谢谢年洋兄的分享，很受益 也恭喜优异的投资业绩有几点不成熟的想法与兄探讨。
1，一家企业的内在价值是其未来自由现金流的折现之和，这是价值投资的第一性原理。难题在于企业的未来自由现金流不确定，尤其是五年、十年后的自由现金流，企业管理层也未必能确定。从这个角度，投资也是赌博，只不过结果要到五年、十年甚至更久之后才能知道，这是价值这个游戏又不同于赌博的即时满足的原因，可能更类似于创业或者科研。
2，为了更准确的预测一家企业未来的自由现金流，你可以选择根据过去的经营结果来推断未来，这么做的前提是企业经营的产品长期需求稳定，如经营日用消费品的企业（传统的会计准则适用，符合巴菲特的护城河假说），或者企业有进化能力（企业是有生命的组织，会根据市场信号调整，持续创新和企业家精神是核心），或者干脆如格雷厄姆严格设置安全边际，只买那些低于清算价值甚至低于净流动资产6折的企业（俗称烟蒂股）。
3，技术进步和全球化一方面使得企业普遍地存续生命周期变短，另一方面少数企业在利用了技术进步特别是数字化和全球化的趋势做到了赢家通吃、恒强者强，同时也有一些企业在风险投资和技术变革的支持下进行颠覆式创新，这两股力量交织作用，让未来更难准确预测。
4，而作为身处这个时代的价值投资者的我们，还面临着地缘政治冲突、全球化逆转、意识形态加剧、AI大模型带来的范式变革，因此看清未来更不容易。如果接受了受托投资，更是加剧了难度，因为除非有特别好的机制设计，否则必须在短期波动和长期收益率之间要有艰难的抉择。
5，我的理解是投资非常难，而且越来越难。但再难也值得继续，因为如芒格所说，价值投资给了书呆子一个堂堂正正赚大钱的理由和机会。深入研究企业（严守能力圈、海量阅读、深入调研、动态跟踪、不断比较，才能做到相对准确的估值）、更好面对市场波动（组合投资、适当的对冲、严格的纪律、保守的出价、减少即时行情的干扰，才能在剧烈的波动前保持内心的平和），既是巴菲特所说的价值投资者要学的两堂课，也是我们学习如何与自己更好相处的过程。
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