还原创业板一季度的真实增长情况

       在看了几篇卖方关于创业板一季度业绩分析的报告之后,基本他们都给出了一个创业板一季度业绩增速平均达到近3成(27%),如果不算温氏股份和乐视网,还会超过3成的结论,本人本着一向对卖方研报喜欢断章取义的往好了说的判断,辛苦花了两天时间,重新录入了创业板2018年之前上市的700余家公司的归属和扣非利润(2018年新上市创业板公司不到10家,且可比数据不全,不做统计),以及2016年之后创业板所有再融资项目,重新系统统计,力图还原创业板真实的一季度增长情况。

       为还原创业板的真实情况,将创业板700余家上市公司根据上市时间长短,分为三个阶段以便做更细致的统计:

本次统计共714家创业板上市公司

第一阶段截止到2012年10月9日上市的光一科技(之后停发1年多),共355家上市公司。这批公司为创业板上市5年以上的公司。占比49.7%

第二阶段截止至2015年7月1日上市的中飞股份(之后停发半年),这部分公司大致上市时间在3年及以上,不足5年,共130家上市公司。占比18.2%

第三阶段为2015年底,重启IPO后上市的公司,上市时间不足3年,共229家上市公司(不含18年的新上市公司),占比32.1%

一、总体统计分析

从总体看,当计算所有714家公司时,18年一季度共计实现归属净利润247.15亿,扣非净利润189.05亿,一季度非经常性收益58.1亿,占全部利润比例23.5%。

相对于714家上市公司2017年Q1可比的归属利润194.81亿,归属利润增长26.86%,相对于17年Q1扣非净利润167.68亿,扣非利润增长12.75%

同时,按照券商卖方研报的算法,扣除温氏股份和乐视网时,18年一季度归属利润236.12亿,扣非178.77亿,非经常性收益57.35亿,占比24.3%,相比同样去掉乐视网和温氏股份的2017年一季度的归属净利润178.82亿,增长32%,相比2017年扣非153.15亿,增长16.7%

从以上计算结果,貌似跟券商给的结论一致,创业板2018年Q1的增长情况似乎挺不错的,这波上涨似乎是理所当然,然而真实情况真的如此么?

事实当然不是如此,因为卖方研报的目的是想证明创业板高增长,自然选择排除掉业绩基数又大,但是不增长的甚至掉头亏损的温氏股份和乐视网,却对另两个对业绩影响巨大的股票假装视而不见!!!!

我们来看看是哪两个,第一个就是一季度靠出售新丽传媒得到19.9亿归属利润(扣非8700万)的光线传媒,第二个就是同样出售子公司的开能环保,(归属3.5亿,扣非3.5万,看清楚,扣非3.5万),仅仅这两个股票,就形成了22亿多的非经常性利润。

所以,假设我发一份看空研报,不去掉乐视网和温氏股份,而是去掉这两个,那么2018年创业板上市公司的利润增速又会如何呢?看下面:

仅仅去掉光线传媒和开能环保后,2018年Q1创业板712家上市公司归属净利润223.7亿,扣非188.2亿,相对同样去掉光线传媒和开能环保的2017年Q1,增长16%(归属)和13.5%(扣非)。

如果同时去掉乐视,温氏股份,光线,开能环保四家公司呢?答案是归属净利润212.67亿,扣非177.89亿,相对于2017年Q1,增长20.2%(归属)和扣非(17.6%)。

从以上四种取舍的方式看出,归属净利润增速从16%-32%,扣非净利润增速12.75%-17.6%,所以我得出的结论是,归属净利润增速被非经常性收益的变化调控太大,而扣非净利润增长则是一个相对更准确的指标,创业板2018一季度真实的增速大约在13-17.5%之间,取个中值就是15%左右,并没有显著高于主板上市公司。

二、分阶段统计分析

看了以上的分析,是不是觉得创业板有点呵呵了,下面再提供一下分阶段数据。

第一阶段的355只上市超过5年的公司,个人认为是进入相对稳定期,IPO对业绩影响已经微乎其微了,这一块的上市公司,与17年Q1比较如何呢?

