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$华利集团(SZ300979)$ 从全球运动鞋代工龙头的产能规划来看，比如裕元、丰泰、钰齐、志强等，印尼或将成为越南之后产能增长最快的区域，投资成本比越南甚至还要低5%+，还没有包括其他各项可变成本的优惠。
产能布局+选品+自动化，是构成结构性竞争优势的几个核心要素：产能选址不理想、单点集约度不高，则难以形成成本优势；选品不集中、盲目贪多，难以形成规模优势；自动化投入不足，难以形成效率优势。
只有在具备结构性竞争优势的基础上谈产能扩张和增长，才有创造自由现金流的可能性，否则都是无效增长![[围观]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_32_onlook.png?v=1 "[围观]"){kind=small}
而从越南3.2亿/1000万双的投资成本来看，华利的产能如果要用10年时间从2.2亿双增加到10亿双，意味着需要新增250亿投资，折合年均25亿投资，基本要占到2021年利润的90%，即便考虑按照均匀增速到5年后60亿左右的净利润，也要占到40%左右的比例，是一个不小的资本开支占比，所以也不是很理解管理层在调研中提到每年只需要很小比例来投入产能扩张，剩余利润可用于分红的阐述，至少前5年的资本开支比例都不会低，除非公司的产能扩张计划比这个数字要低很多，但那也意味着更低的成长性和长期价值
短期内可能性较低，对安踏来说，本身代工起家，晋江、莆田有大量关系密切的代工厂，除非成本高到难以承受，李宁目前的销量还没有进入全球前十，短期也比较难贡献可观的订单，但从李宁的高增速来看，长期看机会是有的
toB的业务，叠加本身生意属性对规模效应的要求，必然会对客户订单规模、需求稳定性、付款质量提出要求，所以头部品牌肯定是首选的客户目标，我说的四五百亿的营收，也都是针对全球前十大运动鞋品牌的市占率计算，暂时没有考虑中小型客户。关于adidas一直没有成为客户，也不是很清楚个中缘由，毕竟全球第二大的运动品牌，即便这几年有下滑趋势，但总量还是非常可观的，也有报道提到adidas给代工厂的利润率偏低（比NIKE低），具体是不是这样不清楚
今天突然想起来，如果我是经营管理者，我现在没有产能，有个客户，从前没有打过交道的，实力和能力也不比我现有的客户强，要从我这里拿产能，那我还得掂量下这个客户实力是不是足够强，需求是不是足够稳定。否则，我不会轻易新建产能，不然产能建好客户跑单了咋办
不完全排除这个可能性，但实际上李宁和安踏本身也有代工的，而且比例也在提高，不过安踏身处福建，莆田和晋江的运动鞋生产能力全球著名，在当地有很深的裙带关系，代工业务在成本可控的情况下可能更倾向于原地解决，但中国人工成本越来越贵是不可逆的趋势。李宁代工的可能性相对会更高一些，但目前公司的产能基本饱和，先满足前十大品牌的产能需求是首选，所以我也没有太理解公司当前产能扩张的低增长计划，也许是受疫情的影响。单价变动应该不大，主要跟不同品牌占比相关，也有汇率的影响，但总体趋势应该会向上走，包括Nike今年也有品牌提升和单价提升的趋势。季报不做预测
会不会内资品牌能给的单价更低，然后毛利也不行，所以华利不愿意去做这块。另外，请教下，对一季报预期怎么看，我看鞋出货的单价又降下来了，但是年报在产品和发出商品很多。
同意，但是这个距离公司调研说的10亿双目标相去甚远了，我觉得500亿匹配的6亿双相对更靠谱一些，不考虑行业整体增长的情况下，市占率接近20%了，以nike第一大供应商丰泰1/6的占比，其他前十大厂商占比更高的粗略逻辑下，这个目标相对更实际一些。总体而言，是一个可实现相对稳定增长的生意，但增速不能期待过高，息税折旧摊销前的现金流是不低的，但是都用来分红，未必是很好的选择，扩产能，尤其是针对中国市场的产能份额空白，公司一直进展缓慢，或者价格合适的情况下，回购也是一个不错的选择