1. AI拉动存储行业新周期
生成式AI对存储行业的拉动：AI技术发展，特别是生成式AI对HBM及DRAM的需求拉动明显，这不仅使得存储市场体量增大，也带来了未来需求的持续增长。
存储行业顺周期和价格走势：目前存储行业处于顺周期，价格上涨是市场体量扩张的重要因素，中长期维度来看，行业将继续保持持续增长。
DRAM和NAND Flash占主导地位：存储市场主要由DRAM和NAND Flash两大类产品占据，且市场集中度高，此类存储产品的产能和价格是研究的重点。
2. 存储行业盈利波动与周期性
存储行业与资本投入：存储产品的生产和扩产过程中所需的设备和投资代价巨大，存储行业有较高资本投入特征。
价格周期性波动显著：存储器价格具有周期性，受供需格局和库存周期影响，容易出现暴涨暴跌。整个行业的盈利能力也随之波动，目前已经进入新一轮的价格上行期。
AI拉动需求增长：随着人工智能技术的发展，PC、手机、服务器对dRAM和flash的需求将持续增长，dRAM和flash占据主要市场份额。
3. 生成式AI推动存储器行业高速成长
生成式AI成为存储器行业新成长点：随大型模型训练和端侧AI需求增长，GPU和DRAM需求大幅增加，尤其HBM产品因其在GPU的搭载显著性能提升需求上升。
HBM市场大幅扩容，主要玩家三星、海力士、美光均在加大产能投入：预计2024年HBM市场规模接近170亿美金，显著高于2022年20亿左右。
存储器原厂加大对高带宽内存产品HBM的扩产以满足市场需求：三星、海力士和美光的HBM产能预计2024年底分别达到13万片、12-12.5万片和2万片每月。
4. 生成式AI激发存储行业增长
生成式AI对存储行业影响显著，AIPC和AI手机作为大模型从云端向终端的下沉集载体，预计将带动存储需求的高速增长。
AIPC市场预期到2027年出货量可达1.75亿台，占PC总出货量的60%以上，AIPC将显著提升DRAM需求，尤其是LPDDR产品形态的快速成长。
AI手机渗透率到2027年可能达到45%，对应的DRAM扩容需求可带动23年至25年手机DRAM市场年化增长率达到22%。
5. 存储行业景气持续上行逻辑解析
存储行业景气度持续上升：以美光为例，2023年一季度营收58.24亿美元，同比增长50-58%，毛利10.79亿美元，毛利率显著提升，但与上一轮高点存压差仍大，展望顺周期下盈利性有望持续改善。
资本开支适度，推动行业顺周期: （更多纪要搜靠谱纪要库）美光一季度资本开支处于较低水平, 意味着行业新产能有限，有利于存储行业顺周期演绎。
存储价格持续上涨趋势：无论DRAM或NOR Flash，价格均呈现月度增长，预计二季度持续上涨，合约价格分别有望上涨3-8个点（DRAM）和13-18个点（Flash）。
6. 存储行业量价齐升机遇
DDR5渗透率快速提升，带来内存接口及配套芯片的量价提升，蓝企和聚橙有望充分收益。
立即型存储（DRAM）价格自去年10月起持续上涨，现阶段价格已触底且开始反弹，代表较大的投资机会。#存储仅仅只是半导体周期交易的开端#
Q&A
Q：生成式AI对存储行业的影响是什么？
A：生成式AI对存储行业的主要影响在于对HBM和DRAM需求的显著拉动。这是因为生成式AI技术的发展，对于计算和数据处理的需求极大地增加了，其中，高带宽内存（HBM）和动态随机存取内存（DRAM）作为关键的存储组件，需求随之大幅增长。我们认为，这不仅是一个短期内由价格上涨带来的市场扩容，而且从中长期维度来看，也是未来需求持续增长所带来的市场持续扩容。
Q：目前存储行业的市场格局如何？