当算上开能环保,乐视网和光线传媒时,355家上市公司合计归属净利润158.54亿,扣非净利润112.48亿,非经常性收益占比29.1%,归属净利润增速29.1%,扣非净利润增速8.8%。

去掉上述三家公司时,归属净利润138.16亿,增长15.55%,扣非净利润114.72亿,增长14.19%,因此大致可以判断创业板的上市五年以上的老公司,增速大致在9-14%之间,平均11.5%左右,低于整个创业板的平均增速。

再看第二阶段(3-5年上市时间,130家公司)的统计,合计完成18年一季度归属利润38亿,扣非32.59亿,分别相对17年一季度增长42.9%和38.6%,似乎光芒耀眼啊~~~(别急,后面谈再融资的时候,就会知道这光芒是幻象。)

接着看第三阶段的229家不足3年的上市公司的业绩情况。

合计完成50.6亿归属利润,43.99亿扣非利润,增速呢,可怜只有归属11.35%和扣非7.94%!!!!这时候只能选择去掉温氏股份了,去掉温氏股份后,剩余228家公司2018年一季度共实现归属利润36.5亿,扣非30.6亿,增速分别为18.91%和12.25%,依然不是那么好看,远远落后于中生代(3-5年)的公司增速!!!


为什么会这样?越新的反而利润增速越差,不合逻辑啊?怎么解释?真的是最近2,3年发行的新股又多又烂么?答案在哪里?答案在下面~~~

答案得通过另一组统计来说明,

另一组统计是什么呢。是创业板的再融资数据,由于本人个人精力有限,放弃统计了2015年的再融资数据,只统计了2016年以后的,大致说一下。

2016年之后,创业板共有220家公司进行了再融资,次数超过300次,总计融资2800多亿,其中16年融资1700亿+,17年760亿+,18年300亿左右。

而融资的公司,截止目前,第一阶段的355家公司内包含157家,第二阶段130家公司内包含63家,第三阶段的公司因为数量太少(共6家总计筹资不足100亿),未统计在内,

第一阶段上市的355家公司共融资2070亿,其中16年1393亿,17年536亿,18年141亿。

第二阶段上市的130家公司共融资685亿,其中16年343亿,17年237亿,18年105亿。

第三阶段上市公司229家却仅仅融资不到100亿。

我们来看看融资(17年融资额)和18年1季度的利润比值。

第一阶段公司18年Q1扣非利润112.48亿,17年融资536亿   比值  1:4.7

第二阶段公司18年Q1扣非利润32.59亿,17年融资237亿   比值  1:7.27

第三阶段公司18年Q1扣非利润44亿,17年融资额16亿,   比值  1:0.4

通过上面的这个利润和融资额的比值,完美解释了为什么第二阶段(3-5年)的上市公司却拥有比新的(1-3年)上市公司更好的业绩增速,那是因为他们外延式并购带来的业绩,也进一步证伪了,创业板公司在2018年Q1的内生性高增长根本是个伪命题!!业绩增长依然靠并购!,在没有外延式并购的条件下,即便是这些刚刚拿到IPO筹资的1-3年的新上市的公司,也仅仅只能拿到15%都不到的利润增速。而上市5年及以上的老公司,在17年融资500多亿的情况下,也仅仅在18年Q1形成了10%左右的增速,只有3-5年内的上市公司,在17年通过巨额的外延式并购,18年Q1的业绩增速才相对好看一些。

另外,还有一个小小的统计。

截止2018一季度,创业板上市公司中,归属利润下滑的公司中,第一阶段含137家(占第一阶段355家公司的38.6%),第二阶段47家(占第二阶段130家公司的36.1%),第三阶段94家(占第三阶段229公司的41%),合计278家下滑,占全部714家公司的38.9%。

