今天，长江电力与桂冠电力的股价比值达到2.94，比合理的比值3.75：1高出5%。由于长江电力与桂冠电力的股价比3.75，是着手将桂冠电力作为辅助仓位分仓长江电力时确定的，所以在两者估值上已经尽可能压减桂冠电力的业绩预期，应该说是一个保守的设定值。现在长电的股价相与桂冠股价比例，高出保守设定值5%，诱惑太大，今天除留一点观赏之外，全部换仓桂冠电力。
经常在水电核电（《水电和核电两种生意比较》网页链接）腾挪，包括在主仓和辅助仓之（最大同时持有两只有时单吊一只）间做波段，也包括重仓股换股，一般都是根据两只股票股价比较优势调整持仓比例，直至更换重仓股。
这次全仓桂冠做好了放弃重仓长电准备，但也可能长电价格回到合理水平（与桂冠比），继续换回长电，一切都看价格，谁的价格便宜就好，就重仓谁。
这次重仓长电始于半年前，也是第二次重仓长电。由于辅助仓华水股价上涨过快，长电与华水股价比值超过预想值2.75，到达2.6水平 ，放弃华水，由于没有找到合适的辅助仓位股票，单吊长电半年之久。年报和2023年业绩说明会后，综合各方面信息，测算桂冠已经非常具有吸引力，而且经营和投资确定性增强，5月20日纳入辅助仓并开始配置。第一阶段30%建仓桂冠，开始长电涨势很猛比值来到3.92，桂冠最大持仓比例80%，后来桂冠上涨不错，在比值3.66全部换回长电，一个循环下来持股数量2.5%，也就是有了2.5%的收益；本周长电发飙，涨势喜人，连续三天增加桂冠仓位，结果上面说了不再重复。
综合各方面信息，当前大水电仍然有非常好投资价值，长江电力、华能水电、桂冠电力是三只纯正大水电（部分光伏少量火电包容吧），是名副其实的大水电三剑客。这三只都是心仪的股票，估值就是取舍的判断标准。
价值投资说白了就公司赚钱能力，那就用自由现金流来评价三只股票。
公式1：自由现金流=经营性净现金流-资本开支=（经营性净现金流-维持性资本开支）-扩张性资本开支
公式2：自由现金流=经营性净现金流-维持性资本开支=净利润+折旧-维持性资本开支
在企业的成长期，使用公式1估算自由现金流，往往会错杀很多好企业。准确地说，我们应该使用公式2来反映企业经营资产的自由现金流创造能力。
公式3：自由现金流=净利润+折旧
水电企业维持性开支不大，对水电企业计算自由现金流采用简化的“公式3”。.
按“公式3”对三只股票进行测算比对：
注：长电对外投资包含水电机组和风电（容量折半）容量近680万千瓦，按1万/千瓦资产造价，资产原值680亿元，折旧20亿元，年报数据折旧197亿元，合计217亿元。
当前市值按总股本与近日收盘价计算而来，华能水电增发60亿元，按增加6一股计算，总股本按186亿计算。
桂冠来水不稳定，年利润计算时降低水电发电量数值，设计发电380亿度，测算按345亿度，对冲来水不稳定估值影响。
按市值/现金流10倍进入的说法，三只股票都在持有范畴内，长电居中，华水估值略高，桂冠很有吸引力。
关于增长，这是大家讨论比较多的一个问题，其实三家各有千秋，长电龙盘很快就要成行，建成后，金沙江库容系数（流域调节库容总量/年径流量）超过50%，将是高度灵活的低价调节电源，不计本身效益，下游电站的发电增（水头抬高和联合梯掉）价值，流域水电调峰价值，将是非常巨大的数额，向家坝扩机已经纳入日程，抽蓄谨慎看好；华水主要增长看西藏水电和光伏开发，西藏水电的调节作用和龙盘类似，意义重大，云南段光伏谨慎看好；桂冠主要是风电，到今年年底累计增加130万千瓦，龙滩8、9好机组扩建正在审批，工期很短（1-2年），还有就是八渡水电，加起来增量因素可观，尤其对桂冠这个体量来讲，光伏谨慎看好。
看看这三家是不是在增长上各有千秋？
三家水电现在总有一家适合你，根据自己喜好选择。