A：存储行业的市场格局较为集中，具有明显的垄断性。以DRAM和nand flash为例，它们分别被三星、美光、海力士等几大厂商所垄断。DRAM方面，三星、美光、海力士共占据了超过96%的市场份额。而nand flash方面的市场，主要由三星、海力士、西部数据、杨刚以及美光这五家厂商所寡占。这种垄断格局归因于行业内的高资本投入和技术壁垒。
Q：存储行业的特点有哪些？
A：存储行业具有明显的周期性成长特征和重资产投入的特点。周期性主要体现在产品需求和价格的波动上，这与全球电子产品市场需求波动密切相关。重资产投入则是由于存储器生产需要复杂的技术和大量资本来建立生产线，尤其是采用IDM模式生产的企业，例如三星、美光、海力士等。这些特点使得行业门槛较高，新进入者难以轻易挑战现有的市场格局。
Q：存储行业存在哪些特点？
A：存储行业有几个关键特点。首先，存储产品通常要求高技术的制程节点，通常在10到20纳米范围内，这意味着生产和扩产过程中对设备的投资需要非常巨大。其次，该行业是资本密集型，涉及的资本投入本质上较大。再者，存储行业具有很强的周期性属性，这导致相关公司的利润波动往往比较大。不同于典型半导体产品价格持续下降的趋势，存储器行业价格呈现出显著的周期波动，受供需格局及库存周期影响，在短期内可能会出现价格的剧烈波动。
Q：存储器行业价格周期和龙头公司盈利性之间的关系是怎样的？
A：存储器行业的价格周期对龙头公司的盈利性影响显著。当价格上涨或处于相对较高区间时，公司的盈利能力会显著提升；而在行业下行期，这些公司的盈利能力又会减弱。目前整个存储行业从去年三季度开始已经迎来新一轮的价格上行期，未来的盈利性预期将持续得到释放。
Q：存储器行业下游需求分析和未来预期如何？
A：在存储器行业中，DRAM的主要下游应用领域集中在PC、手机和服务器，它们共占DRAM市场七成以上的市场份额。尽管去年这些产品的出货量有所下滑，但受益于单机搭载量的提升，DRAM需求总体还是呈增长态势。预计今年及未来两年，由于AI PC、AI手机和AI服务器等需求的持续拉动，DRAM需求将继续保持增长。同样地，NAND flash的下游应用也以这些产品为主，占市场份额的八成以上。因此，分析NAND flash的需求时，也会注重单机搭载量及相关终端电子产品的出货量数据。
Q：生成式AI对存储行业有什么影响？
A：生成式AI为存储行业带来了新的成长点，主要体现在两个方面。第一方面是，随着大模型训练和推理端的持续投资，GPU的需求量呈现高速增长。HBM（高带宽内存）作为GPU显著增加的存储器产品，将因GPU出货量的高增长而迎来快速扩容。第二方面是，端侧AI的持续演绎，特别是在AIPC和AI手机上对DRAM的显著拉动。所以，生成式AI将引爆存储器行业的新成长点。
Q：HBM的市场前景如何？
A：HBM作为高带宽内存，通过TSV技术实现颗粒的空间堆叠，提供了更高的传输速度和更大的容量，特别适合GPU的需求。目前，行业主要玩家如三星、海力士、美光均已推出HBM3代产品，预计今年下半年到明后年，HBM3将逐步成为市场的主流。特别是对于高规格的HBM3和未来的HBM4，它们的主要应用领域仍然是GPU，如英伟达的GPU对HBM的需求持续增加，显著提升了GPU的性能和降低了功耗及总成本。HBM市场由于GPU出货量的高增长和GPU对HBM需求的提升，正经历快速增长，预计到2024年，HBM市场规模将达到接近170亿美金，相比2022年的20亿美金，市场增长速度非常快。从产能端看，三星、美光、海力士等都在加大对HBM的扩产，以满足市场需求，预计到2024年底，三星、海力士和美光的HBM产能将分别达到每月13万片、12到12.5万片和2万片。
