| 发布于: | 雪球 | 回复：27 | 喜欢：5 |
前几日进一步管制的消息从市场的角度看本质即是降预期（多谢帮助降预期！否则NVDA的故事真可能逐渐变成市场共识了，还有很多其他的消息在帮助降预期）..... NVDA 在美股470美金左右进入Q2财报，再次弹眼落睛的财报后，股价短暂摸到500既随大盘回落，未见Q1财报时单骑救主的奇景，如今股价在405。这般股价进入财报的话，我不认为预期是太满的状态，除非观察时有个假设，即美股从当前位置还会大幅下跌。
另外，帮助判断市场对市场领头羊预期大概是什么状况的话，到目前为止的巨头财报已经提供了参考：
1. 上季度（即Q2）财报后股价表现强劲的，尤其是在8/9/10月大盘大幅下跌的情况下仍较为坚挺的甚至上涨的，只要财报中略有瑕疵即会被严厉惩罚，比如谷歌（瑕疵是云业务由于拥抱gen-AI业务不够好不及预期），财报后一天跌去1700亿美金；再比如Meta，此次在300美金上下的价位进入Q3财报，而一个季度前同样是以300美金股价进入的Q2财报，于是财报稍有瑕疵（这个瑕疵就更小了，无非就是由于以哈战争带来的不确定性，预期的范围过大些而已），财报后也下跌了，但第二日即止跌回升；
2. 上季度财报后，股价随大盘跌幅明显的，比如MSFT，AMZN，NFLX（如果它还能算个巨头的话），如果财报很好（比如NFLX），或是只要财报还不错（比如MSFT，但也没特别强），亦或财报尚可甚至略有瑕疵的（AMZN就是如此，整体本就尚可，而其AWS云增速12% YOY更是略低于预期的），财报后股价还是会涨甚至大涨。
由此可见，对此次财报，市场的预期很难说处于满溢的状态。
据此观察，下周的AAPL财报后会如何走呢？？？
然后11月21日英雄回归日财报后又会如何呢？不过11月21日距今有3周时间，加之下周有FOMC联储议息会议，期间还有大量经济数据公布和联储官员发言，大盘到时的情绪很可能已经和当前有所不同了，需要在财报前revisit一下。
OpenAI董事会就说对奥特曼失去了信心，因为在沟通中他不够坦率。具体什么沟通，如何出现问题，出现什么问题目前都没有细节。
个人觉得对MSFT也许有一定影响。但对整个AI潮流来说，应该是中性，中长期看说不定还是有帮助的，否则AI在应用落地端的焦点似乎有点过于集中到这个人身上的趋势，而坦白说，我个人觉得他是很不错，但并不具有让人刮目相看的领袖气质。你看这是我至今第一次在雪球上谈起奥特曼就可见我对这个人的看法。哈哈哈。他离开后，可能反而可以释放出更多的空间或者说舞台给AI应用落地端的弄潮儿们。Who knows?! 是个很突然的事件，但有多重要，我看未必（ChatGPT该是啥样还是啥样，该有多颠覆还会是多颠覆），除了对MSFT以外。
AI领域的王者毫无疑问一直都是Jensen Huang。
一句话说就是我长期更看好英伟达，但因它预期满，徐徐图之。
我的一向观点都是，行业龙头必然享有最高估值，行业老二估值倍数会低很多，AI当然也不例外。但我的实际情况是，当我赌AI并有建仓英伟达的念头时，龙头估值已经大幅高于行业老二了，而我的老二仓位极重，我的持仓结构才和长期预期胜率存在了偏差。AI对于我是一个相当长期的投资，调整需要过程，不要太过在意我的现状，而请更重视假设的观点能否得到逻辑自洽并被证明吧。
下周就财报了。这个问题让NVDA自己用财报来回答吧。另外加一句，对于Nvidia，真实的情况是：大多数人看空，一小部分人中性或者说旁观，更小撮的看多，真正坚定做多的则是极小的一撮。你的态度其实在看多Nvidia的人里面占了绝大部分，我谓之Nvidia Likers, at maximum。坦白说，我自己不是Nvidia Liker，我是Nvidia - true believer。在x雪球上我有过交流或者大概有判断的人里面，我其实从来没有碰到过一个 Nvidia - true believer。类似你这样的 Nvidia liker其实已经很少见了。
本季度的美股科技巨头财报进一步表明，在gen-AI方面的表现已成为左右MSFT，AMZN和GOOG等科技巨头股价的胜负手。这从本贴最后这段ChatGPT翻译的内容即可见一斑。对于当前问题多多的全球经济来说，要找到可持续的强劲增长点并不容易（靠广告，靠元宇宙，靠自动驾驶...???)，尤其对科技公司而言，要么拥抱gen-AI，要么就面临低增长或负增长。我预计甚至本周AAPL的财报也将比预期多得多地谈及gen-AI。这年头准备靠Apple Vision Pro来帮助增长显然不太靠谱。
如此分币的另一面是，作为当前几乎是唯一的gen-AI软硬件基础设施提供商的NVDA的极端重要性再怎么强调也不过分。然而，吊诡的是，就在这个当口，据RBC资本市场的衍生品策略主管Amy Silverman，在5月24日炸裂财报后创下历史最高的NVDA的calls的购买量却在最近降到了历史最低... :)))
“....