扣非净利润下滑公司,第一阶段含153家(占第一阶段355家公司的43.1%),第二阶段54家(占第二阶段130家公司的41.5%),第三阶段115家(占第三阶段229公司的50.2%!!),合计322家下滑,占全部714家公司的45.1%!!。

从以上数据,我个人认为创业板截止2018年一季度并没有体现出小而美的姿态,依然是通过外延式并购带来增长,如果没有外延式并购,实际增速甚至还低于主板,而且最近3年上市的创业板公司,整体质量堪忧。

@今日话题 $创业板指(SZ399006)$ $创业板50(SZ399673)$ 

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精彩评论

知易行难2017 05-16 22:50

辛苦了,论据充分,结论明确。赞一个

站岗的尖兵 05-16 23:49

我自己统计过程中也觉得有些震惊,这次基本上来说起因是想彻底筛一下创业板的公司,看能不能找到一些漏网的潜力品种。
但是在一个一个统计过程中,也算是充分理解了监管层的再融资禁令了,禁令公布之前,创业板大概有480家公司有再融资资格,其中220家在16-18年进行了1-2轮甚至3轮再融资,如果算上14,15年的数据,估计这480家公司中超过70%进行了再融资。
巨额的再融资收购项目,对筛选股票是一种障碍,如果没有再融资,可以通过看主业的内生性增长来判断公司的经营能力,便于筛选好的股票。
而再融资的公司,尤其是大额再融资的公司,其后几年的利润主体可能就是来自收购来的标的公司,而标的公司真正的质地好坏,保险点是需要在业绩承诺期之后来看。
这里就可以看到,很多进行大额收购的创业板公司,账面利润不错,但是现金流不好,甚至奇差无比,很大一个原因就是被收购标的公司为完成承诺期业绩,而去做的一些只能形成账面利润而没有现金流的业务,具体哪些公司我就不说了,比例还不小的,随便找就能找出几十个。
这次初步筛了一遍我对创业板挺失望的,好的公司有,比如汇川技术,安科生物等几个,但那估值我真不敢下手,另外有些估值看起来还挺不错成长看起来也好的,基本都是近期大额并购出来的业绩,不敢搞。
另外还有几个中不溜秋的,要研究下再说。

只希望有一天不吃面 05-16 22:52

创业板可以找到优质个股,但是整个板块来看,还是太垃圾了

随云舒卷 05-17 09:21

给你说个事儿,一般人我不告诉他。仔细看看创业板,其实多数做的都只是传统产业链里的事情,不少都是大公司的上游供应商,真正的新兴产业占比并没有多高,即使是做新兴的产业,大多也是新兴大厂产业的附庸,跟美国那些车库创业家们搞出来的技术创新完全没什么可比性

LHQ李 05-16 23:33

觉得有一点欠缺的地方,18年Q1剔除光线和开能两家公司,是因为他们在一季度出售了相关资产获得了合计22亿的利润,但是他们在17年的时候并没有通过如此操作来获得利润,那么17年进行剔除时应该选择的是当年有类似操作且所获得的利润占了整个创业板利润相当比例的公司进行剔除吧。

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知_行_ 07-04 11:31

搞这么复杂,我一般采用最简单的方式估算:
所有创业板有一季度业绩的股票共有702家,按照业绩增速排序,取中位数,
找到了,增速16.03%,这就是比较有代表意义的创业板所有股票的业绩增速。

能读书的猪 07-03 21:55

基本上创业板企业还没有内生增长的能力,靠外延式并购并不能带来持续的业绩增速

天降祥瑞2017 06-30 20:00

漫长的熊市会跌到大家都怀疑人生(就像牛市末端的上涨大家疯狂沸腾一样一样的),等到大部分投资者都纷纷清仓销户离场……………不关心底部区域对底部已经麻木不再想抄底的时候,才是熊市底部区域,现在离底部到来为时尚早!

看海听风2012 06-27 17:01

我感觉,这才是真实的数据,真实的世界!!!

Jinx_ 06-25 15:53

但是很多创业板股票的业绩都是一季度最差,这是客观存在的,所以最好还是以年报为准。