转成股。如果股票大幅下跌，你可以不承担股票下跌带来的损失，因为债也可以不转成股。
举个例子，目前我们A股市场发行的所有可转债的面值都是100元，面值是指发行时的票面价值，发行完成后，可转债就可以在证券市场上进行交易，在自由交易的状态下，可转债的价格可能比100元高，也可能比100元低。
现在假设有一只可转债，它每一张的面值是100元，交易价格也是100元。按照合同规定，每一张可转债可以转换成20股股票，每股价格5元。同时假设这只股票当前的价格，也刚好就是5元。
接下来一段时间，可转债所对应的这只股票，它的价格从5元涨到了10元，这时候，每张可转债还是可以转换成20股股票，那么这个时候，如果你决定把可转债转成股票，你就可以获得市值为20*10=200元的股票，一般来说，这个时候你即使不选择把可转债转成股票，转债的价格也会直接涨到200元左右。
我们假设另一种情况，如果股票不是从5元涨到10元，而是从5元跌到了2元，这时候，你可以决定“不”把可转债转换成股票，这时候你持有的就是债券，假设这只可转债是3年之后到期，那么在3年之后，你会拿回100元的本金加上一些利息，不但不亏钱，还能赚一点儿。
当然，这是在可转债不违约的前提下，截至目前，内地市场历史上还没有出现过可转债违约的情况，但这不代表未来不会发生。如果你投资100元以下的可转债，并做好持有到期的心理准备，那么可转债违约，将是投资可转债唯一的风险，所以要分散投资，买入单只可转债的比例不能超过你资产的5%。
理论上你投资的任何一只可转债都有可能违约，但是当你同时持有20只可转债的时候，它们不可能全都违约。可转债市场和普通的债券市场一样，整体、长期来说一定是正收益的。
刚才的例子中，可转债的“面值”和“价格”这两个名词你可能早就明白，刚才我们还说到，每一张可转债可以用每股5元钱的价格转换成20股股票，将可转债转成股票所需要付出的的价格，学名叫作“转股价”。不论可转债的价格怎么变化，可转债的面值永远都是100元，用100除以“转股价”，就是每张可转债可以转换成股票的股数。比如转股价5元，那么每张可转债就可以转换成100/5=20股股票。
如果到这一步为止你全都看明白了，那么可转债的大致原理你已经清楚了。
接下来介绍另外几个关于可转债的概念和条款。
首先是“溢价率”的概念。上文中我们说明过，可转债只要不违约，就具有“下有保底、上不封顶”的属性，这么好的事，要不要付出什么代价呢？要的，代价就是“溢价率”。
比如刚才的案例中，我们可以把一张可转债以“每股5元”的价格转换成“20股股票”，但是当你买入可转债的时候，每股的股价很可能只有4元。也就是说，如果你花100元买入转债后，立刻把可转债转成股票，你只能获得20*4=80元的股票。所以当你买入转债之后，你得等着。
股票从4元涨到5元的这段时间，你是不赚钱的，如果股价继续从5元涨到6元，你的可转债就可以转成20*6=120元的股票。
转股价5元，实际股价只有4元，这中间的差价，就叫溢价。5元的转股价，4元钱的实际股价，溢价率就是（5-4）/4*100=25%。在投资可转债时，溢价率是仅次于价格的第二重要的参考指标。同等条件下，溢价率显然是越低越好，可转债的溢价率越低，股票上涨的收益就能越直接、越快速地反映到这只可转债身上。
“虽然可转债有‘涨的时候像股票，跌的时候像债券’的特性，但同时也付出了一定的‘溢价率’作为代价，所以也是挺公平的吧。”
如果你这样想，那么你就把“可转债”这东西想简单了，在溢价率的问题上，它是可以“作弊”的！作弊的方法，学名叫“下调转股价”
。
刚才的案例中我们说到，一只转债的转股价是5元，但当时可转债所挂钩的股票，可能只有4元。
4元太温柔了，我们说个更极端的，转股价5元，但实际股票价格只有2元，够绝望了吧，股价要涨150%，才能把溢价抹平，看上去是永远都没有希望了。
但是重点来了，这种情况下，发行可转债的上市公司有一个权利，叫作“下调转股价”，它可以把可转债的转股价格，直接从5元调整到2元，调整之后，每一张可转债就能以“每股2元”的价格，转换成100/2=50股股票。
你没看错，就是有这种好事，在整个下调转股价的过程中，我们作为可转债的持有者，不用为此付出任何代价！当然，下调转股价有两个限制：
第一，下调后的转股价，不能低于上市公司的每股净资产（注：也有个别的可转债没有这个限制）；
第二，上市公司提出下调转股价的方案，需要股东大会审议通过，历史上看，下调转股价的议案大部分都是可以通过的，具体都是怎么通过的，每家公司情况不同，就不一一解释了，我们只需要知道，如果上市公司的实际控制人，想要对自己的公司做些什么，我们要相信他们的能力和手段。
当转股价下调到2元之后，未来只要股价涨到3元，你的可转债就能从100元涨到150元，股价涨到4元，你的可转债就能涨到200元。可别忘了，这个转债一开始的转股价是5元。最终的结果是，股票价格从5元变成4元，你的可转债却翻倍了！