大部分大型科技公司发布了第三季度业绩，这是科技收入大周之后的情况。在云端领域，微软报告了Azure增长29%。这比Google Cloud的增长22%更快，也是亚马逊Web Services的扩张速度的两倍，后者报告了12%的增长。
“鉴于我们的领先地位，我们看到了完全新的项目启动，这些项目是AI项目，”微软首席执行官萨提亚·纳德拉在周二的电话会议上告诉分析师。“正如您所知，AI项目不仅仅涉及AI计量。它们还涉及很多其他云计量。”
Azure增长的约3个百分点与人工智能有关，高于管理层预测的2个百分点。增长率从上一季度的26%加速，而Google的增长速度从28%左右减缓。AWS与第二季度的增长保持一致。
伯恩斯坦研究分析师马克·莫德勒等人在一份发给客户的备忘录中表示，他们认为微软的业绩表明这家软件制造商“已经从Google那里接过AI的火炬，Azure可能会成为一个比AWS更大更重要的超大规模提供商。”他们指出，微软的资本支出从上一季度的107亿美元增至112亿美元的重要性。
.....
不过，亚马逊在发布生成式AI部署工具方面落后于微软。亚马逊的Bedrock服务于9月份推出，而Azure OpenAI服务于1月份向公众开放。”
英文原文链接：网页链接
没错。所以难就难在，投资需要不断对未来预测进行迭代，我们不是全知，无法对未来的演进节奏做出准确的判断。
你不知道fsd什么时候“忽然觉醒”，这之前就不能无脑all in特斯拉对吧；你也不知道chatgpt或其他哪个关键应用什么时候“忽然”被市场理解，所以调整是必须的。这点很重要，你看即便早于chatgpt的sd开发者难道当时不怀疑涌现产生了吗？但市场的一致性反映却需要一个相当长的时滞，以至于chatgpt出现了还没反应过来，简单说就是英伟达从100多到500是咋涨的？预期用很慢的自我确认来形成价格。我相信这之后也是预期与实现之间东西风来回压倒的往复，慢慢下注也是一种谨慎。
现在是AI非常早期的阶段，言外之意就是下游这些CSP的财报存在很多噪音，市场会被某些业绩不如预期吓到，但如果赌这个赛道就要清醒一些，别怕。除了下游的噪音，来自管制的降预期本质上也是短期噪音，短期需求方的缩减不会影响整个下游的长期需要，客户集中而非整体需求减少（有些话我也不便太说破，就是说GPU的格局很难被管制打破——NV吃大肉，竞争者跟着喝汤甚至吃小肉的格局，很残酷的现实是，前提得是纳入主流半导体产业体系才有机会）。
我大胆做个假设。当去年底gen-AI展现了改变世界的可能性后，CSP培育市场和逐渐加码就不会停下来了，直至AI重塑整个世界的那个时刻到来，而不确定只不过是加速开支的速度罢了。这个过程不是一蹴而就的，甚至会陷入预期打满了的波动，再由CSP或社区的创新再打个新预期，如此往复。而等到应用端真卷出杀手应用并产生巨额收入后，类似NV这种公司股价恐怕已高不可攀。看看huggingface/civitai，隔几天没看都会惊叹于“还能这样啊”，这种创新节奏让我想起了互联网/移动互联网洪荒年代的模样，欣欣向荣，日日新，又日新，这很像很像一个庞大行业早期的样子。如果从社区往上游盘，那就是现在的算力才哪到哪，此前的基于CPU的云计算的TAM原来不过是个弟弟。真正的现实的AI需求，会逐渐替代苹果的移动设备需求成为半导体工艺的下一个接力选手（有没有想过在本地设备，退一步讲在边缘端运行起一个GPT LLM这种算力可能性？），于是半导体行业整个产业的活络也会理所当然的在后面接踵而来。
如果这个假设能在现实进行下去，每一次波动都是引你入局的好机会。