Q：生成式AI如何影响存储行业，特别是AIPC和AI手机市场？
A：生成式AI推动了大模型从云端向终端的转移，其中AIPC和AI手机作为主要载体。在AIPC方面，预计到2027年，市场将达到1.75亿台，占PC总出货量的60%以上。AIPC相较于传统PC，在DRAM需求上有显著提升，微软已将AIPC的DRAM基准设为16GB。预计AIPC的DRAM年化增长率接近10%。在AI手机端，预计到2027年全球渗透率将达到45%，这也将促进手机DRAM需求的增长。整体来看，生成式AI将主要推动HBM和DRAM等存储产品的高速增长。
Q：生成式AI对存储行业，尤其是AIPC和AI手机市场的影响是什么？
A：生成式AI促使大模型从云端向终端转移，AIPC和AI手机是关键载体。预计AIPC市场到2027年将达到1.75亿台，占PC总出货量的60%以上。与传统PC相比，AIPC在DRAM需求上有显著提升，微软设定AIPC的DRAM基准为16GB，预计年化增长率接近10%。AI手机方面，预计到2027年全球渗透率达45%，这将推动手机DRAM需求增长。总体而言，生成式AI将主要推动HBM和DRAM的高速增长。
Q：美光公司最近一季度的经营情况如何？是否显示出存储行业的顺周期特征？
A：美光公司在最近一季度实现了营收58.24亿美元，同比增长了50-58%，毛利达到了10.79亿美金，毛利率也显著提高。这反映出随着存储价格的持续上涨，美光的经营情况得到了持续改善。然而，美光目前的毛利率水平与上一轮周期的高点相比，仍有较大的差距。这表明，在顺周期逻辑的持续演绎下，存储行业的盈利性有望得到进一步改善。此外，美光今年一季度的资本开支相对较低，暗示行业未来有效新增产能不多，这为存储器行业的顺周期持续演绎提供了有力证据。美光对二季度的营收和毛利率指引，也有效论证了存储周期的持续上涨。
Q：目前存储器价格的趋势如何？对未来的预期是什么？
A：当前，无论是DRAM还是NOR Flash，存储器价格呈现出持续上涨的趋势。DRAM颗粒和模组价格，以及NAND Flash的现货和合约价格，都在逐月增长。预计到今年二季度，存储器价格将持续上涨，其中DRAM的合约价格有望进一步上涨3到8个百分点，NAND Flash的合约价格预计将进一步上涨13到18个百分点。整体上看，存储器价格上涨的持续性在二季度有望得以保持，存储器行业的顺周期逻辑预期将继续演绎。
Q：存储行业的主要投资机会在哪里？
A：存储行业的主要投资机会集中在四个方面。首先，围绕HBM（高带宽内存）的新增长点，随着HBM的快速成长，相关公司的导入放量有望带动产业链的扩展。其次，顺周期涨价带来的业绩释放是关键，尤其是对于A股上市公司而言，在DRAM和NAND Flash的价格上涨过程中，模组环节的公司有望实现业绩的确定性兑现。顺周期的涨价带来的确定性业绩释放，是存储顺周期持续演绎的一个关键点。
Q：当前存储行业中DDR5渗透率的变化情况以及相关企业的受益情况如何？
A：整个DDR5渗透率的快速提升带来了内存接口及配套芯片的量价提升。在这个过程中，像蓝企和聚橙这样的企业将有望获得充分的收益，因为这是一个从量增角度推动的增长链条，渗透率的提高直接影响这些企业的业务量和产品销售价格。
Q：当前的存储芯片价格以及即时存储市场的情况如何？
A：自去年10月份以来，DRM价格已经展现出持续上涨的趋势，同时像no flash这类产品的价格都已经触底，目前正处于反弹阶段。由此看来，即时存储市场方向拥有较大的投资确定性，这对投资者而言是个不错的机会。各种存储产品价格的这种反弹也说明了市场正在恢复，有利于存储行业整体增长。