说到这里你可能会问，我只不过买了个转债而已，上市公司凭什么这么拼命地帮我？其实他不是在帮你，他是在帮他自己。买了可转债之后，你最大的好处就在于——你的利益，和上市公司实际控制人的利益，在很大程度上是一致的！
下一章，我会详细说明，为什么发行可转债的上市公司，看上去非要让买转债的人赚钱才肯罢休？这背后到底隐藏着怎样的利益关系。
下篇：
在本章，我们会说明“可转债背后隐藏的利益关系”，同时给你介绍另外几个可转债的概念和条款。
上市公司为什么要发行可转债？通常来说，上市公司发行可转债的目的，是为了最终实现“股权融资”。换句话说，就是它希望你把“债”转成“股”，这样它就不用还钱了。
当然，“债权融资”和“股权融资”都是有代价的，债权融资的代价是“还本付息”，股权融资的代价是会“稀释股份”。
每家上市公司的战略选择是不同的，但是根据可转债的条款来说，我们基本可以判断，发行了可转债的上市公司，绝大多数都是希望看到可转债转股的。因为发行纯债比发行可转债要容易得多，如果公司不想进行股权融资，直接去发纯债就好了。
从结果上看，历史上发行并且已经到期的可转债中，没有成功实现转股的比例，只有不到5%。换句话说——超过95%的可转债，最终都转成了股票。
你可能会问：既然股票涨的时候，可转债也会跟着涨，那么我如果一直拿着可转债，不把它转成股票，上市公司不是也没办法吗？
不是这样的，假设随着股票价格的上涨，可转债的价格也涨到了160元，如果你不转股，等到债券到期之后，公司会按债券面值加上利息来还你钱，最后你只能拿到100元到110元，所以，转股才是最符合你利益的选择。上一章我们说过，在可转债这个品种上，“持债人”和“上市公司的实际控制人”的利益是一致的！利益一致的意思是：人家不欺负你，你也休想欺负人家。
另外，关于可转债，还有一个特别值得注意的现象。一般上市公司发行的可转债，都是5年期或者6年期的。理论上，持有可转债的人，可以等到转债到期前的最后一刻，才决定是把转债转成股票，还是让公司还本付息。
但实际结果是， A股历史上发行的所有可转债，它们平均的存续期只有2.16年。也就是说，持有可转债的人，平均只拿了2.16年，就把可转债全部转成股票了。这又是什么原因？这就要讲到可转债的另一个重要条款“提前赎回条款”。
请记住，上市公司不光有能力“帮”你转股，他还有能力“逼”你转股。我们来看一段合同中的原话：
“在本可转债转股期内,如果公司股票任意连续 30个交易日中至少有 15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%)，公司有权按照债券面值加当期应计利息赎回部分或者全部转债。”
这段话是什么意思？其实很简单，如果可转债的“转股价”是10元，那么当“可转债所挂钩的股票”价格涨到13元并且维持了一小段时间之后，上市公司有权利提前赎回它发行的可转债。
一旦上市公司决定启动“提前赎回条款”，它会公开发布赎回公告，通常赎回公告会在一个月之内发布三次或以上，一般来说，你有大约一个月的时间来进行转股（注：具体情况以公告为准）。
在实际操作中，最好在提前赎回公告发布之后，立刻就卖出可转债。
理解了“提前赎回条款”的含义，你就会明白，如果上市公司“想要”让你“提前”把可转债转成股票，它就必须想办法，让你手里的可转债“尽快”涨到130元以上。
说到这儿，你可能有两个问题想问。
第一个问题：可转债超过130元就可以被提前赎回，那130元是不是就是可转债上涨的极限了？不是的，历史上所有可转债的平均收盘价是164元；
要知道，一个金融产品最后一个交易日的价格，不太可能就是存续期内的最高价格。所以另一个数据是，所有可转债的“历史最高价”的“平均值”是202元。
可转债不是超过130元就可以提前赎回吗？为什么会有机会涨到这么高？主要有两个原因：
第一，在可转债上市后的头半年，上市公司是不可以进行提前赎回的；
第二，即使可转债价格超过了130元，上市公司也不一定会立刻行使提前赎回的权利，历史上也有一些公司，是在股票价格比转股价格高出60%甚至100%的时候，才去行使提前赎回的权利。
你可能想问的第二个问题是：上市公司发了提前赎回公告，我怎么才能知道？我应该去哪儿看？最正规的渠道是看交易所的网站，如果你买的可转债所挂钩的股票是在上海市场交易的，你就进入上海证券交易所的网站，然后在搜索栏内输入股票代码，就可以看到这家上市公司全部的公告了。如果你买的可转债所挂钩的股票是在深圳市场交易的，你就进入深圳证券交易所的网站，然后做相同的操作。在中国内地市场，代码以6开头的就是上海股票，代码以0或3开头的，就是深圳股票。
你也不用天天都去看公告，当可转债满足提前赎回的条件后，你每周末去交易所看一次就行了。
有些券商行情软件中的F10功能中，也可以查看可转债的提前赎回公告。但是，我还是建议你定期去交易所的网站看公告，虽然麻烦一点，但毕竟交易所的数据更及时，也更可靠。
到这一步，关于可转债的知识就讲得差不多了。后面几天会分享四个实战案例，可以参照体会。
《投资要义》网页链接
《财富工具》网页链接
《木叶青玄》网页链接（我写的小说，不能“明说”的投资原理，全写在故事中）