从2020年开始，基于碳中和大时代，从水电开始陆续扩充持股范围，现在已有五只股票进入入选范围，在其中选择更具估值优势股票重仓持股，适时切换操作，先后重仓过华能水电、中国核电、长江电力、中国广核，轻仓南网储能。因台山1号的不确定性，上周最后完成减仓中国广核H操作，提前结束中国广核的持股（持股刚好一年）。重新选择重仓股，在华能水电、长江电力之间选择了前者，作为2024年前重仓股票。
为什么选择华能水电？在此之前先说一点题外话。
1、 关于新能源和抽蓄。
上面也说到，以往只关注大水电、核电基荷清洁能源，但在今天出现一点变化，会有涉及新能源和抽蓄讨论。不是我们改变主意倾向于新能源了，而是以后水电必须进军新能源，核电必须适当配备抽蓄，提高其灵活性。前者是规模扩张的需要，后者是改善经营效果需要。总之，新能源和抽蓄不管你喜欢不喜欢，它们都会出现水电、核电投资者的投资中。
2、 持股时间的预设。
首先，可以肯定超短线技术炒股做不来，只想从估值上寻求获利机会的个股和时机，赚取稳定的收益和汇报，算是价值投资；但同时又不长期持股不动，赚尽股价波动的全部利润，在认为的低位买进，高位卖出，赚取一次上涨的大部分利润，适时换股操作。以半年至一年经营数据估值作为买入依据，以来一至二年可信盈利作为投资保障，最好是当年就有理想获利，即使今年不行来年也要有可预期的收益保底。选择五只股票作为长期跟踪目标，发现最具有估值优势股票买入，寻求最佳的投资机会。
1、2023-2024年电价方面
从区位上看，长江电力的电站距离消纳区域比华能水电的东送广东、距离更近，且乌白以外的电站上网电价不高，受可能出现的电价向下影响几乎不存在；权益投资其他上市公司股票，投资比较分散，波动不会太大；秘鲁项目我们看不清，也不去想它了，总之长江电力赚钱能力十分稳健，令人放心。
华能水电度电的盈利能力不及长江电力已经体现在盈利和股价上，不做过多讨论。东送澜上广东的电价，200亿度以上参加市场化竞价，但是0.3元的电价对应广东0.42元的落地电价，今年广东从长协电价在0.55元左右，当然高出这一块华能也吃不到（可以参考以下链接中关于广核电价讨论网页链接），就像中国广核虽然协议价格达到0.55元，也只能拿到核准价0.415元。作为保险系数还是可以的，目前还没有大幅度向下的迹象，送广东目前看电价还算稳定，云南省内电价不大友好，好在华水在云南的电价也处于受压制状态，一时半会出不了大的变化。
2、2023年来水方面
长江电力的集水区域大，金沙江和雅砻江又有丰富的地下水和雪融水，在极端干旱的2022年，向西电站仍保持不错的发电量578亿度、315亿度，三峡发电量不到800亿度严重拖累了公司整体发电。今年四川盆地、重庆、贵州北部目前降水态势不错，一定程度上弥补上半年的枯水，但弥补年初蓄能亏空影响还有难度。
华能水电重点关注小湾以上来水，乌弄龙水电站多年平均来水量234亿方，小湾多年平均来水量385亿方，占小湾来水近三分之二，另外的来水主要是迪庆州和大理州降水。澜沧江上游地下水占50%以上，剩下的是降水和雪融水。所以看华水的来水主要看上游来水和滇西北的降水，其他云南区域的降水影响并不大；相反如果但是其他区域降水少，在一定程度上提升云南电价，反而有利华能水电。
澜沧江流域年降水重心和月降水重心都集中在中部地区,除了3、11和12月,其它月份降水重心比较集中、重点是大理州和丽江市。5-10月降水量占全年的85%，所以后续三个月8、9、10月滇西北的降水至关重要。目前降水虽有所好转，但扭转年初蓄能差和上半年来水偏枯局面同样困难。
3、2023年估值
我们现不考虑今年来水影响，按正常年份延续以前10年收回投资的思路做估值，详见链接网页链接，华能水电为1230亿元，长江电力为5410亿元。对应现在股本股价，华能水电为6.83元/股，略微高估。对应现在股本股价，长江电力为22.07元/股，股价略低估。我们前期一直等待华能水电6.5元买入，但是收购四川公司的消息出来后，华能水电的股价一直处于高位。
4、2024年外延增长方面增加估值。
华能水电有收购四川公司增量，四川公司固定资产原值204亿元，按近70%权益比例计算，归属权益计算公司享有140亿元原值固定资产，按华能国际披露信息计算，四川公司收益约4.33亿元，5%的市盈率估算，四川估算收购价格在80-90亿元。硬梁包电站2024年投产，按150亿元投资计算，公司占有80%持股比例，固定资产权益120亿元，按度电0.08元计算，获取利润3.47亿元。综合，收购四川公司增加利润7.8亿元，扣除收购资金成本3亿元，收购增加公司利润4.8亿元，权益固定资原值260亿元，年权益折旧7.8亿元，计算权益折旧是为下面估值使用。
托巴电站2024年投产，虽说是自建项目，也是多年积累一日收获我们也将其纳入外延分析。托巴电站200亿元投资，60多亿度的发电了，计算净利润4.8亿元，折旧6亿元。
计算下来2024年华能水电收购四川公司和托巴投产外延增加利润9.6亿元，增加折旧13.8亿元，合计23.4亿元。
长江电力2024年没有资产收购及新电站投产，没有外延增长。
2024年华能水电存在外延增长方面增加估值，水电资产按10倍估值，增加市值234亿元。
5、折旧与未分配利润再投资增加估值
链接网页链接上面一贴《华能水电的深入讨论》里分析过，投资光伏初始年有5%收益。折旧与未分配利润投资，假设华能水电投资水电外有60亿元投资光伏，获得投资收益3亿元；假设长江电力投资抽蓄外有200亿元投资光伏，可获得投资收益10亿元。
光伏部分估值。光伏不像水电，10年后还能保值甚至增值，所以不适用折旧加利润10倍估值，按新能源普遍市盈率18估值，长江电力2024年增加市值180亿元，华能水电2024年增加市值54亿元
长江电力投资抽蓄部分和华能水电投资西藏水电，都需很长时间才能看到效益，当下变现估值为时尚早。抽蓄（电网端）投产初期效益很低，光伏也是如此，盈利能力和水电比较很弱，效益需要逐步提高才能显现。抽蓄和光伏没有水电那样强有力的盈利能力，也没有核电前十五年的增值税减免、泛燃料费免收优惠政策，门槛低，很苦命。光伏好在大水电搞起来不用配储能，算是一大优势或利好吧。
2024年长江电力有180亿元的估值增量，华能水电有288亿元的估值增量，所以尽管眼下估值不如长江电力，从2024年考虑还是选择华能水电重仓。