港股的“双3时代”与香港的前途

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最近港股进入了“双3时代”。意思是出现了很多市盈率约3倍,市净率约0.3倍的股票。

注1:这里说的股票仅指蓝筹股,随时会死的小公司不算。

注2:这里说的股票不仅指银行股,目前港股有不少传统行业都出现了双3或近似双3的股票。

 

有一个值得注意的现象:如果你是从“双5时代”开始投资港股,目前你的资产大约下降了10%。估值下降了40%,为什么资产只下降10%呢?是“净资产增厚+红利再投资”导致的。这是低估值的股票特有的防御效果。之前的文章现金分红是一种幻觉吗?中有过详细的解释,这里不再赘述。

 

下一个问题,双3的局面能维持多久?

过去三十年,香港市场中一些存活能力有疑问的小公司,偶尔会出现双3这样的估值,但没有破产预期的蓝筹股,从来没有出现过这样的估值。

目前一些股票,股息率达到10%左右,市盈率3倍,股息率10%是什么意思呢?它的含义是:

1、在公司业绩不增长也不衰退的情况下,3年的净利润=当前总市值。

2、在公司业绩不增长也不衰退的情况下,10年的现金分红=当前的总市值。

(注:“10年的现金分红=当前总市值”的说法,是从公司视角出发的。如果从投资者的视角来看,考虑到“红利再投资”的复利效果,只需要7年左右)

请注意,情况2中隐含了一种极度悲观的假设,它假定留存在公司内部的利润,未来不会带来任何新的产出。而如果留存的利润同样能实现10%左右的ROE,且分未来红比例保持不变的话,则情况2中“7年”的假设还要再缩短。

如果这一段理解起来有困难,一定要仔细读一下现金分红是一种幻觉吗?这篇文章。如果你想彻底理解格雷厄姆的价值投资,我这些年写的所有文章中,这是最重要的一篇。

 

下一个问题,这些双3或近似双3的公司,会破产吗?我不能在这里谈个股,大家自己筛选一下,就能知道目前最低估的那一批蓝筹股,大致是什么级别的公司。在我国的国情下,这些公司如果破产,那根本不是投资层面的问题了。

不考虑破产的话,这些公司未来会严重衰退吗?目前已知的情况是,在2020这种半个国家停摆半年的大灾年中,这些公司没有亏损,且利润下滑的程度非常有限。那么在更长远的未来,我们对这些公司应该有怎样的预期?其实大方向上,我们只需要问一个问题——十年之后,中国的人均用电量是比今天更高,还是更低?如果答案是更高,那么可以肯定,几乎所有重资产的行业,十年后的产值都比今天更大。这一段关于用电量和经济发展的关系问题,可以参考这篇文章:为了生存,你愿意流多少血

 

AH溢价指数


当前AH溢价指数为146,意思是所有同时在内地、香港两地上市的公司,A股比港股整体要贵46%。上一次出现如此巨大的差价,是在2015年。不过那时候是因为A股估值太高,这次是因为港股估值太低。

重点看一下2014年10月的情况,那时的AH溢价指数是95,认为同股同权下A股理应更贵的朋友需要注意这一点,港股曾经是比A股估值更高的。

有些人认为“内地有发展,香港没前途”,所以AH溢价指数只会越来越高,再也回不到当年了。且不说“香港没前途”的判断对与不对,这样想问题的人,首先一定要搞清楚,AH溢价指数中包含的公司,几乎都是内地公司,香港的前途跟它们没啥关系。

 

估值越极端,局面越简单。接下来要做的事:

1、红利再投资;

2、动态再平衡;

 


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全部讨论

2020-10-15 20:12

哪位老师推荐几个5位数发财代码,谢谢

2020-10-15 19:56

多年以后,回过头来看,很多人会扼腕叹息,为什么这么好的翻几倍的投资机会,我没有抓住?

2020-10-15 18:40

啧啧,大机会啊。

2020-10-16 09:27

还有人觉得人民币升值, $中国信达(01359)$ 可能会吃亏。你就用脚趾头想一想,信达主要是人民币资产,人民币升值后会吃亏吗?或者再简单一点从分红的角度看,如果20年分红0.13元人民币,人民币升值后是不是分红到手的港币会更多一点