育龄妇女&生育率预测
出生人口预测
看起来,①用键盘投票的分析师对出生人口的预测,比用真金白银投票的网友,甚至更悲观些。②下图2022年的预测比实际956万多了22万,即比实际多2.3%。
好,到这里,已经确认出生人口要么持续下滑,要么“低位震荡”。
回到主题:行业规模/市场份额/高端化
行业规模≈0-3岁儿童总数*(1-母乳率)*人均奶粉需求量*单价
0-3岁儿童数,前面已经确认了,要么停滞,要么下滑。这里只是一种思路,也可以是0-4岁,不影响逻辑。
母乳率,如果母乳率进一步下降,或许有一定增长空间。那我们看看目前母乳率是什么情况。
我国的母乳喂养率全球最低。把增长的希望放在这,合适吗?
人均奶粉需求量,前面提过了。今年出生的宝宝不可能比去年出生的宝宝更能吃。
单价,直接上数据,下图可以看出:
①2013年以前,单价每年能提升6-7%左右,2015年-2019年,每年能提价大约3-5%,最近两年,每年能提价1-1.5%。
②提价幅度,趋势上越来越微弱。可见提价越来越难了。
种花家的人民尚未富裕起来,却吃上了全球最贵的奶粉。有没有流下幸福的眼泪?
研报说,中国人的文化是愿意为子女付出更多,所以提价趋势可持续。我不知道他们怎么想的[好失望]网友自己判断一下吧。
综上所述:决定行业规模的所有因素,都看不到明显的增长点。
第二个问题,份额能否持续提升。
这个很好论证,最近2年的真实数据已经说明了:行业规模停滞,飞鹤的份额或许会提升,但是支撑不了增长。
2019年-2021年,奶粉规模没增长,飞鹤的营收见顶回落了。
从财报毛利下滑,销售费用率上升来看,我猜测有没有可能是,①消费者理性了,更倾向于中低端?②疫情消费者经济紧张,倾向于中低端了?③销售降了,销售费用不能降?
这只是我的猜测,具体原因网友自行判断吧。
最后简单说一说高端化。
前面我已经说了,咱们的奶粉,全球最贵。
现在补充说下第二点,事实上,飞鹤的高端化已经走在了行业的最前沿。
整个行业,高端+中高端的份额大约48%。
高端+超高端95%。
高端化的空间在哪里呢?
再出一个超超高端吗?或者把单罐的净含量从以前的900克减少到现在的700克,再进一步减少到600克?
消费者打开一看,哇,好高端的半罐奶粉!
本篇文章是写飞鹤的最后一篇了。
最后的最后说一下,不知道年中业绩预报出来,大家意外不意外?
如果看奶粉的2023年-2024年的业绩,是不应该看今年/明年的出生人口数的。
今年的业绩是由2019年至今的出生人口总数决定的,而这已经是明牌。
股价跌了,去抄黄金底之前,想一想是市场错了,还是自己错了。
市场先生会发疯,但多数时候很精明。
返回我的文章目录
重要提示:本号主要记录投资心得,所提到的观点仅代表个人的意见。所涉股票不作推荐,据此操作风险自负。
$中国飞鹤(06186)$
全部讨论
赞同作者观点。由于传统文化属性,国人是愿意在孩子成长和教育上多付出些的,飞鹤的品质、营销能力、高端化定位,实际上已经享受到了中国人口红利时期的企业发展福利。
而经济大环境趋势性转变,新的拐点来临,消费需求变化在所难免,企业在资本市场上也面临重新估值,由于未来经济的不确定性,悲观情绪主导下估值会由溢价归于合理,甚至被打折。不过飞鹤的市场占有率对投资者仍然有吸引力,盯住市场占有率,在保守估值下,飞鹤未来还是会有投资机会。
其实出生率下降到多少才会稳住,进入一个平台期,主要就看经济表现。当前经济压力是前所未有的,经济是方方面面综合的体现,就看管理层应对国内国际局面一篮子施政策略里有没有革命性划时代的举措,至少现在经济还看不到企稳的迹象。
有人说,飞鹤曾经2000亿,就像资本市场一场里应外合的骗局。
其实不是骗局,是“国产奶粉黄金期”的业绩爆表与大众对二胎三胎政策的系统性误判。
什么意思?举个例子,2017年,我所在的城市,新开了几百家幼儿园,而2023年秋,即将迎来第四个入学人数下滑的开学季。
《大国空巢》这本书,2013年就在大陆出版了。但这年头没什么人看书。
$中国飞鹤(06186)$ 分析这么多其实没啥用,其实就是一点,就以23年为最差或者次最差的业绩对标现在的股价是否低估还是高估就行了。回归最为原始的逻辑判断,中国的婴幼奶粉市场能否容纳下不到400亿市值的飞鹤及其他2家巨头,想清楚了这点再结合正反两方的观点之后,自然能给予飞鹤做个定性了
寻个底吧,从20年每年下滑13%的出生人口,到25年出生人数500万,在市占率维持在20年的水平下,介时飞鹤的业绩大概率也能稳定在30亿。
其实还得思考两个问题,一是竞争白热化会不会导致产品利润率断崖式下跌。二是这个品类有没有头部聚集效应。
1.即使不增长,如果每年30亿利润,10年回本;如果每年50亿利润,6年回本。只要该品牌奶粉能卖10年以上,就是赚的。
2.增长三条路,市占率提高、提价、第二曲线(老年粉、儿童奶等)。
3.品牌无形资产被低估。绝大多数人的估值都忽视了品牌资产,飞鹤在国人心智中已经有一席之地,这个“心理份额”比“市场份额”更厉害,这也是可口可乐、农夫山泉、茅台的价值所在。
总结:市场先生的疯癫病又犯了,对人口出生下降、飞鹤增长见顶、产品过于单一、市场竞争激烈等问题恐惧过头了。
扯那么多,大股东不比你清楚他企业啊。你说飞鹤很有投资价值,大股东不知道吗?但大股东一点儿都没回购啊。
我就说一句话,飞鹤要真那么好,那么低估,为啥股价这么低,大股东宁愿账上的200亿趴着,也不回购呢?只有两个可能,公司很垃圾。或者公司不垃圾但是大股东要私有化。